个人情况
择时君：首先想请吴总，简单介绍一下自己的工作履历。
鸡精锦鲤：我2017年开始从业，一开始是在一家专门做港股的私募里面做研究员兼路演经理，后面来到了普益，从产品经理开始做，然后负责公司的选品，再到任职基金研究员，现在负责公募投顾组合。
我感觉自己整个职业生涯是比较幸运的，非常感谢我现在的领导，给予了我这样的机会。
择时君：吴总从17年进入金融行业，是毕业以后就直接进入了相关的行业吗？之前有做过什么工作？
鸡精锦鲤：我本科读的是软件工程，毕业后在PCCW，也就是李泽楷的公司，做了一段时间的编程。后面想把量化的相关东西和我研究生读的金融结合起来，有一个契机，当时是中大的一些师兄他们出来做私募，把我也带上了，然后就一步步转型到了现在。
择时君：原来吴总还有量化的一些相关背景，那吴总现在整体的一个投资理念和投资框架是怎样的？
鸡精锦鲤：我们的投资框架是基于整个团队的投资框架。具体到组合配置以及资产的选择上面，我们会根据每个人自身的能力，包括对市场的一些理解来进行优化。
择时君：明白，就是从战略加战术，然后从战略的话是从上往下，然后再联系到具体的战术的话，就是相当于是去寻找能够在中长期创造特定行业阿尔法的基金经理。
鸡精锦鲤：对，没错。
择时君：吴总从17年入市到现在也差不多七八个年头了，那现有的投资框架，有没有经历过什么重大的迭代，有没有让你比较记忆犹新的一些改变？
鸡精锦鲤：大的迭代暂时没有，但在最近两年里，在基金的选择上面，我个人是做过一些调整。
我们知道上一波的结构性行情就是从19年到21年，诞生了非常多抱团的基金经理，其中大部分基金经理都是非常出名的，我们现在整体的配置上面，会主动的去避免个人的管理规模过大以及标签过于明显的基金经理。
二、组合相关
择时君：目前的规模大约多少？
鸡精锦鲤：公司总的规模接近36个亿，我这边负责的大概是11个亿左右，以个人投资者为主。
择时君：说到这个组合，可以给我们简单复盘一下，全股组合成立以来的历史业绩、波动率、最大回撤这些情况吗？
鸡精锦鲤：组合成立是2018年11月28号，截止到5月27号，整体的区间回报为97.44%，年化收益13.17%，相对业绩比较基准沪深300指数，整体的超额达到了83.07%。
年化波动率差不多18.69%，最大回撤为35.14%，发生在2021年末到今年的2024年2月初，整个组合的夏普比率大约在0.62。
择时君：刚才您有讲到，你们可能不会去做风格轮动？如果市场处于不同的风格的话，你们组合怎么来应对市场的不同风格阶段的情况？
鸡精锦鲤：明白，我们对市场的风格一直是有跟踪的。首先我们有专门的量化模型策略，对未来几个月的风格进行预判，然后会根据模型的结论，对相应风格的基金进行了一个高低配。
其次我们在核心仓位的选择上面，对基金经理的能力与长期业绩的稳定性是比较苛刻的，比如会筛选行业均衡配置的、偏价值风格的，特别是偏大盘价值风格的。
择时君：我观察全股组合，有少量配置港股基金，那组合在港股仓位配置上会有比例上限吗？
鸡精锦鲤：上限为20%，境外QDII为10%。
择时君: 你提到可以配置大约10%的海外基金，我在港股组合中看到持有超过2%的越南基金。在这么多市场中，包括美国、日本、印度和欧洲，为什么单独选择了越南市场？
鸡精锦鲤: 没选择日本主要是因为汇率问题，印度则有种族复杂的问题，美国更多是等待降息后更好的机会，越南很像以前改革开放中的中国。
但我们这一轮调入越南基金的时机其实并不是很好，因为我配置的比例较低，对组合的影响也较小。为什么不好？首先，我们看到最近越南的政治管理层非常动荡，最近选出了新的主席。
另外一个就是越南盾，它跟我们中国的货币对美元是一样的，当美元很强势的时候，越南盾的贬值压力也非常大。自4月份到现在以来，美联储的一些偏鹰的言论，导致最近美元也走得很强，所以越南盾就贬值了一波，对于整个越南的市场也受到一定冲击。
择时君：入池的基金产品规模上有没有限制？
