形势一片大好，股市迎来黄金期——2013年策略
20130208

【本人以农历年作为核算节点】

核心观点：全球形势一片大好，未来的行情积极看多，春季行情可期，夏季调整，秋冬演绎跨年度行情，2013一波三折，股市迎来黄金期。

第一部分   2012年的回顾

2012年年初的策略《谨慎看多，降低预期，遇黑天鹅逃命——20120131》中，黑天鹅最终没有出现，当时的黑天鹅指的是欧债危机，主要是希腊3月的债务重组，以及意大利、西班牙等欧元核心国家的违约，这些全球系统性的风险最终以欧央行2011年年底的两轮LTRO和2012年7月5日将隔夜存款利率降低为0、希腊债务重组和救援等一一化解。

2012年A股市场总体是N字走势，年初一波上涨，中间持续下跌，年底快速回升。全年来看银行、地产、券商、医药等板块涨幅居前。B股涨势如虹。上半年，吃药喝酒行情，地产券商助战，医药行业不懂，关注较少，但上半年白酒板块的上涨超出我的预期，错失一轮行情。下半年，白酒塑化剂事件以及三公消费、厉行节约等整风行动对白酒基本面形成打压。经济于三季度触底，随后银行板块9月触底后逐步盘升并于年底走出翻翻行情。整体来看，资产类、地产产业链、早周期类板块涨幅居前。

欧债危机警报解除，系统风险指标逐步回落，全球股市向好，欧美走出持续上涨行情。美国经济数据逐渐加速向好，外带9月份又来了一次QE，更加刺激股市向好。港股受国际市场影响持续上攻，波澜壮阔，美联储QE3后，金管局连续18天干预汇市。

个人操作方面：

A股，2012年满仓持有民生银行直至现在，期间民生银行共有两次分红，分红资金到账次日即全部几乎集合竞价继续买入民生银行，期间除日常用度曾少量卖出取现外，无其他操作，截至龙年年末收盘，年度收益颇丰。

B股，2012年春节开盘后即买入中集B和张裕B，其中张裕B在年报（季报，具体时间记不清了）前卖出并有获利，并换股全仓中集B，一直持有中集B至转H前卖出（此次卖出被证明是错误的操作，但是卖出本不是主动想法，在转股前两次到营业部现场咨询联网问题，营业部含混不清，并咨询总部，回答也是模棱两可，按照中集的公告，如果所在券商没有联网，则必须卖出，当时市场行情低迷，营业部人员迷迷糊糊，导致做出错误的决策），中集B被迫卖出后，买进万科B和张裕B，万科B再次被转H，通过草根调研后，发现葡萄酒跟随白酒一起因为厉行节约等整风行动而受到影响很大，因此将张裕B卖出并买入强周期的苏威孚B。截至年末收盘，B股满仓，持有万科B和苏威孚B。B股的每一次操作都有盈利，但可能不如一直持有中集B转H的收益率高（没有具体核算过）。

除以上之外，2012年11月份，第一次使用了融资工具，分别于11月1日和26日两次各买入将近融资额度一半的民生银行，后来的走势证明这次融资操作的时机把握比较准确。融资还款预期为2013年4月份。

第二部分 2013年展望

一国内

1经济：

GDP、投资、消费、出口、工业增加值、发电量、信贷、货币供应量、广谱利率、外汇占款、房地产销售量和价格、汽车产销等等经济数据表明经济弱复苏明确，以当前的情况来看，这种弱复苏会逐渐因为正反馈而加强。CPI的回升速度连续两个月超出预期，正反馈加强后的CPI回升速度将引发加息预期。

2政策：

货币政策将微调保持一段时间，之后将进入加息预期；

房地产量价齐升，又有疯狂迹象，中央对房地产调控不会放松，而各地的步调并不一致。对房地产、煤炭、有色、水泥、钢铁、工程机械、重卡、家电、建材、装修、家纺等等行业来说是好事情，对股市的影响利多，相关板块股票也已经有了不小涨幅；但如果房价上涨过快，会引发更严格调控的预期。

