本期奖牌基金，$晨星(MORN)$ 将分析 $易方达增强回报债A(F110017)$ 希望大家能从中了解晨星在基金研究过程中所关注的问题，从而更好地选择适合自身风险承受能力的基金产品！
一、基本信息
01 基本资料
基金代码：110017 $易方达增强回报债A(F110017)$
基金类型：积极债券
基准指数：中国积极债券基准指数
报告日期：2024-03-29
二、投资策略与组合特征
02 资产配置（%）
起止日期：2011/08/15 到 2024/02/29 (现任基金经理任期以来，下同）
03 前十大股票持仓（%）
起止日期：2011/08/15 到 2024/02/29
04 券种分布（%）
投资组合日期：2023/06/30
三、业绩与风险
05 风险回报（%）
起止日期：2011/08/15 到 2024/02/29 (现任基金经理任期以来，下同）
06 回撤（%）
起止日期: 2011/08/15 到 2024/02/29
07 累计收益率（%）
时间段：2011/08/15 到 2024/02/29
08 风险业绩指标（%）
时间段：2011/08/15 到 2024/02/29
四、晨星观点
易方达增强回报债券受益于经验丰富、投资能力出色的基金经理以及实力雄厚的研究团队，其注重资产配置的长期价值和安全边际的投资流程经过多个市场周期检验，为投资者创造了优异的回报。我们认为该基金适合希望从债券和股票市场获取收益，但不承担过多风险的投资者作为核心配置长期持有。
基金经理王晓晨女士自2011年8月开始管理该基金，在多个完整市场周期内持续为投资者带来出色的投资回报。王晓晨是业内非常资深且投资能力全面的一位基金经理，她自2003年加入易方达基金，先后担任股票交易员、债券交易员、债券交易主管、债券基金经理，已积累了20年的证券从业年限和超过12年的公募基金管理经验，目前担任固定收益全策略投资部总经理。在其投资生涯中，长期涵盖纯债、含权债基以及债券指数基金等不同类型债券基金的投资管理，在纯债、转债和股票等资产投资方面均建立了自己的能力圈。王晓晨目前名下共有7个组合，包括一只正在发售中的普通债券型新基金。虽然组合管理数量有所增加，但过去一年，其原先管理的6个组合规模略有下降（由2022年三季度的955亿元下降到2023年三季度的867亿元）。该基金的研究支持主要来自固收部门下的信用研究部和分类资产研究管理部。信用研究部有超过20名信用研究员，人数和研究经验、稳定性均处于行业领先，全面覆盖债券市场的所有品种和主体，保证了基础个券研究的广度和深度。分类资产研究部共有10余名研究员，人员经验及稳定性较好，对基金经理提供短端、利率债、投资级债、高收益债、城投债和可转债等多个分类资产的策略和个券建议。股票方面，该基金享受的股票方面投研支持与公司股票型账户一致，公司权益研究团队拥有近60名研究员，平均研究经验和稳定性均处于行业中上水平，在宏观策略、行业和个股层面为该基金提供广泛全面的研究支持。
该基金致力于获取长期稳健的投资回报，通过主要配置于债券获取稳定的收益，辅以不超过30%的可转债以及不超过20%的股票投资以增强收益。其中，股票通过参与打新、定增及可转债转股等方式获得，不能从二级市场直接买入。基金经理采用自上而下和自下而上相结合的方法，重点通过对大类资产进行前瞻性的配置和动态调整获取主要的超额收益，同时通过积极的类属券种仓位变化、久期调整获取额外收益。在大类资产配置方面，基金经理强调资产的长期价值，重视权益资产估值的安全边际和波动率。债券方面，组合以中高等级信用债作为底仓配置，比重在60%-100%之间，利率债比重在0-40%之间灵活调整。信用债的投资主要根据信用利差的变动选择仓位和利差久期，并根据行业信用资质的变动进行行业配置。历史上在2014至2016年，组合重点配置信用利差较高但风险可控的城投债；2016年之后随着城投债性价比的降低组合券种配置趋于均衡，但对信用风险较高的过剩产能债券配置比例较低；2018年以来在高等级和中低等级表现持续分化的行情中，组合一直以AAA等级信用债为主要配置。2022年，基金扩大了投资范围，增加了近几年供给量和流动性均大幅上升的银行二级资本债和永续债，近两年维持以该品种为重点配置，也获得了良好的投资收益。另外，组合近两年对违约率较高的地产板块采取零配置，较好地规避了该板块的信用风险。利率债以波段操作为主，品种上主要参与流动性较好的10年期债券，也会少量参与10年期以上债券的交易机会。组合久期历史上在1至5年内灵活调整，杠杆在100%至130%之间。股票方面，个股大部分通过可转债转股的方式持有。基金经理倾向于选择市值较大、盈利能力稳定且股息率较高或具有成长潜力但估值较低的公司，买入其转债并适时转股，希望能够在长期获得超过债券的投资回报。转债方面，在注重选股策略的同时，基金经理还应用复合策略，通过对转股溢价率、到期收益率等估值指标的判断进行波段操作以增厚收益。该投资方法自王晓晨管理以来保持稳定，历史股票风格箱稳定在大盘平衡中偏价值的区域，符合基金经理注重估值的特点、历史上在券种配置和杠杆水平方面的灵活变化也较好地反映了基金的投资策略。
基金经理通过对大类资产配置、久期和杠杆方面的前瞻性调整，在债券市场的牛市和熊市行情中均有能力获得超越同类平均的收益。但是，基金的业绩表现也会受到股票风格的影响，和同类基金相比，该基金更注重股票的估值和市值，我们预期基金在价值行情下可能表现会更出色，而在成长行情和中小盘行情中有可能表现较弱。基金的历史业绩特征与我们的预期基本一致，例如在2022年和2023年的价值行情期间，该基金年度回报均处于同类前四分之一，而在2021年中小盘股领涨的行情中表现稍弱于同类平均，但在2019和2020年的成长行情中依然凭借出色的选股能力和债券方面的配置获得大幅超越同类平均的良好表现。
从长期来看，截至2024年2月29日，基金在王晓晨超过12年的管理期内获得7.73%的年化回报，超越晨星中国积极债券基准指数2.89%，位列积极债券型基金第5个百分位。基金经理管理期的业绩波动性略低于同类平均，风险调整后收益（以夏普比率衡量）排在同类第3个百分位。
晨星基金奖牌评级
晨星全球已于2022年9月宣布将两个前瞻性基金投资评级——晨星基金定性评级及晨星基金量化评级合并为一个评级：晨星基金奖牌评级，此次变更将于2023年第二季度生效。目前，在中国大陆尚未推出奖牌评级。统一评级系统不仅反映晨星对两个评级系统的有效性及品质的信心，而且更能反映基金量化评级及基金定性评级的融合度。
分析师｜吴粤宁
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