#配置深度价值基金的时候到了吗#  #招商银行2021年净利润约1200亿元# $招商银行(SH600036)$

银行是典型的长周期行业，净利润率的提升与当年计提的信贷损失比例明显负相关（如图），2003-2013年的10年间，招商银行信贷损失金额/利息净收入的比例从最高28%下降到最低6%（2012年），2007-2013的7年间长期徘徊在10%上下，表明当时的坏账风险并没有在利润表中充分暴露，这期间招商银行的净利润率也从20%一路上升到最高的40%（2012年）。2014年开始，招行大幅增加了信贷损失的计提，消化前期的坏账，计提比例从底部的10%左右一路提升至49%（2016年），2017年以后开始缓慢下降，但维持在35%以上，同时净利润率也从2012年的40%逐步下降到2015年的29%，此后开始逐步提升至近2年的35%左右。2014年开始大幅计提信贷损失以来，招行已经累计计提了4000多亿的信贷损失，占近7年平均贷款余额的10%以上，有理由相信目前的损失计提已经充分暴露了上一个周期的信贷风险，随着损失计提比例的进一步下降，招行将维持近2年的净利润增长势头，目前正是大周期底部抬升初期。