各位球友，以下是$晨星(MORN)$ 对$富国转型机遇混合(F005739)$ 的分析。希望大家能从中了解晨星在基金研究过程中所关注的问题，从而更好地选择适合自身风险承受能力的基金产品！
一、基本信息
基金代码：005739
基金类型：积极配置-大盘成长
基准指数：沪深300相对成长指数
报告日期：2024-05-23
01 基本资料
二、投资策略与组合特征
02 风险回报（%）
起止日期：2018/04/26 到 2024/4/30
03 资产配置（%）
起止日期：2018/06/01 到 2023/12/31
04 回撤（%）
起止日期：2018/04/25 到 2024/04/30 (现任基金经理任期以来，下同）
05 前十大股票持仓（%）
起止日期: 2018/06/01 到 2023/12/31
06 股票历史换手率（%）
起止日期: 2019/01/01 到 2023/12/31
07 持仓风格追踪
起止日期: 2018/06/30 到 2023/12/31
注释：
持仓风格趋势反映了过往期间股票持仓的风格分布，由远至近分别用从小到大的红色圆点表示。图中红点越集中，意味着基金风格越稳定，反之分布较为分散意味着该期间基金风格有所漂移。根据中国公募基金半年报及年报的全持仓数据计算。
08 持仓风格图
投资组合日期: 2023/12/31
三、业绩与风险
09 累计收益率（%）
起止日期: 2018/04/26 到 2024/04/30
10 行业分布（%）
投资组合日期：2023/12/31
四、晨星观点
富国转型机遇混合基金在基金经理投资能力以及投资流程方面均在同类基金中具备一定的比较优势，并在一个完整的市场周期内为投资者带来了较好的投资回报。整体而言，我们认为该基金适合希望从股票市场获取稳健回报的投资者作为组合的核心配置长期持有。
风险提示：基于该基金偏成长的投资风格，我们认为该基金在成长行情下更受益。但相比于同类积极配置-大盘成长基金，该基金更偏好质量成长类型的公司，而且在组合构建上也更加均衡，我们预期该基金在基本面驱动的市场行情下易取得超越同类平均水平的较好回报，而在动量或者情绪驱动的市场行情下有落后同类基金的风险。
基金经理曹文俊先生自该基金2018年4月成立开始管理，他具备18年证券从业经历和9年公募基金管理经验，是一位经验丰富且投资能力突出的基金经理。曹文俊历史研究交通运输、钢铁等周期行业出身，在担任基金经理的9年时间里，他通过学习不断丰富自己的能力圈。从业绩归因来看，基金经理历史在医药生物、通讯、原材料、房地产、可选消费、工业、科技等行业均获得比较好的行业配置和选股超额收益，而且在历史相对完整的市场周期内也为投资者带来了较好的回报。从我们与基金经理交流来看，他目前在宏观经济政策判断以及投资方向把握方面有着很多的心得和体会，对很多个股基本面也有自己独到的见解。基金经理目前采用复制策略独立管理8只基金，截至2023年底共管理规模73亿元。富国A股研究团队平均研究经验和稳定性均处于行业中上水平，公司基金经理之间的研究成果共享、研究平台全面而深入的基本面研究以及较为紧密的投研合作模式整体能为该基金在行业和个股方面提供较强的研究支持。
该基金在严控风险的基础上，通过积极、主动的管理，挖掘中国经济转型过程中的各类投资机遇，力争为基金份额持有人获得超越业绩比较基准的收益为投资目标。基金经理投资风格属于质量成长，其采用自上而下和自下而上相结合的方式构建投资组合。首先通过自上而下的宏观和市场分析并结合行业中观逻辑选择景气度相对较高的3-4个行业进行超配，然后在其中筛选核心竞争力突出、公司治理和管理层经营能力中等偏上的具备长期阿尔法的企业，作为组合的核心战略品种进行配置；对经营或核心竞争力上有一定瑕疵的成长企业，基金经理也会作为组合的配置型和弹性品种适当参与，而且为了控制组合风险，组合中会将这部分个股配置权重控制在5%以内。