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$牧原股份(SZ002714)$ $温氏股份(SZ300498)$ $巨星农牧(SH603477)$
自从1月10发文提示今年猪周期更适合波段参与，并且在去年年底也就是当时本轮小猪反弹最高点附近放弃了天康生物之后，我再也没有回头，原因有两个，一我早就提前选择了制冷剂，二我认为自然去化的猪周期不是一个好周期！
关于制冷剂的逻辑，前面已经讲的很明白了，两头夹击的稀缺行业，无可挑剔。至于猪周期，过去猪周期之所以牛逼，那是因为重大事件刺激导致，但是本轮猪周期几乎就是一个自然去化的周期，由于缺少事件的吹滑稽，单纯靠现金流去化产能，注定一波三折，而且中间还会出现不少事故。
猪周期有别于其他行业，龙头市场占有率还很低，集团厂和散户占比较高，同时上市公司成本偏离值很大，很多企业完全成本还不如集团厂和散户，尤其是散户，这就很尴尬了。因此死贫道不死道友的，持续摩擦下去，可能会出现道友还没死，贫道自己把自己搞死了。所以这一轮猪周期，会不断出现步子跨太大的企业，成本太高的企业，由于资金链断裂而暴雷，至于那些现金相对安全的企业，比如天康生物等，由于自身成本和扩张能力问题，也会导致周期高点弹性不足，选择标的也是一个难题。
通过排除法，也只能去看看牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份，天康生物。但是巨星农牧头均市值太高无法下口，华统股份大额定增未必落地，天康生物成本不低扩张能力弱，缺点都很明显，因此反而是牧原股份和温氏股份在周期拐点即将来临的时候反而靠谱一些，但是因为他们太过明牌，导致预期差并不大，尤其是牧原股份几乎停止扩张，市场本轮周期会给与什么估值也跟过去不太一样，温氏股份虽然重新开启了扩张之旅，但是模式决定业绩兑现的时候容易MISS。这是选股的最大痛点。
再说一下逻辑问题，生猪产能2023年年初至，从4390万头减至4067万头，累计去化约10%，规模化养殖场去化幅度较小，散户和中小养殖去化较大。考虑行业养殖效率的提升，能繁母猪可能需要去化到3900万头以下，甚至需要3850万头左右才能反转（考虑数据可能注水，实际不需要去化到3800万头以下），这个过程还很漫长，由于猪肉价格一直维持14元附近震荡，很难再去化存活下来的精英散户，中间能繁数据还可能反复，因此股价也会很纠结。
最后思考一下未来周期高点，理论上本轮周期由于去化的时间足够长，未来一旦反转的时候预期是一个大周期，但是如果资本持续注入，或者能繁回补太快，或者产能去化太慢，这个周期到来时间和反转高度又有谁能判断会有多高呢？
因此考虑以上各种因素，去年年底放弃猪周期以来，最近并没有回去，但是会持续关注和研究，万一行业出现拐点信号，也许会考虑，但是猪周期不同时期真的是要做不同的选择，炒作预期的时候选择弹性小猪，业绩兑现预期的阶段则要思考成本、现金带来的确定性和安全边际。
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