◆持仓分析
小树基金003号委托理财产品2023年8月第五周（8月28日-8月29日）收益率4.82%，自2021年10月21日建仓至今累计收益率-33.01%。004号委托理财产品2022年6月17日建仓，本周收益率4.82%，建仓以来累计收益率-26.85%。005号组合2023年3月1日建仓，本周收益率4.82%，累计收益率-17.76%。
随着一系列政策组合拳的落地，A股本周终于企稳回升。上证指数上涨2.26%，收于3133.25点；深证成指上涨3.29%，收于10463.74点；创业板指上涨2.93%，收于2100.26点。价值风格类板块代表指数上证50上涨1.89%、中证100上涨2.99%、沪深300上涨2.22%；成长风格类板块代表指数中小100上涨3.40%、中证500上涨3.04%、中证1000上涨3.88%。本周两市日均成交金额为9455.44亿元，较上周增加25.76%。
本周涨幅靠前的行业有：电子（7.06%）、煤炭（6.21%）、美容护理（5.77%）、机械设备（5.59%）、轻工制造（5.57%）。跌幅靠前的行业有：环保（-3.00%）、银行（-0.34%）、公用事业（-0.26%）、非银金融（-0.10%）。
本周北向资金净流入-156.87亿元，较前周环比变化67.32亿元。北向资金本周主要增持计算机、汽车、国防军工等行业，主要减持非银金融，食品饮料，银行等行业。
本周市场情绪明显回暖，一方面，政策面“四箭齐发”火线救市：降印花税、收紧IPO、严控减持、提升融资杠杆，超出市场预期；另一方面，10Y美债利率自上周三创出4.368%的近16年新高后，持续回落，中美利差倒挂收窄，外资净流出有所趋缓。预计中美利差“倒挂”将继续收窄，人民币汇率将企稳，市场将大概率延续反弹行情。
本周市场热度均值为23.7较上周均值变动7.0个百分点，处于2013年以来38.0%分位水平。上证综指20日滚动涨跌幅为-4.7%，处于历史13.9%分位。创业板指20日滚动涨跌幅为-7.2%，处于历史14.9%分位。当前A股泡沫指数（估值最高25%个股相对均值偏离度）为2.01，与上周持平，处于历史77.0%分位水平。
纵观整个8月，以美国为代表的全球股市都出现了回撤，中国股市的回撤与之同步。部分悲观的投资者认为是6月以来经济下行交易的延续，但不可忽视的是整个8月与经济基本面相关性更高的资产表现更强势。内外部逆风环境正在消退，做多中国或在9月全面回归。
◆运营小结
进入9月，在内外部因素（内部：政策面/基本面/资金面/情绪面+外部：美国经济基本面与情绪面）均出现转机前提下，新一轮资本市场政策周期已切实开启，海外流动性拐点出现，市场将进入上行期。
内部因素——政策面：1.资本市场：降低交易成本，规范市场体系，引导长期资金入市助推股票市场蓬勃发展。2.房地产：“认房不认贷”、调降首套房存量贷款利率，地产政策逐步松绑。3.产业政策：多行业出台相关产业政策，与资本市场政策周期形成有效共振。基本面：筑底回升，预期转向积极，企业盈利或已走过低点；资金面：政策层层加码下消费信心有望逐渐修复，内需扩张提振货币政策效能；情绪面：市场情绪指数指示下行空间有限，政策引导长期资金入场，增量资金有望入市、打破存量博弈状态。
外部因素——美国经济基本面与情绪面的自圆其说：一边是美国6-7月非农数据大幅下修，8月薪资增长动能放缓，貌似通胀回落；另一边是8月26日当周申请失业金人数降低，7月个人支出增加，又貌似是通胀上行。更吊诡的是，这样的数据一公布竟然都被理解成了利好，美元汇率直接下跌，美指期货和各外围隔夜股指期货竟然都在跟随上涨。从下图也可以看出美国经济数据的荒诞，数据修正前后差距竟然高达11万人。不过，从这些数据公布后市场的反应来看，美股情绪面在好转。同时，美联储再次加息的可能性降低。这种外部环境对已经深度调整的A股市场难以造成过大影响。
回归到基本面，2023H1全A营收增速略微放缓，盈利增速再度转负；全A非金融石化营收增速为4.25%，环比-0.17pct；归母净利润增速-9.17%，环比-3.72pct。分板块来看，创业板（0.86%）业绩增速高于主板（-2.26%），科创板业绩降幅收敛（-36.59% ）；大盘股业绩相对稳健，沪深300 （+1.44% ） >上证50（+0.81%）>中证500（-13.51%）>中证1000（-20.23%），增速环比均回落。
从行业角度看，中游制造与可选消费整体景气上升，TMT中电子业绩企稳，电新与电网景气居于高位：①上游与中游材料业绩下滑，建材由于基数原因有所改善。②中游制造中新能源业绩高位回落，轻工制造业绩降幅收窄、国防军工业绩增速由负转正、机械边际改善。③消费中可选消费弹性更大，消费者服务业绩高增、汽车业绩环比明显改善，食品饮料与农林牧渔景气下降，医药需求较去年下滑。④金融中地产业绩底部修复，非银高位回落。⑤TMT中电子与通信业绩改善。⑥基建与公用事业中交运板块业绩高增且改善，电力及公用事业业绩高位回落，建筑业绩增速放缓。
因此，9月份，政策底与业绩底有望迎来共振，顺周期行业修复具备确定性，出行链、大众消费、地产链相关板块、TMT中的电子与通信景气趋于改善。