本月上证指数涨幅3.00%，深证成指涨幅0.96%，中小板指涨幅0.36%，创业板指涨幅-0.95%。2月指数呈现沪强深弱格局，在全球通胀预期升温、国内稳增长需求强化背景下，上游周期、资源类板块表现相对占优。2月北向资金合计净流入39.80亿元，而今年1月、去年12月分别为净流入167.75亿元、890亿元，单月净流入规模趋于放缓。当前海外地缘政治风险仍在发酵，但国内稳增长政策继续“以我为主”，货币环境外紧而内松。成长赛道经过前期调整初具性价比，但反弹持续性将取决于各细分领域景气度的边际与相对变化。
宏观层面：2月10日，央行发布1月金融数据：M2余额243.1万亿元，同增9.8%、环增0.8%；M1余额61.39万亿元，同比下降1.9%，环增5.4%；新增社融6.17万亿元，同比多增3.8万亿元，其中政府债融资0.6万亿元、占比大幅缩减，仅为9.8%。1月末社融存量320.05万亿元，同增25%。新增人民币贷款4.2万亿元，占比超过68%。同日，国家统计局公布数据显示，1月CPI同增0.9%，涨幅较上月回落0.6个百分点，环增0.4%。PPI同增9.1%，涨幅较上月回落1.2个百分点，环降0.2%。CPI环比由降转增，同比涨幅回落；PPI环比连续两个月下降，同比涨幅连续第三个月回落。国家统计局数据显示，2月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升0.1个百分点，继续高于临界点，制造业景气水平略有上升。其中，生产指数为50.4%，比上月下降0.5个百分点，高于临界点，表明制造业生产活动扩张有所放缓；新订单指数为50.7%，比上月上升1.4个百分点，重回扩张区间，表明制造业市场需求景气度回升；原材料库存指数为48.1%，比上月下降1.0个百分点，表明制造业主要原材料库存量较上月下降。海外方面，俄乌地缘冲突局势加剧，2月28日双方开始进行冲突以来首次谈判。
产业层面：乘联会口径，1月国内新能源乘用车产量42.8万辆，同比增长141%，环比下滑11.8%；批发销量41.2万辆，同比增长141.4%，环比下滑18.5%；零售销量34.7万辆，同比增长132%，环比下滑27%；1月渗透率为18.7%，较2021年1月同比增长近11pct，仅低于2021年年末水平。能源局月度调度数据显示，1月光伏装机总量为7.38GW，同比+501%；其中分布式4.69GW，同比+336%；集中式2.68GW，同比+165%，1月份光伏装机超预期。2月中旬，国家发改委、能源局等多部门联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，“东数西算”工程正式全面启动。农业农村部2月17日发布，1月末全国能繁母猪存栏量为4290万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%；1月份，全国生猪出栏量环比增长9.4%，同比增长23.6%。春节前猪价“旺季不旺”，行业产能继续去化。2月18日，发改委引发《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》，具体政策措施包括进一步减税降费、加大重要原材料和初级产品保供稳价力度，整合差别化电价政策，建立统一的高耗能行业阶梯电价制度，启动实施钢铁、有色、建材、石化等重点领域企业节能降碳技术改造工程，加快新型基础设施重大项目建设等。2月19日，特斯拉宣布其已在位于加利福尼亚州的试点工厂生产了100万块4680电池。2月22日，隆基调整硅片官价，182/166/158含税价较1月分别上调0.12元/片、0.1元/片、0.1元/片。同日，国家能源局、发改委正式印发《“十四五”新型储能发展实施方案》，提出到2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段。其中，电化学储能技术性能进一步提升，系统成本降低30%以上，推动多元化技术开发，拓展氢(氨)储能、热(冷)储能等应用领域。大宗商品方面，油价继续上涨，猪价继续下跌，锂、镍等新能源材料价格再创新高。
分行业来看，本月涨幅前五的行业（申万一级）分别是：有色金属17.18%，煤炭15.53%，基础化工9.71%，石油石化8.95%，钢铁7.91%，表现较好的主要是受益于海外阶段性通胀与国内稳增长的上游周期板块；涨幅落后的五个行业分别是：食品饮料-0.63%，房地产-0.78%，传媒-1.39%，非银金融-2.98%，家用电器-4.79%，跌幅较大的主要是消费、地产链等受制于宏观需求的下游板块。
本月涨幅前20股票：浙江建投170.88% 依米康155.98% 直真科技114.45% 合富中国114.10% 美利云102.67% 杭州园林91.17% 吉翔股份87.98% 中矿资源84.25% 佳力图81.53% 宁波建工81.46% 首都在线80.18% 黑牡丹77.61% 粤海饲料75.48% 海辰药业73.98% 金种子酒70.68% 安旭生物70.49% 鞍重股份69.67% 翰宇药业69.48% 恒泰艾普 62.96% 雅化集团58.18%。
展望3月行情，全国两会召开在即，一季度经济数据与上市公司一季报也即将出炉。随着稳增长与重要资源品保供政策的逐步落地，中游制造业有望迎来景气复苏，产业链利润将逐步向中下游转移。虽然短期市场或仍受海外地缘冲突扰动，但上半年国内政策“以我为主”格局不变。建议关注一季度高景气度持续验证的部分细分成长板块（如新能源、新材料、高端装备）以及处于困境反转之中的行业（农业等）。
2022年2月28日
风险提示：本报告所载信息数据资料来源于公开渠道，本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下，本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。