鸡精锦鲤: 没有非常严格的上限，关键还是在于对它的定位以及怎么使用它，然后再去看。不过当规模100亿以上，我们就会非常谨慎了。
择时君：现在国内港股市场的波动率都比较低，是否会考虑灵活运用指数基金进行波段操作。
鸡精锦鲤：投顾我认为都会用指数型基金来作为对市场beta获得的一个工具。我个人的认为，在组合里面去配置像指数或者smart beta指数，是很有必要的，不管是国内的市场还是海外的市场。比如国内的红利低波或者是中证红利，今年以来鲜有主动型基金能够跑赢他们，港股同样如此。
至于是否用指数来做波段操作，实话说，现阶段投顾组合是不太允许我去手搓一些波段。
因为整个组合的调仓的链条其实比较冗长，有时候流程还没有走完，可能行情都已经结束了。
那不做轮动的话，怎么挣到市场阶段性机会的收益呢？这就是我需要思考的问题，也就是当这个指数出现明显性价比的时候，我可能会考虑去做一些配置。
比如在今年的4月8号的调仓中，我们就调入了恒生科技指数，等未来整体的市场反弹多了，性价比不足了，这时候可能我就要及时的去降低相关宽基指数的比例，而不是等到市场见顶了才去做这个操作。
总结来说，就是整个组合投顾调仓的链条是比较长的，不方便做一些比较精准的波段的操作，只能前瞻性的进行配置。
择时君：那假设行情回到19至21年的赛道股行情，行业基金大放光彩，我们会考虑给组合配置一定比例的行业基金吗？
鸡精锦鲤：我们还是倾向于不直接去配一个行业赛道基金，而是以卫星仓位进行配置。
三、群友关注的基金问题
择时君：接下来，我们将更多聚焦于组合持仓的基金。有群友问，为什么选择了徐彦的大成睿享而没有考虑同公司刘旭的高新技术产业，因为前者的业绩在大部分时间维度，都不如后者。
鸡精锦鲤：首先我想说，大成的金经理都非常优秀，我甚至认为把大成基金的所有金经理打包成一个投顾组合，也是目前市场上最出色的组合之一。比如把徐彦、韩创、刘旭、苏炳毅，包括王晶晶的新能源等基金产品打包在一起，相关性非常低，中长期业绩也非常不错。
回到问题，我们跟大成基金合作关系很好，包括与刘旭都有非常紧密的交流。我们在组合中长期配置了像大成睿享、大成高新技术产业、大成新锐产业等等，因为我们都说成年人不做选择。
经过一年多的运作，最终只留下了徐彦的产品，并不是说刘旭这一年的回报不好。我们去年把刘旭调出，包括今年4月份把韩创调出，我一直都耿耿于怀，特别是今年3月份调出了大成新锐产业。
比较幸运的是，调入的安信新常态等基金，表现也非常出色，不然从结果来看，这肯定就是一次失败的调仓了。
我们认为基金经理的人格魅力也是非常重要的，我们选基金除了需要考虑定量的东西，也会参考一些定性的方面。
徐彦的人格魅力我觉得大家都了解过，可能他的路演不太讨喜，但这人非常的聪明。在去年5月份，跟他聊完后，我从深圳回来当晚就开始写他的文章，一直从晚上十一点写到半夜两三点发出来。
去年，我们对市场的整体走势并不十分看好，所以主要策略是寻找那些股票仓位较低的偏股混合型基金，注意到徐彦管理的产品自去年以来一直保持着较低的股票仓位，大约在60%左右。
因此，我们选择了那些能将仓位控制在相对较低水平的基金，例如徐彦的产品。尽管我没有配置冯汉杰的产品，但我们也注意到他管理的基金仓位同样很低。
由于组合定位的原因，我们不能配置债券，所以我们选择了一些仓位控制得较低的基金来进行防守。当然，我们也认为，如果市场真的出现机会，这些基金肯定能够及时增加仓位，从而帮助我们在防守和反击上做出调整。
所以，选择徐彦的产品，更多的是因为其整体的投资策略与我们去年的投资观点非常契合。从配置它到现在，包括今年我还增加了一些仓位，它的表现没有大成高新技术基金那么出色，但它对我们整个投资组合还是创造了相对于沪深300指数较为明显的超额回报，对投资组合有一定的正面贡献。
择时君：我们看组合持仓中还有一只微盘股基金，你对微盘股的未来怎么看？
