作者：BBAE必贝证券CEO者希博
标普500从周1的2940点到周5收盘的2960点，整个一周都在2%左右的幅度震荡。最后还是没能看到有明显的趋势突破2950点的压力位。短期看市场处在超买的阶段，有一定的下行压力。从好的方面看公布的经济数据没有变得更差。WTI的原油价格突破30美元/桶。俄罗斯石油减产超过OPEC会议预期。
坏的消息除了有略显紧张的中美关系，又在周末增加了美国本土核试验的声音。这首先会影响金银贵金属的价格，同时也会把压力传导给略有脆弱的股市。
电商进入三国时代
京东 阿里巴巴和拼多多都在周内发布了2020年Q1的财报。京东营收1462亿元同比增长20.7%；阿里巴巴1149亿同比增加42%；拼多多65亿 同比增加44%。从活跃的买家数量看京东 阿里巴巴和拼多多分别是3.87亿， 7.2亿和6.28亿。买家数量增速看，虽然京东加大了第三方店中店的配比以及自营物流的速度优势，但是还是没能追上拼多多和阿里的脚步。长期看京东会因为3C类产品和达达物流上市红利，维持现在的增长速度。但是不期望爆发性增长。
PDD的所有指标增速都非常快速，包括被诟病的亏损。通过拼团和果园的娱乐性应用，快速的影响了三四线人群，同时带动了很多白牌商品的销售。在未来的1～2年用户规模有望超过淘宝和天猫的规模。之后的市场估值会从现在的用户估值模型转换到收入和利润上。
阿里这个季度的财报是增速最低的一次，所以市场给了-6%的估值。但是值得关注的是阿里云业务高速增增长，63% YOY 。排在Google云业务之后的全球第四大云服务提供商。对比Amzon的估值模型，如果没有中美贸易战的影响，阿里巴巴还是有不错的增长。
赫兹之后还会有谁
继Tuesday Morning(TUES) 之后周5赫兹租车(HTZ)也宣布，破产将让赫兹成为因疫情影响美国人出行导致的最高调企业债务违约案之一。目前该公司有将近190亿美元债务（约合人民币1350亿元），并于上个月出现一笔违约。狼王卡尔·伊坎也没能成功的挽回投资损失；
同时周末有消息表示美国航空(AAL) 可能成为第一个申请破产保护的航空公司。虽然从周1开始美国各州开始复苏。但是相对严格的隔离要求，并没有能力让旅客数快速的回升。现在的运力是疫情前的50%。而UV每天的运营费用5000～7000万美元。到这个季度末总债务会超过250亿美元。由于之前《 CARES法案》UA已经得到了58亿美元的赠款和贷款，所以新一轮的贷款很可能不会被批准。
由于航空公司 租车公司这类重资产运营的公司，在经济正常的情况下未来获得较高的现金流收益，会采用杠杆化的债务结构。在连续几个月的停摆后，很难通过运营收益偿还债务或者仅仅的债务利息。航空公司整体现在估值虽然比较低，但也不能因为美国重开经济的利好盲目进入。
连续的几个破产申请都是“十一章申请破产保护“，为什么都会申请这样的条款？在美国的《破产法》里面如果按照第7章申请破产，就会停止公司的全部业务，有破产的委托公司做破产清算。和日常理解的公司破产流程一样，这样会因为这类公司负债很高，股权投资人的股票可以等同废纸。
而第11章是重组业务，争取再度盈利。同时债务人（公司股东和管理层）仍然可以继续运营公司，负责日常的公司业务。股票和债券可以继续在公开市场上交易。赫兹就在声明中专门说明公司现在还有10亿资金支持公司的运营。2001年，由於911事件影响美联航(UAL) 于当年12月份申请了破产保护，在06年法院同意它的破产重组计划后，于当年2月份宣布脱离破产状态，正常运营至今。由于重组机会会要求投资人减免债务或股东权益，评级下降等不利因素，不是抄底的好标的。
$阿里巴巴(BABA)$ $拼多多(PDD)$ $赫兹租车(HTZ)$
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