$科思股份(SZ300856)$ 【公司观察】科思股份：从新型防晒剂海外规模看公司出海前景

这周末，科思股份在马来西亚投资建设年产1万吨的防晒剂项目，本文也将从公司马来西亚布局新型防晒产品原料出发，对防晒剂海外市场进行分析，从而看公司未来需求情况。

1.马来西亚建厂，带来成本关税显著优势：

1）丹绒浪莎产业园邻近新加坡，并且马来西亚整体的受教育程度较高，为精密化工生产提供重要人才储备，并且人工及管理层成本相较于国内有明显优势；

2）工业园周围具有基础化工条件，可以为公司提供部分原材料；

3）马来西亚整体能源成本较低（具有海上油田及天然气），能源消耗及电力成本较低；

4）目前公司国内生产产品出口至美国需要加征25%关税，但是马来西亚与美国及欧洲有双边贸易协定，可以大幅降低关税。

2.布局新防晒成分，看中未来材料迭代空间：

1）P-S（双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪）

P-S是一种新型广谱紫外线吸收剂，能同时吸收UVA 和 UVB，属于化学防晒剂，具有脂溶性和较高的光稳定性，与其他化学防晒剂搭配使用能显著增加其 SPF值，在欧洲，P-S是经过批准的紫外线过滤剂，可以添加到旨在保护皮肤免受阳光照射的防晒产品中，在美国P-S用于防晒霜的安全性和功效尚未经过 FDA 审查，不能用于防晒品，只能用作紫外线吸收剂保护产品免于变质。

2）AVB（阿伏苯宗）

阿伏苯宗是主要的紫外线UVA防晒剂，属于化学防晒剂，它能够吸收相当大范围波段的紫外光，因此被广泛地使用于许多广谱防晒产品中。但是它的缺点是光稳定性不高，经过紫外线的照射后会渐渐被分解而失去防晒效果，并且容易引发过敏等皮肤不适。其中欧莱雅集团将奥克立林搭配阿伏苯宗，强生集团使用二苯酮-3搭配阿伏苯宗，二者都进行了专利保护。目前AVB的需求量仍然保持10%左右的增长速度。

3）OCT（奥克立林）

OCT是油溶性紫外线吸收剂，具有不溶于水。有助于其他油溶固体防晒剂的溶解的性质。具有吸收率高、无毒、无致畸作用、对光、热稳定性好等优点，它能吸收UVB和少量UVA，是美国FDA批准的I类防晒剂，在美国和欧洲使用率较高。安全性上经过时间验证，并且在价格的优势下，很难找到同类替代产品。

4）HMS（原膜散酯）

原膜散酯可吸收波段为295～315nm的UVB，来抵御其对皮肤的伤害。同时，该成分还具有生物降解、无水生毒性、性质稳定、可降低产品黏性和油腻感等特点，在美国、欧盟等国家和地区被批准用作防晒剂。

5）OS（水杨酸异辛酯）

能吸收UVB (280-300nm)波段的紫外线，作为UVB吸收剂使用于防晒化妆中，虽然OS紫外吸收能力较小，但相对于其他大多数防晒剂较安全，毒性较小，而且廉价，在调研中OS作为防晒剂被广泛使用在唇膏及口红中。

尽管以上防晒剂原料除了阿伏苯宗（AVB）之外，其他市场规模不大，但是在初期会保持较高增速，能够跑赢防晒剂整体大盘，随着部分传统防晒剂因为安全和环保问题淘汰，新防晒剂原料的布局会占据先发优势，抢占市场空间，并且具有马来西亚工厂的低成本和关税的条件，公司未来出海和新防晒剂推广个人比较看好。

3.海外个护产品防晒需求推动防晒原材料规模稳定增长：

海外防晒整体趋势：基本面需求规模不变，护肤产品及其他个护中也开始添加防晒成分，在美亚平台，有较多带SPF防晒功能的唇膏，以原膜散脂和水杨酸异辛酯为主；身体乳及保湿霜中也有防晒成分出现，以二氧化钛及氧化锌为主。

个人预测防晒剂在美容个护中的的需求会逐步提升，能够形成与当前防晒霜市场同等的市场规模。因此，科思股份作为防晒剂龙头，凭借海外优势市场地位及马来西亚市场布局，能够持续巩固细分原料供应头部地位，等待海外逐步起量之后的业绩兑现。

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