作者 ： 李子木
在股市大涨时最怕踏空，拿着钱看着大盘一日千里的滋味不好受，然鹅，还有一种比这更不爽的踏空。
这种牛逼的踏空，叫满仓踏空。手里拿了一堆弱鸡股票，眼看着指数一路高歌猛进，天天新高。自己的持仓就像比惨大会，大盘大涨我不涨，大盘小涨我下跌，一路新低。
上面的场景，是不是大多数人有似曾相识的感觉？其实这其中的奥秘也简单，大多数人的心理会在最终买入股票时选择最近涨势不好，甚至还略有下跌的股票，有意的回避已经积累了一定涨幅的股票。正是这种操作心理导致了一次次神奇的汰强留弱，满仓踏空。
当你一次次吃尽苦头，终于决心要扭转乾坤后，投入了指数ETF的怀抱。理由就是，选不中最好的，直接打包全带走总不会错了吧？然而，你会目瞪狗呆的发现，自己又错了，又踏空了。这次居然是满仓ETF踏空。
还会有这种事情？这不科学！然鹅，在美股进行交易，稍有不慎，就会出现这种情况。不信，你看看这个。
下图是投资德国市场的ETF EWG走势与德国DAX指数的对比。
来源：雅虎财经
2012年至今，德国大盘指数DAX累计上涨了102.18%，虽然成分股并不完全重合，但同期同是跟踪德国大中盘股票的EWG才上涨区区的37%，这简直是教科书式的满仓踏空啊。
为什么使用ETF之后还会出现这种尴尬局面呢?说答案之前咱们来看看这个。下图是2012年至今欧元兑美元的走势。
来源：雅虎财经
我们通过这个走势可以看出，欧元从2012年的1.35附近一直对美元在走跌。在最低时2017年跌到了1.03，跌幅达23.7%。
到这里答案已然明了，汇率的波动严重影响了EWG收益的实现。作为美股ETF的EWG使用的计价货币自然是美元，而其投资的标的却是德国法兰克福交易所上市的德国股票。显然，EWG无法直接使用美元购入其投资标的，必须先把美元兑换成欧元，再进行股票交易。而进行净值计算时又必须转为美元计价，由于在近几年欧元相对美元持续大幅贬值，在来回转换之间的汇率差异导致了EWG的表现严重落后于德国DAX指数。
可以说，这种满仓踏空的风险在美股中存在很多，只要在美元强势周期内，通过美股投资其他非美市场都会产生这种烦人的偏离。
那么怎么破？
一个可行的办法是在买入这些非美货币ETF的同时，按照持仓量做空对应的非美货币。这样可以对冲掉货币贬值的影响，从而实实在在的吃到指数的涨幅。
但这种做法的问题显而易见，首先做空货币需要进行期货交易，期货交易本身附带的杠杆就比较难操控，还需要平衡不同期限的期货持仓。更别提还需要依据相应ETF的涨跌以及汇率变化情况不断的调整手里的做空仓位，这些显然都不是小散能轻易搞定的。
有没有什么好办法能让我们的生活更美好一些呢？有！今天就要说说这么一类ETF，叫做汇率对冲ETF。
就拿之前提到的EWG来说，由于欧元大跌表现萎靡。但它就有一个对应的汇率对冲ETF，代码是HEWG。
HEWG与EWG同是安硕基金公司旗下的基金。实际上HEWG是EWG的一个连接基金，其股票仓位就是直接持有EWG，再配上一堆远期做空欧元兑美元汇率的期货。
HEWG成立于2014.01.31日，基金净资产为1.85亿美元，体量不错，20天平均成交量13万份，成交量也比较带劲。基金设定费率为1.0%，有点贵。不过贴心的基金管理人在2020.12.31日前给了让利大折扣，只收0.53%，这样和没有对冲功能的EWG 0.47%的费率相比还是物有所值的。毕竟操作货币对冲需要耗费不少精力对吧？
经过这么一番武装，HEWG的表现如何呢？由于成立时间比较短，咱们分段来看看HEWG的表现，其成立时正是欧元开始贬值之时，从2014年初，到2015年中，欧元兑美元贬值了约19%。从HEWG的收益走势看，其相对于EWG的收益也正是19%左右。可见汇率对冲的目的完全得以实现。
来源：雅虎财经
在2015到2017年之间，可以看到欧元兑美元表现相对稳定，我们也可以看到HEWG在这期间的表现和EWG相差无几。那么在2018年欧元兑美元升值时HEWG是不是就歇菜了？
来源：雅虎财经
完全正确，请看看下面这个走势图。在欧元升值的时间段内HEWG是个猪队友。
来源：雅虎财经
通过对比不同阶段的HEWG相对于EWG的表现，我们不难知道这两个ETF的正确使用方式。那就是在判断欧元兑美元贬值的周期内持有HEWG以对冲欧元贬值的不利影响，而在欧元升值的周期内就要转换成EWG来享受欧元的涨幅。
不过这相当于又给单纯的小散出了个难题，我们要怎么判断欧元的涨跌呢？汇率的走势是比较难预测的，叠加了国内利率和经济状况和社会稳定情况等多种影响。但有一个整体的规律可以参考，那就是在美国处于加息阶段其他非美货币都容易兑美元贬值，而在降息阶段则恰恰相反，只要留意美联储的货币政策就可以大体估计汇率走势。
如果说这样仍然让人不好捉摸的话，那也有一个通用的傻瓜模式，就是HEWG和EWG各持有一半，或者按照自己的预期按比例配置。我们不赌方向，只是保证任何情况下我们都有所收获
除了投向德国的HEWG之外，汇率对冲大家族中还有投资欧洲的HEDJ，投资日本的DXJ和投资新兴市场的HEEM，大家不妨关注。
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