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1. 本周行情回顾
1.1. 主要钢材品种价格高位小幅下跌
截至12月13日，螺纹钢HRB400（20mm）报收3990元/吨，较上周下降35元/吨；高线HPB300（8.0mm）报收4062元/吨，较上周下降32元/吨；普碳中板（20mm）报收3816元/吨，上涨18元/吨；热轧板卷（3.0mm）报收3940元/吨，上涨60元/吨；冷轧板卷（1.0mm）报收4424元/吨，上涨34元/吨；唐山钢坯报收3370元/吨，下降80元/吨。本周建筑钢材价格高位有所回落。
分品种来看，各个品种涨跌不一，整体来看建材价格下降较为明显。螺纹钢全国主要地区价格环比下降40-110元/吨；热轧卷板涨跌不一，北京地区较上周下降10元/吨，天津地区较上周持平，其他地区上涨10-80元/吨；冷卷方面，广州小幅下降40元/吨，哈尔滨、沈阳较上周持平，其他地区价格较上周上涨10-60元/吨；普碳中板方面，哈尔滨、沈阳地区价格较上周持平，其他地区上涨10-50元/吨。
以上海地区螺纹和热卷为例， 截至12月13日，螺纹钢现货-主力合约期现基差为387元，较上周503元缩小116元；热卷现货-主力合约期现基差为324元，较上周139元扩大185元。
1.2.社会库存逐步趋稳
截至12月13日，钢材社会库存总量为743.54万吨，较上周增加下降12.51万吨。其中，全国35个主要城市螺纹钢库存289.65万吨，与上周相比增加0.84万吨；全国33个城市热轧板库存163.85万吨，较上周下降11.87万吨；全国26个城市冷轧板库存104.25万吨，较上周增加0.33万吨。社会库存降幅环比小幅增加，但螺纹钢库存连续上升。短期来看，社会库存或将逐渐筑底，后期需求逐渐放缓，而北材南下亦或将对库存形成冲击。
根据Mysteel调研统计，截至12月13日，全国建材钢厂螺纹钢库存总量201.21万吨，较上周统计下降0.04万吨；全国热轧板卷钢厂库存78.8万吨，较上周下降1.38万吨；全国冷轧钢厂库存总量28.28万吨，较上周增加1.33万吨；全国中厚板钢厂库存总量为68.52万吨，较上周增加0.94万吨。
1.3.高炉利用系数高位运行
根据中钢协数据统计结果显示，2018年以来高炉利用系数持续高位运行。2019年10月，高炉利用系数为2.595，环比较2019年9月小幅下降0.007。自从4月份采暖季限产政策结束之后，全国各地产能复苏较为明显。受钢铁企业高产量及原材料价格环比上涨客观因素影响，钢厂利润同比出现下滑，但6月份以来，钢企盈利逐渐震荡企稳，且建材企业盈利优于板材企业。进入10月份之后，各地限产政策的下发有可能对高炉生产带来影响，进而导致高炉利用系数有小幅下降。我们认为今年的秋冬季限产政策整体弱于去年，因此整体上看，高炉利用系数或将同比处于高位。
1.4. 铁矿石价格小幅下降
截至12月13日，Mysteel进口矿价格指数CFR澳洲粉矿62%报94.2美元，较上周上涨5.4美元；CFR澳洲粉矿58%报81.45美元，较上周上涨5.4美元；CFR巴西粉矿65%报104.7美元，较上周小幅上涨4.05美元。铁矿石供需最紧张的基本面已成为过去时，伴随铁矿石港口现货资源逐渐充沛，铁矿石价格重心或将较前期有所回落。
根据Mysteel调研数据显示，截至12月13日，全国45个港口铁矿石库存为12307.54万吨，较上周降36.34万吨；日均疏港总量318.00万吨/天，环比增4.01万吨/天。铁矿石疏港量继续保持高位。
根据Mysteel12月13日调研数据显示，64家样本钢厂进口矿平均可用天数为27天；库存消费比为28.28；烧结矿中平均使用进口矿配比87.26%；烧结粉矿库存1638.5万吨；烧结粉矿日耗57.93万吨/天；钢厂不含税平均铁水成本2325元/吨。
1.5.焦炭现货第二轮提涨落地
