作者：必贝投研
过去很长一段时间，美股投资者习惯了科技股领涨大盘。但在资本市场上，过去并不代表未来。历史数据表明，行业板块的表现会随着时间的推移而稳步轮换，过去的领导者会成为未来的落后者，过去的落后者会成为未来的领导者。
在当前的市场阶段，长期被忽视的预包装食品行业在消费必需品部门变得更有吸引力。
为什么科技板块能引领市场这么长时间?在某种程度上，这是美联储政策对商业周期影响的副产品。持续宽松的货币政策使美国经济长期处于扩张的早期至中期阶段；这进而支撑了股市在的中期牛市行情，而中期牛市是商业周期和市场周期中科技股表现出色的最佳时机。
不过，自2021年底以来，随着美国通胀压力急剧上升，迅速迫使美联储放弃以零利率和量化宽松为标志的超宽松货币政策立场。这一戏剧性的转变加速了市场沿着商业周期走向见顶并开始转向。这一事实或许有助于解释为什么美国股市在2022年初见顶后，自去年年底以来一直萎靡不振。
在经济周期的这个特定阶段，历史上表现最好的是日用消费品。这在很大程度上是因为，这些更具防御性的公司更有可能提供盈利的可预测性和股价的增长持续性，以及相对较低的股价波动率——这些都在这个更不确定的经济阶段对投资者特别有吸引力。而在必需消费品领域，预包装食品公司历来在这些时期表现得特别好。
目前标准普尔500指数总共包含12家预包装食品行业公司。他们分别是：
Mondelez (MDLZ)
$亿滋(MDLZ)$ MDLZ 月K 来源：BBAE APP
General Mills (GIS)
$通用磨坊(GIS)$ GIS月K 来源：BBAE APP
Hershey (HSY)
$好时(HSY)$ HSY月K 来源：BBAE APP
Kraft Heinz (KHC)
Tyson Foods (TSN)
McCormick (MKC)
Kellogg (K)
Conagra Brands (CAG)
Hormel Foods (HRL)
J. M. Smucker (SJM)
Campbell Soup (CPB)
Lamb Weston (LW)
值得注意的是，上述公司的投资级信用评级均为BBB-或更高，除了康尼格拉(Conagra)分拆出来的兰姆威斯顿(Lamb Weston)，其信用评级正处于BB+的边缘。每家公司还提供平均2%的股息，其中许多公司有每年增加股息的长期记录。
在标准普尔500指数成份股中，除了泰森食品和兰姆威斯顿这两家公司之外，其他所有公司的股价波动率都是最低的。简而言之，这类预包装食品公司符合在经济周期现阶段吸引投资者的股票类型。
预包装食品股在经济峰值及以上处于领先地位并不是什么新鲜事，因为这一细分市场在过去的熊市时期表现出了显著的绝对回报和相对优于大盘的倾向。
例如，在2000年3月科技泡沫破裂后的头两年到2002年春季末，上述预包装食品名单上的10只股票在当时交易活跃(卡夫亨氏是卡夫食品和亨氏旗下的两家独立公司，而兰姆威斯顿仍是康尼格拉的一部分)，产生了近60%的加权正回报，而当时标准普尔500指数在熊市后期下跌了近40%。下图显示了2000-2003年期间的预包装食品龙头与大盘的对比，其中黑线是标普500，涨幅最大的紫线是SJM斯马克。
2007年金融危机爆发后，该预包装食品板块的整体股价在整个11月仅下跌了-10%，而在熊市的那个阶段，标准普尔500指数下跌了逾40%。这其中包括3只股票，即通用磨坊、家乐氏和金宝汤，在同一时期仍处于高位。下图是2007-2009年期间的行情，黑线是标普500，跌幅最小的深蓝线是GIS通用磨坊。
在2020年初COVID爆发期间，许多预包装食品股表现良好。虽然在此期间，整个板块的加权平均股价下跌，但预包装食品行业集团的12家公司中，有7家在2月中旬全球疫情开始后的第一个月股价上涨，直到去年3月23日大盘触底前几天。
那么，自2022年初大盘见顶以来，这些股票的表现又是如何呢？总体而言，这12只股票在同期大盘下跌超过-13%的情况下创造了近+3%的等加权平均回报率。下图显示了该细分板块最近的一些赢家。
在一个充满挑战的市场环境中，这样的表现这不算太差。此外更值得注意的是，在沃尔玛(Walmart)和塔吉特(Target)等零售巨头从5月中旬开始发布令人失望的销售业绩之前，这些预包装食品股在5月初整体上涨了10%以上。
小结
虽然涵盖范围更广的标准普尔500指数在整个2022年都在挣扎，但一些行业和行业继续表现良好，并产生正回报。消费品部门内的预包装食品工业就属于这一组。考虑到我们目前所处的商业周期的阶段，投资者最好把他们的研究注意力集中在那些将从我们今天的商业周期中获益最多的股票，以及那些将从我们接下来的发展中获益最多的部门和行业。