另外，基金经理对各个板块的配置比重会参考行业同类平均水平，而且会控制单一行业配置比重在20%以内。对于估值，基金经理倾向于看PE、PB、PS等指标，而且会结合公司基本面进行综合考量。该投资方法自曹文俊先生2013年担任基金经理以来一直保持相对稳定。实际操作中，我们看到组合历史投资风格相对稳定在大盘成长；基金经理通过自上而下的宏观分析和行业判断而选择受益于自上而下投资逻辑的行业和板块使得组合在行业配置会有阶段性的调整，基于对经济复苏预期偏弱，组合于2022年下半年开始相对于同类基金超配医药、汽车等行业，而低配食品饮料、新能源，这一操作也为组合贡献了一定的超额收益。基金经理基于行业景气度发生改变、基本面不达预期以及估值大幅提升等因素进行调仓，使得组合历史换手率也一直处于300-400%之间的同类中等水平。但2021年以来，随着组合管理规模的增加，考虑到冲击成本，基金经理在组合中主动降低了一些偏短期的操作，使得组合换手率降低至200-300%之间的水平。组合历史单一行业占比基本均控制在20%以内，前十大重仓股占比基本处于35-45%之间，组合持股数量基本维持在40只左右，与基金经理均衡配置的理念较为契合。综合来看，我们认为基金经理投资框架较为清晰，历史在一个完整的市场周期内保持相对稳定，且做到知行合一，历史也给组合带来了较好的投资回报。
基于该基金质量成长的投资风格，而且组合配置相对均衡，我们预期该基金在基本面驱动的市场行情下易取得超越同类平均水平的较好回报，而在动量或者情绪驱动的市场行情下有落后同类基金的风险。我们也观察到组合在2019年基本面驱动的成长行情以及2021年、2022年传统价值板块估值修复的市场行情下均取得超越同类平均水平的较好回报；在2020年成长股估值不断提升的市场行情下，基金经理年初通过自上而下的判断在组合中增加配置了一些防御性板块如食品饮料、家电等，一定程度上降低了股市受疫情影响大幅下跌给组合带来的损失；随着国内疫情防控得当以及经济超预期修复，组合减持了防御性板块，而增加了顺周期以及估值合理的板块如银行、化工、光伏、医药等，加上基金经理在这些行业较好的选股，整体使得组合当年度回报在同类基金中排名36%。2023年市场环境相对极端，低估值的高分红股票以及偏主题的人工智能板块表现突出，基金经理质量成长的投资风格存在一定的逆风，但基金经理由于较好地把握住医药、汽车以及煤炭行业的投资机会使得组合当年度回报在同类基金中处于中等水平。
截至2024年4月30日，该基金在基金经理曹文俊先生任期内获得了10.15%的年化回报，在积极配置-大盘成长型基金中排名17%。基金经理基于自上而下的宏观判断调整组合结构并注重组合相对均衡配置整体使得该基金在基金经理任期内业绩波动和下行风险均处于同类低水平。从风险调整后收益的角度来看，该基金在基金经理管理期内的夏普比率为0.69，战胜沪深300相对成长指数同期的-0.01，在同类基金中排名10%。
另外，费用方面，该基金年度综合费率为1.80%，包括1.4%的年度运作费用和0.4%的年度交易及其他费用，相比同类基金2.64%的平均年度综合费率明显偏低。主要因为该基金相对同类基金较低的交易费用为投资者节约了成本。
数据来源：晨星基金小程序
晨星基金奖牌评级
晨星全球已于2022年9月宣布将两个前瞻性基金投资评级——晨星基金定性评级及晨星基金量化评级合并为一个评级：晨星基金奖牌评级，此次变更将于2023年第二季度生效。目前，在中国大陆尚未推出奖牌评级。统一评级系统不仅反映晨星对两个评级系统的有效性及品质的信心，而且更能反映基金量化评级及基金定性评级的融合度。
分析师｜代景霞
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