$天士力(SH600535)$ 看了中报，看扣非利润同比和环比都没什么起色。公司的问题本质还是产品力，二十多年来始终靠复方丹参滴丸，其它的都撑不起来，替莫唑胺集采以后化学药板块就没什么起色了，生物药普佑克只在心梗适应症上是很难卖大的，要感谢复方丹参滴丸的基本盘很稳。创新产品始终上不来，不管是引进的还是自研的，这个问题很大，3-5年内是看不到有大产品上市的机会的，化学药里parp抑制剂做到上市的时候parp类的仿制药应该已经集采了，3003这个罕见病药物有希望，不过国内罕见病市场多是坑，人数少，定价不能像欧美，是有定价天花板的。生物药里创新药安美木同质化的产品太多，再做下去就是亏，脂糖素II型糖尿病适应症是不值得做，市场上没法跟GLP1之类的众多糖尿病治疗药物打，NASH适应症还是个没影的事，NASH太难做，同靶点还未有成功。普佑克脑梗适应症要重新开展的，参考石药刚批的那个，三期要做1000多例，做完要花不少时间的，同时研究经费也要投不少。这样就能简单的看到公司的明牌，3-5年内不会有化学药和生物药的创新大产品上市贡献收入，收入贡献主要还是中药，中药板块的产品想要实现大幅增长目前看不到有什么机会点，不过中药集采的影响是在预期中的。总体看，还是要放低预期。对了，没提T89，是因为短期也不会有结果，还需要时间。