◆运营小结
小树基金003号委托理财产品2024年1月第二周（1月8日-1月12日）收益率3.05%，自2021年10月21日建仓至今累计收益率-43.70%。004号委托理财产品2022年6月17日建仓，本周收益率-3.05%，建仓以来累计收益率-38.32%。005号组合2023年3月1日建仓，本周收益率-3.05%，累计收益率-30.65%。
本周A股市场延续了上周的跌势，继续震荡下行，主要指数均收跌，交易情绪显著降温。上证指数下跌1.61%，收于2881.98点；深证成指下跌1.32%，收于8996.26点；创业板指下跌0.81%，收于1761.16点。价值风格类板块代表指数上证50下跌1.38%、中证100下跌1.35%、沪深300下跌1.35%，成长风格类板块代表指数中小100下跌1.60%、中证500下跌1.43%、中证1000下跌1.79%。两市日均成交金额为6851.02亿元，较上周减少8.99%，交易情绪接近10月以来新低。
本周涨幅靠前的行业有：美容护理（5.08%）、电力设备（2.77%）、商贸零售（1.26%）、建筑材料（1.10%）、交通运输（0.25%）。跌幅靠前的行业有：电子（-4.31%）、计算机（-4.24%）、通信（-3.21%）、传媒（-3.03%）、石油石化（-3.00%）。
近期表现靠前的板块大多具备超跌反弹的特征。以本周表现前三的美护、电力设备和商贸零售为例，三者过去一年的股价受到估值的拖累在所有行业中最为严重，在近期行业出现边际变化时，估值修复带来的股价反应也最为显著。
北向资金本周累计净流出24.39亿元，净流入最多的大类行业为：科技(15.12亿元)、公共服务(8.39亿元)、综合(0.05亿元)；净流出最多的大类行业为：高端制造(-21.16亿元)、大金融(-13.7亿元)、周期(-8.57亿元)。个股角度而言，本周北上资金净买入前五个股为：比亚迪(5.46亿元)、科大讯飞(4.18亿元)、中远海控(3.13亿元)、赛力斯(3.11亿元)、万华化学(2.9亿元)。净流出贵州茅台(-12.34亿元)、隆基绿能(-9.96亿元)、赣锋锂业(-6.05亿元)等。
估值方面，A股指数PE历史分位最高的是深证成指(+31.5%)，对应估值(19.8倍)；最低的是创业板指(0.0%)，对应估值(26.0倍)。A股风格PE历史分位最高的是消费(+26.0%)，对应估值(29.8倍)；最低的是金融(+5.7%)，对应估值(6.6倍)。
◆后市研判
在宏观数据验证+新增政策有限、市场增量资金不足的情况下，当前投资者以避险、观望情绪为主，但外部投资者信心正在改善。宏观经济亮点不足，同时公募基金新发持续低位，市场缺乏增量资金。年初调仓、雪球敲入等一系列影响进一步放大了市场波动，前期涨幅较高的板块出现调整，导致存量资金在防御性板块的拥挤度已处高位，接近23年9月水平。
2024年年初这两周，A股大多数板块的下跌幅度超出了市场对基本面的理解，表现为估值大幅回撤，部分核心资产的估值甚至低于2019年行情启动之初时的估值水平。当前先行指标、滞后指标回落，同步指标底部回升，但三个指标均处于历史低位，12月出口继续回暖，但通胀继续走弱、社融信贷结构仍然较差，在整体经济非典型复苏的背景下，市场仍旧在磨底，耐心比黄金贵。
但整体而言，市场已至底部区域，配置价值已显。高盛、瑞银等外资近日也发声建议增配A股。彭博数据显示，iShare中国大盘股ETF的看涨期权持仓量近几周大幅上升，显示外部市场对于A股的信心也正在恢复。
短期来看，现阶段配置红利的性价比已不高，叠加年报预告期，盈利和估值修复的核心资产以及TMT等中小盘成长股值得关注：一是政策和产业趋势向上的计算机（数据要素、鸿蒙）、通信（算力基建、卫星互联网等）、传媒（AI在教育、营销、影视等应用）、电子（MR）；二是年报预告较好及旺季催化的大众消费（纺服、旅游酒店、小食品）和部分周期；三是核心资产如新能源（储能、电池）、医药（中药、药店）等。