$鹏辉能源(SZ300438)$ 公司发布22年定增预案修订稿，主要变化为：将45亿元募资上限修改为34亿元，删除柳州5.5GWh的8亿元项目、将流动资金13亿元调至10亿元。

新版定增预案：
公司拟募资不超过34亿元（不超过总股本15%），用于以下项目：
1）24亿元用于年产10GWh储能电池项目（衢州基地，从分2期更改为一次性投完，预计23年9月投产）；
2）10亿元用于补充流动资金。

为什么修订
仅为公司扩产的资金调整，不影响公司实际经营/产能，取消的8亿元柳州5.5GWh项目已于22Q4投产，预计23Q1完成爬坡。

产能梳理
预计22-24年有效产能分别为7.2、19.7、37.7GWh，其中280Ah电芯产能分别为2、8、15GWh，衢州项目加速投产预计将能在24年贡献超预期有效产能。

23年新增产能预计均将在23年9月前投产：常州4GWh（大储）、衢州10GWh（7GWh为大储）、柳州3GWh（小储）。

公司投资价值
我们认为，公司未来看点不是单纯的户储电芯供应商，【大储出货占比提升+集成业务+出海+成本优势，结合当前估值有较高的性价比】。

23年公司储能出货结构：预计大储/户储出货占比各半（约各8GWh），外加近2GWh的便携式储能及1.2GWh的通信储。

集成：公司近期参与中节能项目竞标，直流侧储能系统报价1.32元/Wh；公司23年开始进军集成商角色，预计下游客户群体进一步拓宽。

出海：公司的成本优势在进军南美、非洲市场凸显，此类市场依托国际援助，对供应商成本并不敏感，非洲项目净利率可达20%+。调研口径预计23年大储出货中海外市场占比有望达30%。

盈利预测
我们预计公司22-23年归母净利润6.5、15.4亿元，yoy+257%/+137%，23年储能净利润预计达13.2亿元，利润占比86%，对应当前估值64、27X（考虑定增），维持重点推荐。