$C威迈(SH688612)$ ：车载电源龙头，高压快充趋势下迎来新机遇，新股定价较低，安全边际充分

基本盘是车载电源系统龙头。未来成长性体现在，1）利用平台化技术拓品类：顺应集成化趋势，完善从电源到电驱的布局；顺应快充趋势，完善从交流到直流（高功率液冷模块）的布局；2）单价提升：高压快充+进军海外，产品价值量有望提升。

车载电源系统：我们预测2025年全球约500亿市场，竞争格局相对稳定。未来成长性主要看800V车型及海外项目放量情况。目前公司的800V已搭载小鹏G9实现出货，此外获得小鹏、理想、岚图、上汽集团等定点。出海方面，已向Stellantis集团实现车载电源集成产品的量产发货，是行业内最早实现向境外知名品牌整车厂商出口的境内厂商之一，2022年实现对Stellantis 2亿元收入，占比提升至6%。

利用平台化技术，布局电驱+充电桩液冷模块。1）电驱：1-N阶段，集成趋势下的新布局。全球千亿市场，目前已获得上汽集团、长城汽车、阿利昂斯集团（雷诺、三菱、日产共同设立的800V电驱多合一总成产品）定点。2）充电桩液冷模块：0-1阶段，快充趋势下的新布局。依托在车载高效率冷却结构领域的经验，切入高功率液冷充电桩模块有天然优势。2022年，公司液冷充电桩模块实现向极氪汽车量产供货，实现近 3,020万销售收入，同比增长157%

盈利预测：预计公司23、24、25年净利润分别为6、8、11亿元，复合增速50%+，发行市值对应PE分别为33、25、18倍。考虑公司绑定头部乘用车客户，800V带来更高毛利率，液冷超充模块带来第二增长曲线。采用PEG估值，给予公司24年40倍PE，目标市值320亿，看60%空间。