我们之前提到过，在过去的十年中，投资环境已经从一个伟大的企业完全不受赏识的环境转变为一个它们得到适当认可的环境。华盛顿邮报公司（“WPC”）提供了一个很好的例子。
1973年中期，我们以不超过企业每股业务价值四分之一的价格收购了所有的WPC。计算性价比比并不需要什么不寻常的见解。大多数安全分析师、媒体经纪人和媒体高管可能会像我们那样估计WPC的内在业务价值在4亿至5亿美元之间。其1亿美元的股票市场估值每天都会向所有人公布。相反，我们的优势在于态度：我们从本·格雷厄姆那里了解到，成功投资的关键是在市场价格与潜在的商业价值有很大的折扣时，购买良好企业的股票。
另一方面，20世纪70年代初，大多数机构投资者在决定买卖价格时，认为商业价值很不大。这一点现在似乎令人难以置信。然而，这些机构当时处于著名商学院的学者的影响，他们正在宣扬一种新的理论：股票市场是完全有效的，因此计算商业价值——甚至思想本身——在投资活动中并不重要。（我们非常感谢这些学者：在智力竞赛中，无论是桥牌、国际象棋还是选股，还有什么比那些被教导认为思考是浪费精力的对手更有利呢？）
在1973年和1974年，华盛顿邮报作为一家企业继续表现良好，内在价值不断增长。然而，到1974年底，我们的华盛顿邮报持股显示亏损了约25%，市值为800万美元，而我们的成本为1060万美元。一年前我们认为便宜得离谱的东西，现在变得便宜了很多，因为市场以其无限的智慧，将华盛顿邮报股票的价格降至远低于内在价值的20%。
你知道幸福的结果。华盛顿邮报公司的首席执行官凯瑟琳·格雷厄姆有头脑和勇气以如此低廉的价格为公司回购大量股票，以及大幅提高商业价值所需的管理技能。与此同时，投资者开始认识到该业务的特殊经济效益，其股价也更接近于潜在价值。因此，我们经历了三击：公司的业务价值飙升，由于股票回购，每股业务价值增长得相当快，随着折扣的缩小，股价超过了每股业务价值的收益。