本周内蒙古、山东个别焦企囤货等待第二轮上涨落实，其他焦企库存多处较低水平，第二轮上涨目前已基本落地。原料方面，焦煤方面部分低硫主焦报价及成交价格价格小幅上涨，近期吕梁、临汾等地超产、安全及环保检查频繁，洗煤厂大面积停产，代表煤企减产现象增多，原煤供应略紧缺。截至周五，山西地区焦炭市场现高硫冶金焦主流成交1520-1550 元/吨，准一级冶金焦报1650-1750元/吨，一级焦报1800元/吨；河北邯郸地区二级冶金焦出厂含税报1750元/吨；邢台准一级出厂报1790元/吨；唐山二级到厂1840-1850元/吨，准一级到厂1870-1920元/吨；乌海二级S0.8冶金焦地销报1500，直发下游用户出厂结算价1450元/吨左右；山东焦炭市场现二级主流报1790-1840元/吨，准一级湿熄报1830-1900元/吨，准一干熄报2000-2050元/吨；河南安阳地区现准一级报1850元/吨；平顶山地区现一级1920-2030元/吨。
据Mysteel调研，截至12月13日，110家样本钢厂焦炭库存475.51万吨，较上次统计数据增5.87万吨，平均可用天数15.59天，较上次统计增0.26天。
1.6.废钢价格稳中有降
本周各地废钢价格稳中有降。截至12月13日，张家港、唐山、马鞍山、昆明、广州地区6-8mm废钢不含税价格分别为2400元/吨、2595元/吨、2350元/吨、2420元/吨、2420元/吨。
库存上来看，截至12月13日，61家钢厂废钢库存总量为307.13万吨，较上周增4.28万吨，增幅1.41%，库存周转天数14.4天，较上周增加0.3天。
1.7.板块延续上涨
截至12月13日，钢铁（申万）指数报收2095.35点，环比上涨61.73点，涨幅3.04%。个股方面，赛福天、方大特钢、柳钢股份、久立特材、南钢股份处于涨幅前五，涨幅分别为16.47%、12.33%、9.02%、8.11%、7.84%；金洲管道、宏达矿业、杭钢股份、武进不锈、常宝股份处于跌幅前五，跌幅分别为-5.15%、-2.87%、-1.4%、-0.87%、-0.86%。
2. 下周行情展望
2.1.后期需求逐渐转弱 社会库存或将逐渐见底
根据Mysteel调研结果显示，本周钢材社会库存下降12.51万吨，降幅1.7%。具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板单周库存及变化幅度分别为289.65万吨(+0.3%)、90.3万吨(+0.0%)、163.85万吨(-6.8%)、104.25万吨(+0.3%)、95.49万吨(-1.9%)。根据上海钢联统计数据，本周全国建材钢厂螺纹钢日均产量为366.33万吨/天，环比增加3.14万吨/天。目前钢厂利润快速恢复，在没有政策扰动的前提下，钢材产量大幅下降的空间有限。后期需求逐渐转弱，伴随北材南下的资源逐渐到货，社会库存或将逐渐见底。
2.2. 供给高位运行或将对现货价格承压
6月份以来，唐山市相继颁布《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》及《7月份全市大气污染防治强化管控方案的通知》，武安市也相继颁布了《武安市2019年钢铁焦化水泥行业三季度大气污染防治差别化管控实施方案》及《武安市2019年钢铁焦化水泥行业八月份大气污染防治强化管控实施方案》。近日唐山市政府印发《10月份全市大气污染防治强化管控方案》，管控时间为10月10日0时至10月31日24时，方案要求绩效评价为A、B类的不限产；绩效评价为C类的烧结、球团装备、石灰窑、高炉停产50%（含）以上；本周京津冀地区秋冬季限产方案正式公布，从具体要求指标上来看，PM2.5和重污染天数要求分别同比下降4%、6%（征求意见稿分别要求下降5.5%、8%）。不同区域临时限产情况本周也有松化迹象，其中武安市自11月10日起解除重污染天气II级应急响应，唐山市从12月13日起开始启动重污染二级应急响应。从政策上看，今年秋冬季限产或有放松可能性，对远期现货价格承压。
