维信诺（代码：002387）调研纪要

第一部分：公司的投资逻辑

1、手机OLED：渗透率持续提升，折叠屏大发展，公司迎来产能释放拐点。 手机屏幕技术持续创新，曲面、全面屏、屏下指纹、屏下摄像头等技术将驱动OLED手机屏渗透率持续提升，根据集邦咨询光电研究中心(WitsView)数据，2019年OLED手机渗透率为31.0%，提升空间很大；在5G时代，计算、存储的云端化将为人机交互和显示技术的创新提供充分的基础和支撑，我们认为随着折叠手机产品形态的迭代、良率和可靠性的提升，折叠手机的接受度将越来越高，有望在2021年突破千万台销量。维信诺在手机OLED领域技术和出货量领先，有充分产能保障，有望在2020年迎来产能和订单释放拐点。公司5月16日公告，公司拟定增募集50亿元投资OLED产线升级项目，加码布局产能，提升规模优势。

2、可穿戴显示：柔性&硅基OLED迎来大机遇，公司有望显著受益。 伴随着5G与物联网时代的到来，智能可穿戴设备正处于高速发展阶段。以虚拟现实和增强现实为代表的新一轮科技和产业革命蓄势待发，智能手表、VR/AR等产品将迎来快速发展期。可穿戴设备对OLED屏幕，特别是柔性AMOLED和硅基OLED需求量大，终端设备行业增长将带动OLED行业增长，2020年初火爆VR游戏《半衰期：艾莉克斯》有望开启vr游戏生态发展的拐点。我们认为未来2-3年将是全球手机品牌重点发力AR/VR产品的阶段，硅基OLED将迎来黄金发展期。维信诺目前在智能手表显示领域技术领先，同时加码布局硅基OLED领域，有望充分受益可穿戴显示发展的行业机遇。

3、我们看好OLED在手机以及可穿戴领域的高成长性和较大市场需求潜力，以及大陆供应链加速崛起的机遇，维信诺作为国内OLED行业的领军企业，技术、出货量、产能等业内领先，伴随着2020柔性产能顺利释放，有望带来高业绩弹性。我们预计公司20-22年营收分别为50/135/180亿元，净利润分别为1.1/15.6/18.9亿。可比公司选取京东方、深天马、TCL，给予公司22年PB 1.2倍，对应目标价16.26元，首次覆盖，给予买入评级。

第二部分：公司主业简介

维信诺是国内最早从事OLED研发、生产、销售的高科技企业之一，前身是1996年成立的清华大学OLED项目组，是OLED行业标准的制定者之一。2019年公司营收26.90亿元，同比增长51.26%；归属于上市公司股东的净利润6403.03万元，同比增长84.85%。2020年Q1公司营收4.12亿元，同比增长99.49%。维信诺坚持自主创新，坚持从基础研究到中试生产再到大规模量产的发展节奏，稳步发展OLED技术和产业。掌握了多项OLED关键技术，截至目前，拥有7600余件与OLED相关的关键专利，荣获了由国务院颁发的“国家技术发明奖一等奖”，及联合国世界知识产权组织（WIPO）和我国国家知识产权局共同颁发的“中国专利金奖”等重要奖项。2002年，开始主导制定OLED国际标准和国家标准，至今共负责制定或修订了4项OLED国际标准，主导制定了6项OLED国家标准和3项OLED行业标准。 维信诺构建了完整的研发及产业化平台，在北京、江苏、河北多地建有研发中心及大规模生产线。

第三部分：具体调研内容——提纲

1、公司昆山、固安生产线达产和良率的情况，对应客户开拓情况？

昆山5.5代线目前以手机面板为主，2017年投产后目前是软、硬屏可兼容但是同时只能做一种，两年运行下来目前良率稳定（手机面板LG和小客户）在85%以上，可穿戴达到90%以上，2019年稼动率在70%左右。 固安6代线，单一品种给小米CC9 pro出货量已经过百万只，订单超过两百万只，小米的海外型号也在做，初步反馈品质不错，新客户订单上量有个逐步的过程，预计今年下半年昆山和固安的稼动率都还会提升。 目前公司下游客户以二线品牌为主，比如中兴（今年做了天玑机型）、努比亚、传音，2017年公司开始拓展一线品牌，过去18个月有突破小米（软硬）、LG（硬）、华为、可穿戴（华为小米、歌尔、OPPO），导入客户有9-12个月的周期，先成为合格供应商然后规划产能排产。