一 简介
浙江森马服饰股份有限公司主营业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理、仓储物流等。公司的主要产品为休闲服饰、儿童服饰。公司拥有两个主要品牌，即大众休闲装品牌“森马”和中等价位的“巴拉巴拉”童装品牌，通过长期投入和精心培育，森马品牌与巴拉巴拉品牌已成为休闲服饰及童装行业的领先品牌。森马品牌市场占有率、品牌知名度在国内休闲服市场名列前茅，巴拉巴拉品牌在品牌知名度、市场占有率、渠道规模等多项指标遥遥领先其他品牌，在国内童装市场位居第一。
二 财务分析
（1）营业收入构成，以2023年年报为例
按产品,儿童服饰占比68%，休闲服饰占比30%; 按地区，国内销售占比99%；按销售模式，线上销售占比45%，加盟销售占比42%，直营10%。
（2）利润表主要科目构成，以2023年年报为例(单位:亿元)
营业成本占营业收入的55%，销售费用占营业收入的23%，两者合并一共78%，剩下的主要就是管理费用、研发费用、资产减值损失这三个科目。
（3）利润质量分析(单位:亿元)
以十年内的经营数据来看，十年共计分红83.8亿除以营业收入合计1329亿，整体股息率在6%左右，经营活动产生的现金流量净额合计大于净利润合计，但是不同年份的两者差值波动比较大，且净利润的增减与营业收入的增减并不同步，产生差额原因主要为存货的（增加、减少、减值）和经营性应收、应付项目的大幅变动，具体可见历年年报现金流量表补充资料部分。
例如：2017年应收账款减少5亿同时应付账款增加6亿导致经营活动现金流量净额大幅大于净利润。而2018年则存货增加21亿导致经营活动现金流量净额又小于净利润。2020年存货减少16亿，应付账款增加13亿，应收账款减少6亿导致经营活动现金流量净额远大于净利润。
从历年来这三个科目的变动金额对于账面利润的影响比较大，对于实际盈利情况悲观一点以分红来计算每年平均在8亿左右，乐观一点以净利润来看每年平均在10亿以上。
(4) 资产减值损失(单位:亿元)
资产减值部分主要为存货跌价损失及合同履约成本减值损失，此块减值金额对净利润影响比较大，需要重点关注变化, 从2020年后开始披露了不同库龄的存货库存情况，基本上一年以内占比最高，其次为1-2年的，2年以上较少，值得注意的是23年的存货库存情况相比往年要略差一些，2年以上的占比有所提高。
(5) 信用减值损失(单位:亿元)
信用减值损失主要为应收账款坏账损失，从十年数据来看相比应收账款规模相对较小，大部分应收账款都是1年以内，实际减值比例不高。
(6) 应付票据及应付账款(单位:亿元)
十年来应付票据及应付账款规模呈上升趋势，且最近几年都远大于应收票据及应收账款。
(7) 资产负债表主要科目构成，以2023年年报为例(单位:亿元)
货币资金充裕，无短期、长期借款，负债主要为经营性负债，存货重点关注。
三 总结
截止2024年7月13日市值 142.52亿，股息率5.6% ,市盈率12,市净率1.2,目前账面货币资金+交易性金融资产 84亿左右，账面利润会受存货和应收、应付项目的波动影响，公司自上市以来每年坚持分红，最低分红年度(2022年)分红5亿，后续经营上保持稳定即可持续跟踪。
重点关注项目
(1) 营业收入
(2) 存货
(3) 应收账款、应付账款
(4) 分红