$神冠控股(00829)$ 从神冠和纷美对比看我为何重仓神冠

      神冠控股和纷美包装是两家我非常尊敬的企业，他们同属包装行业，一个通过不断的努力攻克国外技术，降低生产成本，基本垄断了国内人造胶原蛋白市场，一个打破利乐包装在国内的垄断，而且在德国建厂供应欧洲市场。他们的产品出现以后，进口产品的价格都出现了巨大下降，提高国内相关行业的竞争能力。这两家企业恰好我都去过，参观完之后都有一种让人振奋的感觉，中国不缺企业家，中国制造的竞争能力其实还是有优势的。

      虽然这两家企业都属于包装行业，其技术都源于国外，但两家的市场地位不相同。纷美包装是后来者，他不断打破利乐在国内的垄断，市场份额不断增加，但在常温奶包装行业一直是追赶着，面临的市场竞争压力非常大。而神冠通过这几年的扩张，已基本垄断国内市场。原因为何呢？经过思考我总结出以下几点：

          市场容量和发展程度不同。可以说中国常温奶的迅速扩张，利乐功不可没。正是有了利乐的罐装设备和包装，蒙牛和伊利等奶企才有了全国高速扩张的可能。利乐包装的价值占常温奶的比例很高，而且包装必须要紧靠牛奶生产基地。所以这个市场份额很大，利乐也早早进入中国完成本地化布局，这给了后来竞争者很大的压力。纷美包装起步时利乐在国内的势力已经很大了，而且包装机要求必须用自家产品的垄断规定使其他人很难进入这个市场，后来中国反垄断法出台后才给了纷美包装进一步生存的机会。神冠控股则不同，首先国内人造胶原蛋白肠衣的需求是近十年才慢慢发展起来的，随着国内西式中低温肉制品的发展，人造肠衣的市场才慢慢打开，而且肠衣在肉制品中占价值比例较小，所以这个市场总量规模一直不大，而且人造肠衣体积小，运输成本低，保质期久，这些特点不要求包装企业要紧贴生产企业建厂。这个特点造成了海外企业一直是采用向中国进口的方式，价格长期高高在上，才给了神冠机会，在掌握核心技术以后抓住机遇迅速扩张，等外资企业明白过来再在国内设厂时，神冠已牢牢掌控了市场。这是神冠的运气。当然也是不断坚持的必然结果。

         生产扩张成本不同。纷美包装的设备进口的很先进，但价值很高。其原料也有很多进口的，价值不菲。这些特点要求纷美包装在扩张时需要较高的资金要求。神冠控股不同，经过长期的研发，神冠已经能实现低成本迅速扩张。人造肠衣市场总量不大，自然没有通用生产设备。在掌握技术以后，优秀的中国企业总能使生产设备本地化，成本低，效率高。可以说一旦让国内制造企业掌握了这种能力，国外的制造业基本没戏。神冠正式这种企业的代表。这种低成本扩张能力是企业的核心竞争力。有了这样的优势，基本没有人敢贸然进入这个行业。

       产品的标准化不同。常温奶包装规格不太多，企业可以标准化大规模生产。这个是拼实力的行业，后来者面临的压力也就大。但人造肠衣因为国人消费习惯的不同，规格品种和欧美市场不同，同时也要求企业不断开发新产品适应市场。而神冠的优势也在于此，她总能不断坚持研发，开发出新产品。这也是神冠竞争能力体现。

     由于以上的特点，决定了这两家企业在市场的地位不同，而且产品的毛利和净利润差别很大，对市场波动抗风险的能力也有很大差别。

     我从2014年10月3日开始一直在买入神冠，我看重的并不是今后增长能有多快，利润增幅能有多大。而是神冠形成现在市场地位，企业的经营风险远远小于其他企业。只要中国的中低温肉制品行业在增长，神冠的营业额就一定能增长，这种企业长期预测的能见度比较高。那么中国的中低温肉制品行业到天花板了吗？大家研究一下双汇就可以知道，2015年这一块业务正式双汇要努力发展和突破的方向，中国的肉制品行业今后发展的方向就是中低温肉制品，这个市场还远远没看到天花板。随着人生活节奏原来越快，能提供优质方便的食品肯定是肉制品企业发展的方向。这个市场我感觉每年10%的增长是没问题的。由于神冠已经跨越资本扩张投入期，企业经营会趋于稳定。高分红也会持续。我个人判断2015年神冠可以重新回到增长轨道。至于短期股价多少钱我无法预测，但只要市场没有出现能替代神冠人造肠衣的革命性产品，神冠就能给他的股东带来真实的回报。