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【投资入门】投资“高债务”“高杠杆”公司，一步一步来
在那山的那边，海的那边，有一群蓝精灵。不对，有一群人，喜欢投资“高债务“，”高杠杆”，被华尔街遗弃的公司股票。包括我自己，也会拿出一定的资金，配比这类公司。
这些公司有有三高：
市净率高，市盈率高，杠杆率高。
他们通常都是一些受周期性影响大，或者因为某些特殊时间突然陷入困境的公司。通过管理层的辛勤运作，产生大逆转，或许能给投资者非常不错的回报。
今天我们先不讲原理，而是把案例放在前面。而近年来最著名的去杠杆成功案例，莫过于险些倒闭的$福特汽车(F)$ 。

一、案例

2007年福特债务高达1400亿，而在政府，管理层，银行的救助下，该公司用4年的时间削减了将近五分之三的债务，至591亿美元，效率极高。

我们接着来看每股净资产的优化，从2008年的资不抵债（-7.18美元/股）到2014年的6.62美元/股，其净资产的增长程度远超过同期标普500指数，甚至纳斯达克指数的增长率。

其股价即便没有进行复权计算，也远远跑赢了大盘。

二、解析
说到这里你可能不服。说福特是一家“to big to fail"，大到不能倒的公司，不具有普适的意义，这类机会非常的少。
我认同前半句。
我承认，福特确实是一家大而不能倒的公司，更承认，投资高杠杆，高债务的公司具有极大极大的风险。
但并不意味着除了福特这类巨型企业，就没有其他的公司可以投资了。
空口无凭，我们数据说话。


2001年到2006年的美国上一轮复苏中，高杠杆公司的年华平均收益率超过股市一倍。

09年到14年的这轮复苏中，由于低利率作用，许多企业破产，使得高杠杆公司的总体收益率不及股市。但仍相差不大。

如果以过去10年的长度来计算，对比瑞士信贷旗下的“瑞士信贷高杠杆公司股票指数”，以及”瑞士信贷高杠杆公司（除破产企业）”，可以清晰的看到两个指数都跑赢了标普500的，并且选股恰当，就可能获得超额的收益。

三、怎么投资？
投资高杠杆，即高债务的公司，要严守纪律，认真研究，找到好的公司能够给你带来超额的回报，找到$American Apparel(APP)$ 这样无力回天的公司，则可能血本无归。
那么，遵守哪些守则呢？
首先是财务上的：
1、自由现金流必须连续为正。（经营性现金流减去资本支出）
即现金为净流入，足以支付利息，有能力重组债务
还是以福特公司为例，其2009削减债务战略开始后，其自由现金流开始为正，并一直持续至今

2、营运资金必须连续为正（流动资产减流动负债）
即短期偿债能力无虑

3、市销率足够低（市值/销售额）
一般购买此类企业，要求市销率必须低于1，而大规模的零售，制造业，则必须低于0.5。福特08年，09年年均市销率仅0.24和0.33，达到标准。


4、毛利率不能过低
一般情况下毛利率不能低于15%，30%以上为最佳。


其次是对于行业，公司，大环境的判断上的：
1、公司至少有一些护城河，哪怕是弱护城河
即：或规模足够大，或技术壁垒，或资金门槛，或渠道压货能力强。


2、管理层能力是否足够？
管理层至少要表露其削减债务的决心（听公司年报，季报的webcast喽）。管理层有魄力敢于在高杠杆时行权，持有公司股票。


3、经济是否处于开始扩张的态势。
许多聪明的企业会选择经济收缩期大量借贷（那个时候央行降息，利率极低），而在经济扩张期，即利率开始抬高后还债，去杠杆。


4、是真周期公司，不是将淘汰公司。
60年代的美国纺织业公司，80年代日本的钢铁公司，都属于这类。日薄夕阳的公司不能再投。

完。
$Chemours Company (The)(CC)$ $杜邦(DD)$ $陶氏化学(DOW)$ $Phillips 66(PSX)$ $Univar Inc.(UNVR)$ $Axalta Coating Systems(AXTA)$
好了，今天先说到这儿。改日再聊原理。声明：本文来自雪球徐佳杰Pierre, 转载必须著名出处，违者必纠。
最后留个坑：
A股类似的投资方法是否可行呢？大家发表发表意见。