2.3. 盈利分化
截至12月13日，热轧、螺纹钢、冷轧吨钢毛利分别为741元/吨、737元/吨、508元/吨，变化幅度幅分别为+37元/吨、-102元/吨、-3元/吨。根据Mysteel调研，截至12月13日，163家钢厂高炉开工率为65.88%，环比降0.97%，高炉产能利用率为76.02%，环比降0.81%，剔除淘汰产能的利用率为82.76%，较去年同期增0.90%。
2.4. 推荐标的
中信特钢为国家高新技术企业，是国内装备最齐全，生产规模最大的特殊钢生产企业之一。今年以来，公司以发行股份方式购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢76.50%、4.48%、1.64%、1.54%、1.38%及0.96%股权，共计86.50%的股权，且当前公司正计划参与竞买兴澄特钢剩余13.5%股权。若交易完成，上市公司特钢产能将达到1300万吨，拥有3,000多个钢种，5,000多个规格。随着未来高端制造业发展，上市公司将充分发挥品牌聚合力，提升企业综合竞争能力。2013年以来，公司归母净利润保持持续增长。即便是在2014-2016年上半年，钢铁行业景气度下降，钢铁企业大面积亏损，公司仍保持稳定的盈利能力，2013年-2016年归母净利润复合增速达9.73%。公司2018年实现归母净利润5.10亿元，结合标的资产业绩承诺，我们预计公司2019-2021年实现归母净利润50.89亿元，53.13亿元，55.84亿元，对应EPS为1.71元，1.79元，1.88元，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，资产重组被暂定、终止或取消，标的公司审计、评估尚未完成，标的资产股权质押，交易标的资产估值、钢铁行业政策变化及标的资产完整性和权属瑕疵风险等风险。
公司目前的产品主要是工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管两大类。产品主要运用于石油、化工、天然气、电力(包括核电)设备制造等行业，2018年公司无缝管+焊接管生产总产量为94975吨。中央全面深化改革委员会第七次会议强调，推动石油天然气管网运营机制改革，要坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，组建国有资本控股、投资主体多元化的石油天然气管网公司。预计管网公司成立后，多元股权的市场化运作有利于提高整体的投资效率，并且管道与储运设施的投资积极性将大幅提高。根据石油“十三五”规划，到2020年，我国原油管道里程要由2015年的2.7万公里达到3.2万公里，年均增长率为3.46%，因此未来我国管网工程以及钢管和板材需求巨大。公司市场占有率多年位居国内同行业第一位，具备一定的产品议价能力， 我们预计公司2019-2021年有望实现归母净利润3.31亿元、3.31亿元、4.18亿元，对应EPS分别为0.39元、0.39元、0.50元，给予“买入”评级。
风险提示：后期油气投资趋势变化，及公司内部管理及自身经营出现变化等。
华菱湘钢是全球最大的宽厚板制造基地。今年以来，中厚板需求旺盛。当前公司估值水平位于行业低位，估值优势明显。为解决同业竞争，后期集团拟将阳春新钢铁注入公司。2018年以来，公司通过主动减少有息负债，引入权益资金，降低资产负债率。截止2018年末，公司银行负债同比减少78.1亿元。另外，公司引入六家债转股实施机构向公司下属核心钢铁子公司增资32.8亿元。同时，公司调整有息负债结构，2018年末公司长、短期负债比例优化为38%：62%。截至2018年，公司资产负债率下降至65.12%。但仍高于行业平均水平，未来随着公司持续盈利，资产负债率仍有下降空间。根据公司公告，2018年实现归属于母公司的净利润67.80亿元，同比增长 64.53%。我们预计公司2019年-2021年EPS为0.69元/股、0.80元/股、0.91元/股。