鸡精锦鲤: 我们之前在组合中配置了大约5%的微盘股基金，后来市场下跌，仓位降至4%左右。4月份，我们内部讨论过相关问题，另一个组合已经清掉了这个基金，转而配置了姜晓丽的产品，当时我没有调整这个基金的仓位，主要是基于四点考虑：
我们整体的投资组合对于波动和回撤的包容性肯定要比股债73分或55分的组合更好。即使发生较大的波动，微盘股基金目前的仓位对于整个组合而言，仍在可承受的范围内。
微盘股基金与我们目前整体偏价值的投资组合风格是负相关或低相关的。
在构建组合时，我们不可能全部配置价值型或全部配置成长型资产，我们需要均衡配置，寻找相关性低的资产，所以我认为可以保留微盘股。
从我个人的观点来看，无论是将微盘股视为垃圾股还是小盘股的炒作，我认为这是A股市场长期以来一直存在的现象。只要市场流动性充足，总会有资金炒作小盘股和垃圾股。我认为这是A股市场生态中非常重要的一部分，不会因为短期的政策出台而消失。长期来看，许多垃圾股被退市后，剩下的基本面良好的小盘股可能会成为未来的配置方向。
只要市场流动性能够放大，微盘股肯定有机会的。
基于这四点理由，我保留了微盘股基金。至于未来的持有时长，接下来我也会继续观察，并根据微盘股的跟踪情绪指标、整体估值表现和市场拥挤度来做出调整。但目前看来，持有这个基金并不会对投资组合造成太大的拖累。
择时君：确实如此，2017年之前入市的朋友都知道，当时市场的热点集中于大盘股和价值股，许多人认为小盘股永远没有机会了。但事实上，微盘股这几年又卷土重来，作为投资人，有时会过于重视短期因素，而忽略了投资的大周期，市场可能只是周期性的变化。
择时君：有朋友问为什么选择了袁玮而不是张翼飞管理的安信平衡增利，后者自2022年以来在收益率和波动率等方面都优于袁玮管理的安信新常态。
鸡精锦鲤:
张翼飞无论是在固收加产品还是灵活配置型基金方面都表现出色。但我认为他的产品更适合固收加类型的投资组合，因为他的股票仓位即使最高也只能达到60%，这与组合的定位有所不同。
他过去在地产板块的偏好非常明显，去年年报张翼飞的基金仍然持有相当比例的民企房地产股票，例如万科。他不仅持有万科A股，还持有万科企业H股在我们选择基金时，一季报还没有出来，我们看到张翼飞的基金在地产板块有较大的仓位，尤其是在民企房地产企业上。当然，现在已经减持了这两只股票。
袁玮则不同，他地产投资方面非常成功，且有自己独特的选择标准(具体标准文字稿省略)。我与袁玮有过多次一对一的交流，并反复确认了他对地产板块的看法。经过交流，我认为我需要的是一位在地产领域有深入研究和交易能力的基金经理。
我并不是一定要配置地产指数，虽然华泰柏瑞金融地产指数基金今年表现更好。但我想要的是在这个行业内有强大交易能力，对公司选择有明确标准的基金经理。
从这个角度来看，袁玮的产品更符合我当时的投资思路。事实上，自从我调入安信新常态基金以来，这是我调仓以来涨幅最好的基金，甚至比同期张翼飞的产品和韩创产品表现都要好。
择时君：港股组合中最看好的基金经理是哪位？
鸡精锦鲤: 说实在话，如果市场能够走出来的话，我最看好的是王士聪。在过往有明显的单边上涨行情的情况下，他的产品都跑得非常出色，因为他具备一定的选股能力。
鸡精锦鲤: 有朋友问到姜晓丽的配置思路，我可以分享一下我对产品的定位以及未来我将如何使用它。我刚才也透露了我对市场的看法，认为今年市场大的行情很难发生，因为国内经济复苏存在太多不确定性。
我选择姜晓丽的原因，他是少数几个拥有宏观投资团队的基金经理，因为她本身是做绝对收益出身的，所以他对宏观会更加注重，因此他设立了一个专门的团队去跟踪市场的宏观变化。
四、其它
择时君: A股才在年初经历了一场流动性危机，目前美股特别是纳斯达克指数也出现了一些疑似见顶迹象，您对国内市场近期以及今年的行情，有什么看法？能否和大家分享一下？
鸡精锦鲤: 对于国内经济，我认为我们应该谨慎地看待国内经济复苏的步伐。包括今天(5.31)发布的PMI数据，其实也并不是特别乐观。整体来看，国内经济复苏的信号并不是非常明显。
