说一下传奇生物的估值。假设75%毛利，20%的消费费用，单价高又是血液瘤。收入规模上来收可以实现。扣除税费，大概40%净利率。假设二线50亿美元，产品净现金流9-10亿。产品现金流估值100亿没差不多4倍ps。
这就是为啥传奇生物之前可以涨到125亿，然后获批了反而会跌。因为市值已经包含了二线的预期。
当然这只是合理估值，并不高估。
这就是为啥大药企收购基本是4-5倍峰值PS的原因。
研发管线0估值，加上15亿现金，就是120亿美元。传奇的估值中枢就在120.
国际投行也是拿产品现金流来估值，只是模型可能比我的复杂一点。
这个价格买入，年化8%收益，送研发期权，送一线预期，送超过50亿美元的部分。
如果卖到100亿，会是咋样，毛利率会更高，销售费用更低，规模效应嘛。净利率大概50%。
但是进一线卖到100亿，对传奇意义完全不同了，一个是产品壁垒更高了，生命周期更长。二是现金流25亿，可以维持常年10亿美元研发投入。研发不拉跨的的话，就可以源源不断产生新产品，推动公司持续发展，成为大药企。
市场预期就不一样了，就可以给永续价值，用PE、PS来估值，20倍PE，给300-400亿估值。
这就是基于现金流的创新药估值。