T.H.Capital (天灏)  中美映射——美国在线点评网站YELP深度研究 $Yelp(YELP)$ 





美国在线点评网站Yelp,  Inc (YELP, $47.14)：
Yelp的股价自2015年1月以来持续下跌，自高点57美元跌至目前47美元，降幅超过10%，主要原因是业绩未达到分析师预期。目前Yelp的成长策略主要是在美国以外的国际化扩张，但这种扩张也可能对其广告业务造成不利影响。

商家数量的持续增长–根据BIA/Kelsey的数据，美国2015年在线广告的支出将达350亿美元，较2014年增长13%。公司也认为，其目标市场在全球拥有超过7,600万本地商家，其中5,300万家在美国和欧洲，全球市场规模超过1,400亿美元。2014年，Yelp付费广告商家的的数量仅为84,000，如果年复合增长率能到达30%，Yelp在2020年至少能够增加30万的本地商家用户，增长主要来自于：

1）现有非付费商家的付费转化：目前在Yelp上付费的非商家数量超过190万，是目前付费商户22.6倍，因此还有很大的付费转化空间。另外，成熟地区的口碑效应可能会提高商家的付费转化率。

2）国际化扩张：2014年，Yelp的国际独立访问量达3,080万，同比增加超过40%。国际化扩张不仅可以帮助Yelp获取更多的点评数量和用户，而且也可以增加其在商家中的影响力。最近，Yelp扩张至智利、香港和台湾地区。另外，Yelp在一些较成熟的国家（如意大利）开始进行商业化。

3）移动应用可能吸引更多用户和商家：2014年，Yelp的移动独立用户访问量为7,200万，大约有45%的点评流量以及56%的广告点击来自移动端。Yelp在移动端的增长可能会带来整体业务的成长。

商家平均付费持续成长–根据Yelp管理层的说法，商家会积极促销其产品或服务，商业化程度会逐渐上升。但是，随着Yelp在美国以外的地区扩张，商家平均付费的增长可能会放缓，主要是因为新兴市场的商家付费水平较美国低。从历史数据来看，在2005年设立业务的地区，商家平均付费达6,523美元；但在2010年设立业务的地区，商家平均付费仅为470美元。总体而言，随着国际化扩张的渗透，商家平均付费可能会缓慢上升。

社区效应支撑业务成长–目前， Yelp有超过7,100万条点评，每日更新点评数超过50,000条，2014年四季度月度独立用户访问量为1.35亿，拥有16种语言的网站，覆盖超过30个国家。庞大的用户基础和点评数量形成的社区效应可以帮助Yelp吸引更多新用户，从而促进其广告业务、餐饮和酒店预订业务的增长。

主要风险: 1)竞争导致增长放缓：Yelp的竞争主要来自于现有的互联网巨头，如Google  (GOOG, $ 535.53), Facebook(FB, $81.56)等；和一些新的公司，如点评网站Zomato（在20个国家拥有38万餐馆点评）,  Uber的本地业务等；以及新进入国家的本地网站等。2) 扩张导致利润率下降：2014年，Yelp的运营支出达3.665亿美元，占收入的比例约为97%。其中，销售费用和管理费用占69%，研发支出占17%。未来，Yelp在新兴市场的持续扩张可能会影响其利润率。

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