三季报披露结束，证券公司持续稳健增长
2021年三季度40家上市证券公司实现了501亿元净利润，同比增长13%。前三季度累计1479亿，同比增长23%。考虑到中证全指指数成分的净利润在三季度仅上涨0.27%，券商板块依然体现了较强的景气度。从业绩驱动的角度来看，Q3市场活跃、居民理财需求上升、以及利率保持宽松推动了券商经纪、资管和利息等业务板块收入加速，单季分别同比同比增长13%、18%、6%。受 Q3 股市下跌影响，投资业务收入有所减速，但仍然实现了7%的同比增长。因去年创业板注册制改革实施带来的高基数，Q3投行业务收入同比下降27%，但相对2019年仍然有明显的上升。
数据来源：WIND，2021.09.30
市场活跃度提升驱动了经纪业务高增。2021年三季度A股日均成交额1.28万亿元，环比上涨49%，同比增长25%，是过去两年日均的1.5倍。在成交活跃环境下，40家上市券商在三季度实现了421亿元经纪业务净收入，同比增长13%。前三季度累计1035亿元，同比增长19%。
数据来源：WIND，2021.09.30
居民财富管理需求提升是是券商业绩的主要支撑。2021年三季度40家上市券商资管收入达到115亿元，同比增长18%。前三季度累计收入349亿，同比增长25%。在居民可投资资产逐步上升，银行理财利率下降以及“房住不炒”的环境下，券商的专业资产管理服务以及基金公司的管理规模进入了快速提升阶段。2021年三季度券商资管规模暂时未披露，但根据上半年的统计，40家上市券商的集合资管规模以达到26,254亿元，同比增长30.8%。三季度新发性非货币基金规模达到7267亿元，环比增长31%，有所回暖。
数据来源：WIND，2021.09.30
去年三季度创业板注册制改革实施，迎来了IPO规模的大幅上升。因去年的高基数，2021年三季度券商IPO承销规模同比下降26%。但从中长期来看，国内IPO活动仍然维持较高的水平。1-9月累计IPO规模达到3768亿元，是过去五年平均水平的2.2倍，较去年的高基数同比+0.5%。随着9月的北交所设立，预期未来北交所上市公司将带来投行增量业务。从10月的数据来看，券商IPO承销规模已经达到426亿，较去年10月上升8%。
数据来源：WIND，2021.09.30
投资业务收入增长主要由金融资产扩张贡献。2021年三季度券商投资业务收入（投资净收益+公允价值变动损益）达到405亿元，同比增长7%.前三季度累计投资业务收入1347亿，同比增长11%。Q3 市场整体下跌（沪深300下跌6.85%），券商的自营投资收益率未4.86%,较上半年下滑0.39%(数据来源:开源证券)。但在市场震荡的环境下，机构投资者的非方向性金融资产需求带动了券商衍生品业务的快速发展。根据中证协官网，截至 2021年8月末，收益互换和场外期权存续名义本金规模分别达 9063/8361亿元，较年初分别+74%/+10%。
行业景气度高，财富管理依然是未来增长的大看点。上半年经济和资管业务收入增速亮眼，Q3环比仍然维持了稳健增长，而当前市净率仅1.75，估值属于历史较低的水平。在居民资产向资本市场转移的大环境下，专业资管服务的需求应将持续上升。
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