风险提示：环保限产执行力度不及预期，财务费用降低不及预期等。
公司是福建地区龙头钢铁企业，产量约占全省50%左右。公司产品以建材为主，公司及控股股东建材本地市场占有率约70%，在本地区具有较强的订价话语权，同时受益于供给侧改革，公司已成为国内吨钢盈利水平最高的国有上市钢铁公司。公司管理水平属国内领先水平，吨钢三项费用是上市钢铁企业中最低之一。2018年上半年注入吨钢盈利水平更高的三安钢铁，进一步增厚了公司盈利，为继续解决同业竞争，集团承诺下步继续注入罗源闽光资产，公司规模有望继续扩大，实现集团钢铁主业全部上市。公司2016-2018年分别现金分红2.75亿元、20.60亿元、32.69亿元，分红比例分别为25.06%、38.01%、50.24%。其中公司2018年向全体股东每10股派发现金红利20.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。公司2018年业绩再创新高，同时公司加大现金比例分红回报投资者，彰显后期盈利信心。公司本部+泉州闽光2019年计划产钢1001万吨，产量或将得到增长，公司依托区位优势及品种结构优势，公司有望持续高盈利。受公司转增股份摊薄影响，我们预计公司2019-2021年EPS为1.46元/股、1.60元/股、1.78元/股，目标价9.50元。
风险提示：下游需求转弱，区域优势弱化，公司运营成本及财务费用变化及公司本身经营管理变化带来的不可预期风险。
建议关注：
公司属江西省内大型民营钢企，公司经营机制较为灵活。2月21日，公司发布公告，公司2018年实现归母净利润29.27亿元，同比增长15.26%；同时公司拟以2018年12月31日的总股本1,449,871,485股为基数（最终以实施本次利润分配时，股权登记日登记的股份数为准），向全体股东每10股派发现金红利17元（含税），共计派发现金红利2,464,781,524.50元（含税），按照2月21日收盘价进行计算，股息率达到13.64%。而公司作为长材龙头企业，超过50%的主营业务收入来自螺纹钢销售。后期受益于国家去杠杆、去库存的调控政策以及南方的赶工需求，后期利润有望延续。
风险提示：供给侧改革弱化，环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。
4月25日，公司发布2018年年度报告，公司2018年实现归母净利润215.65亿元，同比增长12.5%。公司为我国钢铁行业龙头，产品主要为高端板材产品，产品壁垒较高有利于保持市场竞争力及经营稳定。公司作为龙头企业，在市场定位及盈利持续能力上具有相对优势，叠加考虑到湛江基地达产达效，将为公司业绩提供新一轮上涨动力。
风险提示：宏观经济及供给侧推动不及预期，公司治理等风险。
公司3月29日发布2018年年度报告，公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润46.10亿，同比增长74.20%（去年同期归母净利润为26.46亿元）。公司是西南地区最主要的钢铁企业之一，地处两广地区，属于钢材净流入区域，主要市场分布在广西、广东两省。公司主营建筑钢材，受区域市场供需关系影响，公司产品价格高于其他地区，盈利能力强。
风险提示：市场供需产生微观变动、企业利润变化、运营成本及财务费用变化导致的预期变动等。
公司是广东省最大的、唯一上市的钢铁生产企业，公司主营产品为棒材、中厚板、线材。公司受益于地条钢清退市场，保证了公司主营品种的利润。2018年6月份，公司并表宝特韶关并退出宝特长材，后期产量有望进一步扩大。根据公司公告，公司2018年实现归母净利润33.06亿元，同比增长28.20%。我们预计公司2019-2021年实现归母净利润20.99亿元、21.23亿元、23.41亿元，对应2019-2021年EPS分别为0.87元、0.88元、0.97元。综合考虑公司生产经营稳定运行，未来大湾区建设带动区域钢材消费，公司作为区域建材龙头将在大湾区建设中受益，未来公司业绩有望在区域需求旺盛的情况下获得支撑，维持“买入”评级。
