$Shopify Inc.(SHOP)$ 昨晚财报出来正好赶上美股抽风，市场对基本面的反馈被掩盖了一部分。数据主要反映了两个事实：1）电商市场增速回归常态了，2）shopify铁了心转型成电商公司，公司为了生态成长可以牺牲高毛利的订阅费收入，同时买deliverr也是为了补上履约体验的短板。转型完成后的shopify基本除了没有c端流量，和电商平台也差不多了（货架，收单，履约都有了）。后续估值模型需要反应增长回归和电商转型两个主要变化，从double digit ps向single digit ps转变。目前看400多的价格还是偏高，三百大几应该是比较fair的价格。未来两年会是重capex（建履约体系，并购）的投入期，并且欧美市场普遍面临滞涨风险，还会向下走一段。

这个公司其实还不错，如果不是疫情带来的大起大落的话应该是一个增长很稳健的公司，只不过21年借着疫情和放水的东风被吹的太高了。零售电商这个赛道纯saas不会做的太大，流量、成交和履约这三个商户的刚需维度的竞争必然导致越来越重，固守所谓saas的轻模式未来必然被干掉。shopify往这个方向走是没问题的，市场需要逐渐price in这一点。