10天前的判断，至那天起，康宁就是最亮的仔
原创 糊涂的森林 胡涂投研 2023-08-21 11:03 发表于四川
最近在思考，康宁杰瑞是该博一下的时候了。
KN046最关键的适应症，晚期一线胰腺癌大概在年底就要揭盲了。
挑战不可能，造福人类，公司成败在此一举。
根据我的研究和信息，综合下来：
PD1+CTLA4的双抗从药物机制来看，大概率对胰腺癌是有效的，看起来有道理。当然公说公有理婆说婆有理，咱也不懂，不敢乱说，就以临床试验为准。
百时美做过CTLA4的胰腺癌临床，数据看是有效的，但没有继续推临床，估计是副作用太大。但是双抗可以解决副作用的问题。
KN046在一线临床已经看到了几个胰腺癌的PR。二期临床50多个人，公司后面又加了20个人，那就是70多个人了。人数足够多了，应该有统计学意义了。0RR45%，OS12个月，这个数据是证明有效的。但二期有一个疑问，就是PFS没有显著提高。
这个二期临床，其实OS还可以提升的。有两个因素拉低了OS，一是入组了10多个带弥漫性肝转移的，这部分患者生存期很短，不到3个月，拉低了整体数据，另外还有其它非药物原因，拉低了OS。
公司在三期临床时吸取了教训，临床方案作了改进。排除了弥漫性肝转移这种生存期小于3个月的的患者。不出意外的话，三期临床的OS应该高于二期临床。
从公司目前三期临床的进度来看，也证明效果很好。除非，对照组生存期超预期。但这个是晚期胰腺癌，要超预期的可能性很小。一是现在主流效法是化药吉西他滨+白紫，对晚期患者，多个临床表明OS也就7-8个月；国内主流是，国外主流是四联疗法，国内患者基本无法耐受。
晚期胰腺癌这种癌症之王，没有真正有效的药物，不大可能出现奇迹，导致对照组生存期超预期。
对照组可以用的药有几个：一是国外现在有一个伊立替康，貌似有一点用，但国内才上市，十几万一个月，临床试验的人不大可能用；二是KRASG12C和尼妥珠单抗，有一点用，但这两是靶向药，占胰腺癌比例只有1-2%和10%不到。三是康方的104，康宁的046有效，康方的104也可能有效，但这是超适应症，104也是10多万一年，然后本身之前供不应求，也不大可能用。
所以046这个胰腺癌三期临床，很难出现它的肺癌临床那样，对照组被PD1截胡的情况。PD1的可及性太强、又便宜，不用都不行。分析下来，除非出现神迹，不大可能出现对照组大超预期的9.2个月的情况。
那么结果就大概率是（14：9.2），HR值0.66，这是一个惊人的疗效数据。想想伊利替康0.84，FDA都批了的。晚期胰腺癌真的是没有药。
退一万步讲。假如，假如胰腺癌失败了，会咋样？利空这么多，股价都这样了，还能咋样？
康宁的PD1皮下注射035去年上市，今年估计卖10亿，公司分成净现金流都是2亿，以后还要涨，这是不是应该值20亿。
her2双抗026以10亿的里程碑加分成许可给石药，现在头对头曲帕三期临床，成功了也是破历史的。值个10亿总该有吧。
双抗ADC003在026上挂化药，全球首创，挑战8201，成功了会验证平台价值，以及后续一系列的双抗ADC会推向临床。不应该值10亿吗？
公司现在现金10多亿，加起来50多亿，现在公司市值60亿人民币。已经很有安全边际了。这个市值已经隐含了胰腺癌临床失败了。那还怕啥，最多是失败了，情绪宣泄再跌一波。后面市场回暖，公司新管线出来，还不是得涨回来。
有安全边际、有想象空间，赢了翻2倍，输了也就小亏。
人生难得几回博，此时不博何时博
个人最近的一点思考，也感谢多为康宁杰瑞资深投资人的研究，受益匪浅。本文不构成投资建议，纯属本人瞎扯。