$一心堂(SZ002727)$ $益丰药房(SH603939)$ $大参林(SH603233)$ 药房股这个月跌得很凶，有没有道理？有。最直接的是近期各种貌似不利的政策扰动，如一心堂被国家医保局约谈释放强监管信号，开始所谓线上线下比价，线上可用医保。最关键的是短期业绩有大情况。以往，各大连锁的业绩蒸蒸日上，长期两位数增长。而这半年来情况急转直下。第一季度业绩增长显疲态。第二季度全行业大面积亏损，大连锁也许表现优于同业，但也不可避免地陷入泥淖。更可怕的是线上发展强劲强势抢夺线下市场份额，如同过往一般零售业渠道变化的重演，改变了线下集中度提升这个故事的逻辑走向。但是，连锁药店行业的投资价值是不是就没了？显然不是。投资的关键是性价比，只要足够便宜，垃圾也有价值，价格太贵，茅台也烫手。连锁药店的业绩问题，我认为短期内最大的影响是药店数量太多，这个是可以解决的。近来来，药店数量从约45万家上升到了约67万家，在总人口基本未变的情况下短期暴增了50%，由此导致单个药店的服务人口剧减。叠加个账改革、统筹回流医院、消费乏力等情况，行业整体哀嚎一片。这里怪不得谁，资本是逐利的，觉得有钱赚就进，等到发现赚不到钱自然也得退。退是需要一段时间的，过两年，有些人亏得受不了，关掉一大批就好了。所以，目前的环境是复杂的恶劣的，但市场仍在，关键是要在其中找到竞争力强的。一直以来，零售业是一个强者生存的行业，各有一时之雄。阿里曾如日中天，京东也遭遇挑战，国美苏宁近乎退市，沃尔玛依旧屹立。我另有一个看法，药品零售的毛利率一定会不断受到挤压，那么，经营的门槛在提高，效率高的公司反而可以做到更巨大的规模。