作者：必贝投研
随着美联储的加息一波一波进行、美股市场的悲观情绪也越来越重。现在大家或许更关心的问题是，什么时候是市场的底部了？下文中我们一道来回顾一下关于“利率”与“股市”的要点知识，并通过对历史数据的回溯观望一下究竟“大底”何时出现。希望可以帮助大家梳理出有一个对当前市场环境更清晰的认知与理解，让迷茫与恐慌更少一些。
利率:概述
虽然利率的变化通常至少需要12个月才能对经济产生广泛影响，但股市对利率变化的反应往往更为迅速。金融市场通常会试图将未来加息的预期反映在资产价格中。
除了联邦基金利率（The federal funds rate），美联储还设定贴现率（the discount rate）。贴现率是美联储向直接从其贷款的银行收取的利率。这一利率往往高于联邦基金目标利率(部分原因是为了鼓励银行以较低的联邦基金利率向其他银行借款)。
了解利率和股票市场之间的关系可以帮助投资者理解利率的变化如何影响他们的投资。他们也可以更好地准备做出更好的财务决策。
联邦基金利率
影响股票市场的利率是联邦基金利率（The federal funds rate）。联邦基金利率是存款机构——银行、储蓄和贷款机构以及信用社——相互之间为隔夜贷款收取的利率(而贴现率是联邦储备银行向存款机构提供抵押贷款(通常是隔夜贷款)时收取的利率)。
美联储影响联邦基金利率以控制通货膨胀。通过提高联邦基金利率，美联储实际上是在试图减少市场上可用于购买和借贷的货币供应量，这反过来又使获得货币变得更加昂贵。相反，当美联储降低联邦基金利率时，它增加了货币供应。这使得借贷成本降低，从而鼓励了消费。其他国家的央行也遵循类似的模式。
联邦基金利率之所以重要，是因为主要利率(the prime interest rate)——商业银行向最具信用价值的客户收取的利率——主要基于联邦基金利率。它还构成了抵押贷款利率、信用卡年百分率(APRs)以及许多其他消费者和企业贷款利率的基础。
当利率上升时会发生什么?
当美联储采取行动提高贴现率时，它会立即提高金融机构的短期借贷成本。这对一个经济体中的企业和消费者的几乎所有借贷成本都产生了连锁反应。
由于金融机构借钱的成本更高，这些金融机构通常会提高向客户贷款的利率。当信用卡和抵押贷款利率上升时，消费者可以消费的金额就会减少。
但消费者仍然需要支付他们的账单。当这些账单变得更贵时，家庭可支配收入就会减少。当消费者的可自由支配开支减少时，企业的收入和利润就会减少。
因此，正如你所看到的，随着利率上升，企业不仅会受到借贷成本上升的影响，还会受到消费需求低迷的不利影响。这两个因素都会对收益和股价造成压力。
利率下降会发生什么?
当经济放缓时，美联储降低联邦基金利率以刺激金融活动。美联储降低利率与加息的效果相反。投资者和经济学家都将低利率视为经济增长的催化剂——对个人和企业借贷都有好处。这反过来又会带来更大的利润和强劲的经济。
消费者会花更多的钱，因为较低的利率让他们觉得，也许他们终于买得起新房子或送孩子去私立学校了。企业将有能力以更低的利率为经营、收购和扩张提供资金，从而增加其未来的盈利潜力。这反过来又会导致股价上涨。
联邦基金利率降低的特别赢家是支付股息的部门，如公用事业和房地产投资信托(REITs)。此外，拥有稳定现金流和强劲资产负债表的大公司受益于成本更低的债务融资。
利率和股票市场
如果一家公司被认为增长放缓或利润下降——要么是债务支出增加，要么是收入减少——那么未来的现金流估计金额就会下降。在其他条件相同的情况下，这将降低公司股票的价格。
如果有足够多的公司股价下跌，整个市场或许多人等同于市场的关键指数——道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数等——都会下跌。随着对公司增长和未来现金流预期的降低，投资者将无法从股价上涨中获得同样多的增长。与其他投资相比，投资股票可能被视为风险太大的选项。
然而，一些行业将从加息中受益。受益最多的一个部门是金融业。银行、经纪公司、抵押贷款公司和保险公司的收益通常会随着利率的上升而增加，因为它们可以收取更多的贷款费用。
预期的影响
股票市场对利率变化的反应并不需要在消费者或公司身上发生什么实际变化。利率的上升或下降也会影响投资者的心理。当美联储宣布加息时，企业和消费者都将削减支出。这将导致收益下降，股价下跌，市场可能在预期中暴跌。
另一方面，当美联储(Federal Reserve)宣布降息时，人们的假设是消费者和企业将增加支出和投资。这可能导致股价上涨。
如果预期与美联储的行动有显著差异，这些广义的、传统的反应可能就不适用了。例如，假设美联储预计将在下次会议上降息50个基点，但他们却只宣布降息25个基点。这一消息实际上可能会导致股市下跌，因为市场已经消化了降息50个基点的假设。
商业周期以及经济所处的位置也会影响市场的反应。在经济开始走弱之际，较低利率提供的适度提振不足以抵消经济活动的损失;股市可能继续下跌。相反，在繁荣周期接近尾声时，当美联储(Federal Reserve)开始加息(这是对企业利润改善的认可)，某些板块通常会继续表现良好，比如科技股、成长型股、娱乐和休闲类股。
当利率上升时，什么股票会上涨?
