吧友们端午安康，今天在西湖后山喝茶，闲着无聊讨论下君实的估值。
君实作为biotech，现在的创新药业务和新冠药业务逻辑并不相同，所以在考虑估值的时候，适合采用分部估值法。
创新药业务我不是专行，不过已经有许多大佬做过较详细的分析，我把信达作为君实的参考系（假设君实biotech与信达相当，我相信短期来看已经高抬君实了），港股对A股1比2的估值比价，那君实创新药部分给600-700亿左右。
新冠药业务我们先别往远的想，毕竟这病未来怎么发展我们也不知道，很多人上来给新冠药20到30倍pe是很不靠谱的，因为利润没有持续性；另外，我相信116的定价会越来越低，很可能2年后基本就是类似莲花清瘟的定价。这样来看，未来现金流折现是比较靠谱的操作了。
现在我们来倒推一下，假设君实市值要超千亿，那新冠药估值就得达到300-400亿。然而君实在116上的权益占三分之一左右，所以vv116这个药本身权益的估值就得有900-1200亿。
假设药品定价500一盒，综合利润率70%，每人份净利润350元，1200亿/350=3.4亿，900亿/350=2.6亿。
综上，vv116在两年内基本上要达到2.6-3.4亿人份的销量，才能撑起君实1000亿的市值，对应110元的股价。
当然，这样的估算很简单粗暴，是排除任何概念和炒作溢价、排除新冠药现金流对创新药条线产生化学反应后的估算。
后记：诺贝尔经济学奖得主理查德•赛勒有写过一本书叫《赢家的诅咒》，里面讲的第一个理论就是行为经济学的市场定价理论，大概意思是，假设所有人对某商品的内心定价服从正态分布，则参与拍卖的人越多，越容易拍出更高的溢价。
科创板的参与者少，那相对主板也许就更难有人给出相对更高的溢价，而这也许就是君实最终没能炒起来的原因。
对了，前段时间有得到一个消息，科创板的准入门槛将在近期下降。
不知情报是否靠谱，如若属实，对于君实将是个实质性利好。$君实生物-U(SH688180)$ $海正药业(SH600267)$ $同和药业(SZ300636)$
全部讨论
首先我不擅长估值，但是可能看的东西多一点，补充一下：
1、创新药部分，光看国内市场估值比不过信达，但靠国内市场内卷的估值也起不来。前面想的是出海，FDA查厂这事搞得很难受，如果能在今年完成，那就是此消彼长了。
2、短线来看，核心在成药后，疫情进展和竞争对手抢时间，抢过了就是独赢，真要大面积用药了，1-2亿不是不可能，因为疫情下为了避免挤兑，大概率会扩大范围用药，想想上海的几千万盒连花。
3、长线来看，流感化是必然的，病毒不会两年就消失了。但是这个就需要和后面的对手来竞争了，不确定因素可能会比较多，但是3cl要达到甚至超过P药的水平其实不容易，116目前来看没看到太多缺点。更不提后面993以及联用，所以除非出现颠覆性药物，后面大概率也会是长期饭票。（类比流感用药连花、999，感冒清之类的，个人一年卖个几十亿真不是什么大问题，奥司他韦卖了多少年？）。
4、海外来说，口服版瑞德西韦类似药，要去教育亚非拉人民，难度没那么大，至少比其它药物阻力小的多，这块估值变数很大。
5、我不赞成116会下降到连花的价格，你可以看奥司他韦，国内没有专利费的仿药，也得150元。
6、我们对这个病毒了解的其实还不够，海外反复感染的很多，有后遗症的也不少，不确定因素也挺多。
估值的时候，应该有上限和下限。
股价围绕客观估值上下波动，情绪价值与估值无关，炒高了A字杀，杀多了情绪还在V型反转！
这个估值方式错的离谱了。
引用原文“
现在我们来倒推一下，假设君实市值要超千亿，那新冠药估值就得达到300-400亿。然而君实在116上的权益占三分之一左右，所以vv116这个药本身权益的估值就得有900-1200亿”
这里面的这个所谓估值是销售额的意思吧？怎么能和市值相提并论。
另外，你提到的现金流折现模型去测算估值，那你说的完全驴唇不对马嘴啊。如果要一千亿市值（现在就有700亿不到了），如果往前推十年，VV116可以给君实生物带来的NPV就可以达到约50亿，就算后面十年每年新冠药销售下降，后面十年的前三年还可以吃这个现金流NPV吃到饱，为什么，因为利润和量足够大，大到其实你不会DCF模型也没关系。*由于公司其他管线研发和开销成本比较大，且算折现率12%-15%。
我用我的EXCEL算过，而且和我心里毛估估差不多，如果往后推十年，第一年第二年第三年，V药带来的市值增量所关联的自由现金流（不算每股收益）应该是对应第一年8亿，第二年13.7亿，第三年38.5亿。
若按人头算的话，只要有2000万-3000万剂量的销售额，就可以让现在的市值起码翻倍。
如果要达到1000亿市值，以VV116的利润来看，600万剂量销售额即可达到。别怀疑我的模型准确性，我通过它实现了对新华制药的精准预判和策略执行。
$君实生物-U(SH688180)$ $海正药业(SH600267)$
国内三剑客，第一属开拓！第二vv116。阿兹夫定没戏。
你这个pe算1:1也是绝了，新冠当然是长期生意。对于biotech后续管线的贡献巨大。你知道200亿是什么水平吗在国内？一个药营收两百亿，百济神州高位融资都不如你牛逼。就算要有五十亿，君实往后三年都不愁了，这个寒冬市场谁能融到50亿？
中通客车搞了几台核酸检测大巴车，估值怎么算的？炒股就是靠人气，一哄而上
目前新冠还需要药嘛？以岭卖了一波也没挣到啥钱，懂得都懂，上海观察下来基本啥药都没吃
哥们你这算的啥啊，销售额和权益估值能对等？还是你按照1倍PE算。完全没有参考价值。动动脑子想也不可能用3亿的量啊。真能用三亿，那我估计君实涨20倍都不止。