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阳光电源是光伏逆变器龙头企业，阳光股票过去与光伏板块、特别是与光伏龙头企业股票走势大致相同。
可是今年2月29日到3月12日9个交易日，阳光股票突然一骑绝尘，上涨了25.8%，市值直追光伏第一股的隆基，而同时的光伏ETF只上涨了12.8%。同样，在2022年8月18日开始的光伏板块持续下跌中，光伏ETF最多下跌了63.2%，隆基更下跌了71.4%，可阳光却只下跌了40.6%。阳光做了什么，能让资本如此偏爱？
为了回答这个问题，老红反复翻阅了2020-2024年的阳光企业大事记。
可是，既没发现阳光做了什么值得纪念的事件，也没发现曹仁贤说了什么可以让人难忘的语言。四年中有关他的记载竟是如此平淡：一句他说的“2020年前三季度，阳光电源的业务增速超60%，我们是创新的受益者”，几条他时而质押或解除个人股票的消息。
企业的记载也很平淡，这几方面的记载相对较多：科技投入占比较高、股权激励机制落实认真、企业业绩增长较快。可过去几年，哪家优秀的光伏企业又何尝不是如此呢？
让老红印象最深的，也是大事记中记载最多的，更是其他光伏企业不如的，应该就是阳光的生态化发展。因为老红潜意识中阳光是逆变器企业代表，所以对这样一些记载印象深刻：
2020年，“阳光电源将投资100亿元，打造运城市高比例清洁能源消纳示范基地，包括建设2GW光伏电站和储能系统、光伏制氢、新能源汽车充电站等项目”；
2021年，“阳光新能源开发公司位列光伏开发商序列全球第一；阳光水面光伏系统继续领跑，全球市占率连续四年第一；阳光智能运维业务高速增长，运维规模突破10GW；阳光新能源汽车电控产品年出货28万台”；
2022年，“阳光电源2021年储能系统全球发货3GWh，连续六年位居中国企业第一”；
2023年，“标普全球发布了2021年全球光伏电站市场报告。继2020年后，阳光新能源再次蝉联开发商序列全球第一”。
2024年，“阳光电源出资人民币4.9亿元，发起组建一只总规模10 亿元 的股权投资基金，投资包括但不限于光伏、风电应用技术，先进储能、氢能技术，碳达 峰碳中和、高端智能制造等相关领域”。
对于这些现象，一些分析机构也注意到了，甚至做了统计：
2020年，“2019年阳光电源电站系统集成业务收入79亿元，同比增长35%，逆变器收入39亿元，同比增长7%，储能业务5.43亿元，同比增长42%”；
2021年，“去年上半年，阳光电源光伏逆变器等电力转换设备业务占营收比重为43.74%，电站投资开发占营收比重为32.75%，储能系统占营收比重为11.20%，风电变流器占营收比重为5.80%”；
2022年，“阳光电源2008年‘逆变器’业务在销售占比80%左右；‘电站投资开发’业务在2016年业务占比超过了50%，在2019年更是一度达到60%；2022年上半年，‘电站投资开发’业务收入占比已降至23.42%，而‘逆变器’业务则增至48.31% ”；
2023年，“2010年阳光电源‘逆变器’业务收入为5.51亿元，占总营收的比重达92.07%，十年间合计创造营收达237.51亿元。2013年，‘电站系统集成’业务实现销售收入6.61亿元。2014年，该业务收入正式取代‘逆变器’业务，2013年后的7年间，‘电站系统集成’业务累计创收298.27亿元”；
2024年，“阳光电源在风光储电氢的多元化布局，是光伏企业未来的发展方向”。
读到这些，让老红突然想起2020年写的《让人意外的阳光电源》，那时也是同样的认知：阳光在“打造新能源生态化发展模式”。只是那时还是“构造出以逆变器为核心技术的一个光伏+储能+绿色出行的能源生态化发展格局”，现在已是其他分析文章归纳的“阳光电源已成为覆盖光风储电氢五条赛道的新能源平台公司”。在生态化发展这条路上，阳光已经走了很多年。
这是资本偏爱阳光股票的原因吗？
老红是产业研究人，回答不了这个问题。但是作为产业研究人可以清晰地感觉到，这是一个独特的光伏企业成功现象，这也是一个当前值得关注的光伏企业竞争新形态。
它独特在，这些年大多数成功的光伏企业都在延长加工链，靠垂直综合利润取胜，而阳光一直在生态化发展，靠多元综合利润取胜。2021年-2023年，阳光的毛利率分别为29.56%、23.34%、29.42%，高于大多数光伏龙头企业。
它值得关注在，这些年大多数光伏企业都在豪赌技术路线，而阳光一直在挖掘新的应用场景。“阳光电源：充电桩、电控、水面光伏、智能运维等小业务坚持要投入”，“阳光电源：正在努力挖掘一些还没有被巨头注意到的场景。储能场景复杂，产品有大小差异，小到微型用电，露营用的两度电产品，国外家庭能用的几十度电产品，工商业用的几百度电储能”。
这让老红想到最近发现的一个光伏企业竞争新现象：过去的竞争，是一种技术取代另一种技术， PERC取代BSF，N型取代P型，一种技术的组件产品满足所有市场需求。现在的竞争，是Topcon，HJT，BC，钙钛矿多种技术路线同台竞技，既比性价比，又比不同技术路线的组件产品最适合不同细分市场需求，从而提高企业盈利。比如放弃重点选择Topcon的隆基，选择了BC，先后打造出最适合不同细分市场需要的防积灰、耐湿热产品；又比如已经选择BC的爱旭，最近又斥资近90亿元打造40GW的Topcon产能，要和别人争夺大型电站市场机会。
以上现象，不正与阳光不断争取不同市场机会的思维一样吗？老红隐隐感觉，这正在成为光伏企业竞争的一个新形态。如果再把时间维度向未来推展十年、二十年，不同生态化的发展，一定是不同光伏企业的未来。
如果这真的是资本偏爱阳光的主要原因，老红也就明白了曾经对阳光股票判断失误的原因。四年多前，老红也买过阳光股票，也赚过不少的钱，可是2022年的时候，因为认定逆变器的市场空间就那么大、储能的商业模式还不成熟，所以认定阳光股票的估值应当不如其他光伏龙头企业，就卖光了阳光股票。现在，比较了持有的光伏龙头企业股票，明白了阳光靠多元市场取胜的道理，老红后悔莫及。
说到“壳牌”会想到石油，说到“丰田”会想到汽车，过去说到阳光，老红只会想到逆变器。现在看来，如果只把阳光视为一个逆变器龙头企业，一定会判断失误。
参考资料：
《安徽首富建电站，估值190亿》
《光伏第一股或易主，有何启示？》
《76家光伏企业2021年Q1财报出炉：营收、净利润、毛利率等6个维度对比分析》
红炜
2024.3.18.
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