风险提示：粤港澳大湾区整体项目推进不如预期，公司本身经营治理等风险。
3. 重点公司公告
3.1. 中信特钢:关于一级子公司对二级子公司提供担保的公告
靖江特钢向中信财务贷款11亿元，借款期限为2019年12月2日至2021年11月27日。根据中信财务需要，由兴澄特钢向中信财务出具《承诺函》，为靖江特钢的该笔贷款提供全额连带责任担保，担保金额为11亿元整，担保期限自《承诺函》签署后的2年。
本次担保后公司及控股子公司对外担保（均为控股子公司之间的担保）总额为1,317,700万元，占最近一期经审计报表归属母公司净资产的299.23%。
3.2. 宝钢股份:关于国有股份无偿划转的提示性公告
中国宝武拟通过无偿划转方式将持有的本公司486,753,644股A股股份(占本公司总股本的2.19%)划转给首钢集团有限公司(以下简称“首钢集团”)。本次无偿划转前，中国宝武及其一致行动人持有本公司14,282,321,471股A股股份，占本公司总股本的64.12%，首钢集团未持有本公司的任何股份。
本次无偿划转完成后,中国宝武及其一致行动人持有本公司13,795,567,827股A股股份，占本公司总股本的61.93%；首钢集团持有本公司486,753,644股A股股份，占本公司总股本的2.19%。
本次无偿划转不会导致本公司的控股股东及实际控制人发生变更。
4. 重点行业新闻
4.1. 11月份人民币贷款增加1.39万亿元 M2同比增长8.2%
11月末，广义货币(M2)余额196.14万亿元，同比增长8.2%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高0.2个百分点；狭义货币(M1)余额56.25万亿元，同比增长3.5%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2个百分点；流通中货币(M0)余额7.4万亿元，同比增长4.8%。当月净投放现金578亿元。
11月份人民币贷款增加1.39万亿元，同比多增1387亿元。分部门看，住户部门贷款增加6831亿元，其中，短期贷款增加2142亿元，中长期贷款增加4689亿元；
11月份人民币存款增加1.31万亿元，同比多增3571亿元。其中，住户存款增加2466亿元，非金融企业存款增加8656亿元，财政性存款减少2451亿元。（来源：我的钢铁网）
4.2. 海外矿山拟扩大港口现货销售 定价模式更多元
海外矿山均计划扩大明年在中国港口的铁矿石现货销售，以更快速地应对需求的变化。同时，在销售定价方面也有了新变化，人民币固定价格销售和基于铁矿石期货的基差定价开始或较多被采用。
在这背后，一方面是供需双方都在努力寻求更多元、更合理的定价机制，以促进形成长期稳定的市场秩序；另一方面是中国钢铁需求和钢铁生产预计在今年的最高峰后可能步入下行周期，并且中国钢铁生产结构性变化的趋势也将进一步挤压铁矿石未来的需求空间。
风险提示：需求不及预期，环保限产减弱，中美贸易摩擦加剧等。
备注：
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《唐山市启动限产 产量短期或将小幅下降》
对外发布时间
2019年12月15日
报告发布机构
天风证券股份有限公司
本报告分析师
马金龙 SAC 执业证书编号：S1110519030001
团队介绍
钢铁团队负责人 ：马金龙
Tel：13911150261
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钢铁行业研究员：赵莹洲
Tel：18640977711
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