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2022年和2023年价值风格的股票明显跑赢成长风格的股票，随之而来价值风格的基金和均衡风格的基金受到投资者越来越多关注。价值和均衡风格基金当道，但是在成长风格的基金中也不乏能够在今年实现逆势上涨、且长期业绩表现良好的基金。
本文通过比较晨星积极配置-大盘成长分类下富国天瑞强势地区精选混合和万家臻选混合两只基金的情况，来展示两只基金取得良好业绩表现背后的驱动因素，以及成长基金之间投资策略的差异性，从而帮助投资者选择适合自身偏好的基金产品。
首先，快速了解一下这两只基金的基本信息：
$富国天瑞强势混合(F100022)$ $万家臻选混合(F005094)$
图表1：基本信息
接下来，本文从投研团队、投资流程、业绩表现、费用这四大维度，将这两只基金比一比。
01
投研团队
基金经理的研究出身和投资优势
富国天瑞强势和万家臻选混合分别由基金经理厉叶淼和基金经理徐智翔、以及基金经理莫海波负责管理。其中，富国天瑞相对以厉叶淼为主导。从厉叶淼和莫海波两位的过往投研经历来看，他们均属于业内经验较为丰富的基金经理，厉叶淼拥有12年的证券从业以及8年的投资经验，而莫海波拥有13年证券从业以及8年投资经验。在丰富投资经验的背后，两名基金经理的投资能力圈会有所差异，厉叶淼的投资能力相对聚焦在成长行业，而莫海波在成长和价值两类股票上均表现出良好的投资能力。
在管理规模和工作负荷方面，厉叶淼和莫海波的总管理规模都处于大约100亿的水平，在当前规模下并不会对基金经理构成显著的管理压力。同时，两只基金均由经验丰富的基金经理担纲以及背靠良好的研究资源支持。
02
投资流程
凸显差异化的投资流程
两只基金的投资策略差异主要体现为富国天瑞专注成长投资，投资流程在兼顾行业研究的同时偏重自下而上选股，而万家臻选兼顾成长和价值两类机会，投资流程在中观行业比较上赋予更高权重。此外，在组合构建上富国天瑞偏好分散配置，而万家臻选偏好集中持有。具体来看，富国天瑞的策略专注成长投资，行业层面寻找成长空间显著、竞争格局和景气度良好的行业。选股是基金经理的重点，基金经理深入评估公司的商业模式，挑选业务具有可持续性、有较好的现金流回报以及出色的治理水平的公司。万家臻选基金的策略兼顾成长和价值两类机会，中观层面偏好行业比较，主要从两个角度挖掘行业机会，一是行业估值处于历史底部、中长期基本面有所改善、市场关注度较低的行业。第二类是短期景气度向好、市场关注度高的行业。个股层面，基金经理主要选择行业龙头公司。
在实际投资运作上，两只基金的投资组合均符合我们对其投资策略的预期。由于富国天瑞的投资策略偏好捕捉成长股，而万家臻选的策略兼顾成长和价值两类股票的机会，反映在投资组合的风格上，富国天瑞的风格是鲜明的大盘成长，组合主要配置了包括电力设备、医药、食品饮料、电子等成长风格鲜明的行业。而万家臻选的风格是大盘成长偏均衡，基金经理除了配置国防军工等成长行业以外，也配置了房地产、建筑装饰等价值风格的行业。换手率数据的高低差距体现了两位基金经理策略所关注投资周期长度的差异。富国天瑞对中短期景气度关注较多，最近三年的换手率平均是371%，处于同类基金排名约35%的水平。万家臻选更注重中长期机会，最近三年换手率平均为102%，处于同类基金排名约84%的水平。
此外，组合集中度的差异也体现出两位基金经理在组合构建思路上的不同。富国天瑞的集中度相对较低，前三大行业占净值比为40%，前十大重仓股占净值比为43%。而万家臻选偏好集中配置的投资策略反映到组合运作当中体现为比较高的行业集中度和持股集中度，前三大行业占净值比重达到75%，前十大重仓股占净值比重也达到了60%。高集中度的投资策略固然是基金经理风格使然，但投资者也需要关注集中投资所蕴含的风险。
整体而言，两只基金的投资策略构建清晰，且在组合上均得到较好印证。投资策略的差异主要体现为富国天瑞专注成长投资，投资流程在兼顾行业研究的同时偏重自下而上选股，而万家臻选兼顾成长和价值两类机会，投资流程在中观行业比较上赋予更高权重。此外，在组合构建上富国天瑞偏好行业与个股适度分散，而万家臻选偏好行业集中与个股集中，投资者需关注万家臻选基金所采用的集中投资策略所蕴含的风险，包括可能带来偏高的业绩波动性。
03
业绩表现: 良好的中长期业绩表现下业绩波动性各异
富国天瑞强势地区精选混合基金和万家臻选混合基金的中长期业绩表现以及风险调整后收益良好。截至2023年7月末，富国天瑞最近一年、三年、五年的年化回报为-14.47%、0.78%、13.62%，在同类基金中分别排名52%、34%、35%。晨星三年期和五年期星级评价均为四星。而万家臻选最近一年、三年、五年的年化回报为-3.93%、17.04%、20.8%，在同类基金中分别排名18%、1%、6%，晨星三年期和五年期星级评价均为五星。
业绩波动性方面，两只基金在组合构建策略上的差异化取向促使两只基金形成了不同的业绩波动特征。富国天瑞相对分散的行业与个股配置特点使其业绩波动性更低。截至2023年7月末，富国天瑞最近一年、三年、五年的标准差为11.11%、18.28%、22.02%，分别排名同类90%、75%、55%。而万家臻选最近一年、三年、五年的标准差为14.25%、22.5%、26.54%，分别排名同类67%、40%、17%，从中长期角度而言波动性高于富国天瑞基金。
图表2：历史业绩表现对比
数据来源：Morningstar Direct；
数据截至日期：2023年7月31日
04
费 用
偏低的基金总运营费率
富国天瑞强势和万家臻选的2022年总运营费率分别为1.75%、1.76%，处于同类中的偏低水平。
综上，我们认为对于专注寻找成长股机会的投资者而言，富国天瑞强势地区是更加合适的选择，而万家臻选更适合风格相对均衡的成长投资者所持有。
作者｜晨星（中国）研究中心 李一鸣
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