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摘 要
1、行业观点：重视经济复苏主逻辑
本周回顾及展望：截至3月31日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板分别报收4292元/吨、4643元/吨、4423元/吨、4790元/吨、4594元/吨，周环比分别上涨0.63%、0.63%、0.96%、0.42%、0.57%。本周钢铁企业盈利面与上周持平，根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率看，本周维持在58.87%水平。
本周五大钢材品种产量974.09万吨，较上周增加14.2万吨。库存方面，钢材社会库存继续去库，本周社会库存下降35.34万吨，延续去库节奏；钢厂厂内库存降幅有所增加，周环比下降14.87万吨。
需求端，五大品种周消费量回升。螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板周消费量分别环比变化3%、3%、3%、1%、-1%。参考2022年五大品种平均消费量水平,目前五大品种本周消费量分别是2022年周均值的117%、103%、104%、102%、109%；是2021年周均值的99%、92%、101%、102%、113%。
事件一：国务院总理李强表示，3月份经济表现比1、2月份更好：主要经济指标向好，消费和投资的主要指标继续改善，而就业和价格总体稳定，市场预期明显改善；将继续稳字当头，巩固拓展经济恢复向好的态势，将会在扩大市场准入、优化营商环境方面推出新举措。
观点：经济复苏有望贯穿全年。一季度来看，经济情况处于逐月改善态势。钢铁行业作为与经济情况相关行业，在经济复苏过程中有望受益。而我们认为，经济复苏过程不会一蹴而就，而是稳步回升的走势。钢铁行业有望在经济稳步复苏的过程中，逐步改善自身的盈利情况。
事件二：生态环境部：截至2022年底，全国共2.07亿吨粗钢产能完成全流程超低排放改造并公示，4.8亿吨粗钢产能已完成烧结球团脱硫脱硝、料场封闭等重点工程改造，上述产能占全国总产能三分之二。
观点：钢铁行业占我国整体碳排放量比例高。在环保要求日趋严格的情况下，我们认为，短期看，钢铁行业超低排放改造会增加一定成本。但中长期看，随着行业超低排放要求越来越严格，市场部分企业盈利较弱，产业结构落后，大量增加资本开支投入环保设备改造压力较大。因此，未来超低排放要求提升有望逐步控制行业供给，实现市场化倒逼部分产能出清。而优质钢铁企业，在这一过程中，有望受益。
2、公司观点：鞍钢集团整合加速
事件：凌钢股份《关于控股股东股权结构拟发生变更的提示性公告》，公司收到实际控制人朝阳市国资委的通知，获悉朝阳市国资委与鞍钢集团有限公司签署股权转让协议，将其持有的凌源钢铁集团有限责任公司49%股权转让给鞍钢集团。本次股权转让后，鞍钢集团将持有凌钢集团49%股权，朝阳市国资委将持有凌钢集团41%股权，辽宁省财政厅持有凌钢集团10%股权，辽宁省财政厅将对应表决权委托朝阳市国资委行使。
观点：根据鞍钢集团官网显示，鞍钢集团在中国东北、西南、东南、华南等地有九大生产基地，具备5300万吨铁、6300万吨钢、4万吨钒制品和50万吨钛产品生产能力。是中国最具资源优势的钢铁企业，有效掌控位于中国辽宁、四川和澳大利亚卡拉拉的丰富铁矿和钒、钛资源，年产铁精矿5000万吨，是世界最大的产钒企业，中国最大的钛原料生产基地。本次股权转让后，集团整体粗钢产能接近7000万吨。
3、股票观点：复苏阶段初期，建议关注板块低估值机会
本周钢铁（申万）指数报收2373.08点，周下跌1%。同期万得全A指数报收5126.64点，上涨0.27%。估值角度看，板块整体市净率1.03倍，处于近五年41.64%分位。其中，冶钢原料当前市净率2.00倍，处于近五年的28.05%分位；普钢当前市净率0.79倍，处于近五年29.28%分位；特钢当前市净率1.71倍，处于近五年23.15%分位。
本周钢铁行业高频数据企稳。钢材消费量由上周出现回落后，本周再度回升。值得注意的是，本周五大品种产量周环比同样出现较为明显增长。在供给增加的同时，库存环节仍然表现为大幅去库。因此钢材下游消纳能力仍然较强。我们认为，目前我国经济仍在复苏阶段，钢材下游也逐步好转。高频数据的波动不会影响复苏主逻辑。目前钢铁板块估值再次下降，建议关注“低估值+需求复苏”共振下，钢铁板块配置机会。
同时，新一轮国改蓄势待发，钢铁行业国企众多。自供给侧改革以来，钢铁国企在自身产品结构、财务、管理等多方面已取得长足进步。我们认为，在新一轮的国企改革活动中，钢铁优质国企未来仍有较大发展空间。结合目前行业复苏及国有企业发展角度看，建议关注：
1、“高”确定性—经济复苏下，基建放量受益的中厚板、建材龙头：华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、凌钢股份、三钢闽光、中南股份、方大特钢；
2、“强”敏感性—水利投资爆发，受益于22年水利投资订单结转及新开工项目的铸管龙头：新兴铸管；
3、“大”龙头价值重构—宝武系、鞍钢系及地方龙头企业价值重构机会—宝钢股份、八一钢铁、鞍钢股份、本钢板材、首钢股份、太钢不锈、马钢股份。
风险提示：下游施工持续性不及预期，原材料价格大幅上涨等。
报告正文
一、本周行情回顾
二、 行业重要数据追踪
（一）生产
（二）五大品种钢材消费量
（三）库存情况
1、钢材库存
2、原材料库存
（四）盈利情况
三、 风险提示
下游施工持续性不及预期：本周下游开复工数据较去年同期上涨，同时建筑钢材成交量环比改善明显。后续若持续性不及预期，钢材价格或难有支撑；
原材料价格大幅上涨：若原材料价格大幅上涨，钢铁企业利润会受到原材料吞噬，影响业绩利润恢复。
华创金属团队
马金龙 majinlong@hcyjs.com
刘 岗 liugang@hcyjs.com
马 野 maye@hcyjs.com
巩学鹏 gongxuepeng@hcyjs.com
李梦娇 limengjiao@hcyjs.com
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