多年来的结构转型貌似有休息的迹象，取而代之的是新四化和厉行节约、反腐等等新的政策和整风行动，这些都将对社会经济产生方方面面的深刻影响。

3季节：

牛市里的春季行情是波澜壮阔的，相信今年也不会例外。

春季行情之后，随着信贷放量、房价上涨、CPI回升、经济数据由弱复苏向繁荣的正反馈不断发酵，政策预期收紧将势成必然；IPO重启等干扰因素重现；股市在获利盘了结以及政策预期不明朗的共同作用下，将进入夏季调整的可能性极大。

随着时间的推移，政策预期和经济增长的博弈再次趋于稳定，市场经过调整之后，将继续向上攻击前进，新的跨年度的行情可期。

股市有季节性是有内在机理的。

4题材：

降息周期宣告结束了，加息周期尚未到来，新周期下的紧缩预期将干扰市场上涨的节奏。

二国际

1欧洲：

欧元区的问题仍有可能出现干扰市场的不确定因素。当前看不到系统性风险的干扰。

2美国：

先行指标向好，其他指标强劲，美国的经济数据靓丽。

但是，随着未来美国经济数据继续走好，美联储将提前收缩银根是可以预见的，市场已经开始等待议息会议措辞会在什么时候发生变化了，届时将对全球的商品形成压力。商品将进入需求回升与政策收缩之间的博弈阶段。

三全球资本市场

1外汇：

美国经济强劲上升，欧洲经济将在惯性下降后触底回升可期，美元和欧元将进入谁先退出宽松的博弈。

人民币汇率总体是向有利于缓解谈判压力的方向发展，今年会例外吗？

2商品：

随着全球经济的不同步上升期的到来，对全球商品的需求增加将是显见的，商品价格将在美元指数和需求增长之间博弈。

3黄金：

黄金将进入通胀预期和紧缩预期之间的博弈阶段。暂时无险可避，避险作用归隐。

4美元利差、欧元利差

2011年12月，欧央行给欧洲500余家银行开仓放款，即LTRO，之后TED、LIBOR-OIS、EURIBOR-EONIA逐级回落。至今基本回归到危机前的水平，目前表现平稳。

5美欧债收益率、欧央行隔夜存款规模

美债收益率将进入上升阶段。

欧债收益率逐级回落，风险警报解除，形势继续向好。

另一个反应欧洲核心危机的指标——欧央行隔夜存款规模从8000多亿的高位显著回落，到最近不足1800亿的水平，随着危机解除、经济触底回升，这一数据还将进一步下降到1000亿欧元以下的水平。

6欧美股市

最近一年欧美股市持续震荡上涨，欧美主要国家股市的上涨对国内股市形成拉动效应，国内股市上涨幅度滞后，自1949以来正在快速修复。

7 题材

全球量化宽松的退出预期。

第三部分 中期策略

降息周期结束，加息周期尚未开始，全球形势一片大好。

股市将进入难得的大周期景气资产配置的黄金期。

继续持有低估值蓝筹股，有条件的情况下可以积极参与景气周期中的板块轮动。

即使再好的市场行情，股票也不是一路上涨的，预期2013年将继续演绎春季加速、夏季调整、秋冬跨年度行情是大概率事件。

目前A股几乎满仓持有民生银行，年前收盘价10.52元，预期2013年每股收益1.6元，动态PE为6.6倍；预期春季行情高点15元，动态PE为10倍以内；预期2013年底高点20元， 2014年预期每股收益2.1元，动态PE为10倍以内。

融资买入部分预期2013年4月份择机卖出还款；预期夏季调整之后再次融资买入。

目前B股持有万科B、苏威孚B，不设定短期收益率目标。

持续关注白酒、葡萄酒、煤炭、有色等备选行业的产经动态。

以上股票，如遇系统性风险，立即抛售。

系统性风险：政策调控超预期；地区政治军事事件；系统性黑天鹅事件。

（说明：以上仅为个人投资笔记，并非任何投资劝诱或建议）