$标普500指数ETF-SPDR(SPY)$ 为什么人民币对美元贬值趋势不可阻挡

      判断人民币和美元汇率未来趋势需要从1994年说起。1994年我国实行汇率改革，人民币对美元汇率一次性从5.8贬值到8.7。当年国内股市大跌，可又有多少人能预测到这是这项措施开启了中国十几年快速发展的繁荣之门。由于人民币贬值促使了中国实行了出口导向战略。大家回忆一下当时中国劳动力成本，土地成本比现在低多少，低人权加低环保，出口一美元能换回8.7元人民币。发展出口等于进口制度，南方的很多产业都是从家庭作坊开始，不需要考虑复杂的国内关系，不用担忧能否回款。你有一台传真机就能和老外做生意，你唯一要做的就是生产出质优价廉的产品。中国人的勤劳和聪明一下子爆发出来，迅速变成了世界工厂。加入世贸组织又一次催化了这种繁荣。这个时期国内经济高速增长，制造业生产率迅速进步，出口相关的产业积累起了巨大的财富带动了整个经济的繁荣。这个时期人民币对美元一直维持在8以上，使得国家积累了巨额贸易顺差，我国外汇储备迅速增加，也引起了美国等发达国家的不满，纷纷要求中国改变外汇政策，迫使人民币升值。这段时间，由于国内全社会生产效率迅速提高，人民币币值确实被低估了，其结果是在国际贸易中每年产生大量贸易顺差。迫于压力我国从2005年开始人民币一次升值2%。开启了人民币升值之路。

       虽然人民币升值2%，但由于我国出口产业的优势已经形成，出口产业的优势没有受到影响，2005年到2007年经济继续高速增长，贸易顺差越来越大。由于我国的外汇管制政策，当时企业不能自己留存外汇，需要全部卖给央行，所以国家在外汇积累的过程中不断印人民币以购入美元，庞大的外汇储备使得央行大量被动印钞，这部分货币数量太大，已不能被实体经济充分吸收，从而进入了房地产和股票市场，使得中国虚拟经济得以大繁荣。这个过程其实中国的央行一直处于被动应付的局面。中国经济已全面过热。

      2008年的美国金融危机突然改变了这一切，国际市场一下子陷入困境。本来这是中国绝佳的一次转型机会，那时中国政府拥有全世界最优秀健康的资产负债表，不用做任何刺激，进一步改革，打破垄断，采取市场的手段让过热的市场冷却，顺便调整经济结构，中国将经历又一次发展和繁荣。但我国政府出台了四万亿政策，给本来已经过热的中国经济打了一针大剂量兴奋剂。美国为应对危机实行了坚定的货币宽松加QE，大量美元寻找出路，人民币对美元又实行逐渐升值的政策，给了这些国际热钱最好的去处，大量的资金通过各种渠道涌入中国，由于人民币缓慢升值，这些热钱基本上是无风险套利，仅汇率差就能获得巨大利益，2005年到2013年人民币从8.3升值到6左右，升值幅度30%，美元进入中国什么都不做，买银行理财产品5%年利率很容易，加上每年3%到4%升值，无风险收益就能到8%-9%。这种生意傻瓜才不做。这样的结果是我国外汇储备越来越多，央行相对生产的人民币也越来越多，巨大的流动性直接催生了全世界都史无前例的房产泡沫，全国不论是几线城市，房价涨幅巨大。从2008年四万亿的出台，中国经济全面进入泡沫模式。

       2008年以后，国内的人除了感受到房价，物价上涨外，大多数人的实际生活水平反而降低了。经济全面泡沫化的结果是除了GDP好看意外，老百姓生活水平降低了，当然还有一个后果是权贵赚钱更容易了。原本我国最有竞争力的制造业面临劳动力成本，土地成本等急剧上升。每出口一美元换回的人民币数量却一直在减少，同时环境保护，社保等以前欠账也到了不得不还的时候，受内外双重夹击，原有中国出口制造业的优势渐渐减小甚至降低，到近2年国内企业的竞争能力实际已经在下降了。由于人民币缓慢升值的过程，造成中国外汇积累越来越大，央行被动印钞的数量越来越大，制造业萎缩根本吸收不了这些资金。房地产，国企和地方政府成为2008年以后融资主力。一个国家无论经济泡沫多大，最终都会破灭。虚拟经济最终都要建立在实体经济基础上，否则都会是无源之水。房地产，银行，金融机构，包括民间借贷其利润最终来源都是实体经济，否则就是庞氏骗局。泡沫经济的危险就在于此。08年以后我国积攒多年的财富大量进入房地产，国企和地方政府手中，房地产要求房价不断推高，国企和地方政府的工程根本产生不了效益，但由于外汇储备不断增加，对应央行发行人民币也不断增加，这个游戏好像还可以玩下去。

        任何泡沫经济都有破灭的时候，2014年首先房地产泡沫到了无法进一步维持的时候，中国的房地产泡沫只要你去国外任何一个国家走走就会明白，我们的房地产价格比起大多数人的收入和出租的租金比例太高了。房地产泡沫无法维持的原因很简单，价格太高了。国企和地方政府投资的低效率也逐渐显现。需要不断借新还旧才能维持。而中国最有竞争力的制造业，特别是出口制造业进一步萎缩。中国经济面临全所未有的困难，2014年我国依然有较大规模的贸易顺差，但央行外汇占款增加数量却大幅减少了。这说明资本外流已经开始。

        2015年全球经济环境最大的变化就是美联储开始计划加息了，多年来美国巨大的资金外流结束了，随着美国经济企稳，加息预期上升，美元一跃成为全球最强势的货币，对全世界所有主要货币都在大幅升值，全世界资本会回流美国。而人民币成了仅次于美元全世界第二强势的货币。美元加息后，这么多年来涌入中国的热钱就开始撤退了，国内很多富人的钱由于种种原因也在大规模外流。在这个大环境下，人民币对美元继续升值不仅决无可能，也不符合中国政府的利益。制造业已经不能再下滑了。但若果人民币对美元大幅升值，会一下子戳破泡沫经济，政府也不会同意，因此央行想让人民币适度贬值，这也是这几个月人民币对美元汇率的市场表现。

        和国内多数专家鼓吹政府对外汇有绝对控制力不同，我认为全世界历史上没有一个政府能实际控制货币汇率。也没有一个国家能长期维持泡沫经济不破裂。你可以控制官方汇率，可以实行资本管制，但你无法决定黑市汇率，就像1994年以前官方汇率5.7，但黑市汇率最高到10一样。人民币缓慢贬值的策略注定也不会成功，资金的嗅觉是非常敏锐的，一旦贬值趋势打开，只是时间问题，谁也无法阻挡。中国经济经受不了美元升值的考验，人民币贬值只是时间和幅度问题。泡沫经济一大特点就是需要不断资金注入才能维持，人民币贬值趋势一旦形成，维持泡沫资金数量就会越来越少，泡沫自然就会逐步破灭。政府如果在国内继续认为大量印钞，人民币实际购买力就会迅速下降，贬值的趋势也会加快。到时，资本管制，一次性贬值等措施都有可能。