当利率上升时，美联储试图给过热的经济降温。通过提高信贷成本和获得信贷的难度，某些不依赖经济增长的行业，如消费品、生活必需品和工业产品部门，可能在未来获得成功。此外，任何不依赖低成本债务增长的公司都可以随着利率上涨，因为它不需要外部的高成本融资来进行扩张。
当利率上升时，成长型股票会发生什么?
成长型股票在未来业务扩张方面严重依赖资本。在低利率时期，这是成长型股票的黄金时代，因为资本可以廉价获得，增长也更容易获得。因此，随着利率上升，许多投资者认为成长型股票变得不那么有利，因为它们的长期贴现现金流减少，担保低成本债务融资的能力也更加困难。
当利率上升时，什么是最好的投资?
所有的宏观经济情况都是不同的，因此没有一种最佳投资适合所有的投资条件。话虽如此，当利率上升时，某些投资类别的确往往表现更好。锁定长期利率的风险更大，因此短期债券通常更受青睐。如果利率上升是对通货膨胀的反应，你可以考虑通货膨胀特定的政府债券。最后，如果你认为利率会对股票产生不利影响，你可以考虑做空股市。
难点：究竟什么时候是市场底部？
随着近期美股市场越来越多的证据表明股市陷入熊市，人们的注意力不可避免地转向预测究竟竟何时市场抛售已经耗尽，底部已经到来。但也许第一个主要的关键信息不是上述所提到的加息，而是降息。
例如：2018年12月美股大幅下跌进入技术性熊市，市场普遍认为下跌是美联储加息导致的。然而到了2019年3月日，美联储意外鸽派地宣布暂缓加息，结果当天股市还是跌了。
正如美国银行(Bank of America)研究小组所指出的，美联储降息往往先于市场见底。历史数据表明，真正的市场大底，出现在降息接近结束的时候。下图中深蓝线条是1973年至今的联邦基金利率走势，浅蓝的直线为当时的股市底部出现的时间。
来源：美国银行
虽然很难知道美联储什么时候会真正开始从加息到降息的转向，但当美联储明确开始降息时，对市场触底的正确预测概率会增加。
难点：究竟是市场跟随利率还是利率跟随市场？
下面的内容会是对前文的论述的补充和注解。
如果你看看下面这张图表，你会发现美联储在利率变动方面跟随市场，而不是引领市场。
来源:Socionomics研究
上图清晰地表明，2000年11月时，股市开始下跌，然后联储在2001年1月开始降息。股市在2003年6月开始上涨，联储于是停止降息并在股市持续上升以后开始加息周期。
直到2007年8月30日，次贷危机爆发股市开始暴跌，联储在9月18日开始降息放水。
事实证明，市场领先、美联储紧随其后。虽然很多人不这么认为，他们认为美联储是万能的，控制着一切。但是，这个世界太过复杂。$纳斯达克综合指数(.IXIC)$ $标普500指数(.INX)$ $苹果(AAPL)$
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