我们观察到，上个月的社会融资总量出现了罕见的负增长，上次还是在2005年。因此，我认为目前我们应该密切关注国内经济复苏的节奏，但整个复苏的节奏并不明朗。所以，我认为对国内二级市场应保持谨慎态度。正如我刚才提到的，红利资产可能在短期内会吸引大部分资金进行配置。
择时君: 聊聊比较轻松的问题,您平时如何与投资者进行及时沟通？是通过什么途径传递消息的？
鸡精锦鲤: 我们主要通过两种方式与投资者沟通：文字和直播。我们基本上每个月28号都会举行一场名为"持有人大会"的直播，我们会解答客户当月遇到的问题。
另外，当市场出现一些极端行情时，我们会及时发布一些文章，为客户提供心理支持。主要是文章和直播这两种方式。
择时君: 都说投顾是3分投7分顾，在行情不错的时候，投资者对主理人各方面的要求会降低，但在行情差的时候，投资者的心情和情绪波动较大，就需要主理人更多的情绪安抚，无疑直播和文字都能提供很好的情绪价值。
鸡精锦鲤: 我认为接受客户的批评也是一种陪伴，因为客户发泄后，心情会舒服一些。
择时君: 对，所以作为基金经理，确实需要很强的抗压能力。最后一个问题，我相信今天来的朋友中，有使用您基金组合的朋友，也可能有很多想了解您的组合的朋友。您有没有什么想对持有人或即将成为持有人的朋友说的话？
鸡精锦鲤: 对于这些朋友，我认为第一点是，在购买组合之前，一定要清楚了解组合的定位。
我发现我们目前的持有人中，很多人的风险承受能力与组合本身的定位不太匹配。有些人可能比较保守，而全股、港股这样的组合波动是比较大的，我认为第一步是清楚组合的定位。
第二点，因为大部分参与投顾投资的客户都是通过定投的方式进行投资。但从2020年到2021年以来，定投成本越来越高，然后2021年下来，虽然市场一直往下走，但微笑曲线只走了一半，大部分客户可能已经坚持不下去了。
我经常举一个例子，从2010年到2014年，在这几年里，如果我们定投宽基指数，比如沪深300，你会发现2011年到2014年，每年的行情都不一样。整体来看，2013年到2014年，市场还是往下走。
基本上，你会发现2010年到2015年的这一段行情里，如果你定投，非常煎熬。前面投了三四年，一无所获，甚至可能出现较大亏损。如果你把定投坚持到2015年，你会发现你用了85%的时间去收集筹码，但只需要15%的时间就能收获。
定投是通过不断的定期定额操作，帮助你把想要投资的资金分散配置到一个或多个资产上。当然，仅靠震荡或平平无奇的市场，定投想要获得很好的收益是不可能的。我认为，既然我们开始了定投，就要坚持下去，等待一波明显的行情。即使不像2015年那样轰轰烈烈，但像2019年或2020年那样，有一波比较明显的结构性行情，这时候再去离场，我相信到时候大家能够获得不错的回报。还是那句话，85%的时间去耕耘，15%的时间去收获。
择时君: 说到定投，正好前几天群里有人分享了一篇文章截图提到，有人定投沪深300指数已经8年左右，至今仍亏损约5%。
鸡精锦鲤: 现在很多采用发车制的投顾服务会在某些时候加倍定投产品。但对于投资经验没那么丰富的客户来说，这已经难以继续坚持了，更不用说加倍投资了。
择时君: 投资是反人性的，许多投资者在入市时没有做好心理准备，可能期望一入市就能赚钱，但没做好亏损的准备，也没有做好长期抗战的心理准备，那在市场低迷时期，他们就会感到无助与迷惘。
鸡精锦鲤: 是的，最近国家也在提倡“耐心资本”的概念，所以投资者应该区分长期资金和短期资金的使用。长期资金不应该用于短期投资，不要只关注短期波动；短期资金也不应该用于长期投资。如果你有短期的资金需求，应该投资于更灵活的产品，比如货币市场基金，因为你需要保持资金的流动性。不应该因为投资权益类产品而影响到生活质量或支出计划。
·END·
$安信新常态股票A(F001583)$ $大成高新技术产业股票A(F000628)$ $大成睿享混合A(F008269)$