我理解美团比较贵，主要是两个因素：
1. 未来现金流的稳定性，也就是生意的壁垒是不是强，竞争格局是不是稳定。
2. 估值和增速要匹配，这里的增速是未来，而不是过去。

展开说，

关于第一点现金流的稳定性，主要是看这个交易类的平台的存续周期。其实这些交易类平台可以将其抽象成两部分：信息匹配 和 履约。

美团，京东和亚马逊这类生意，相比天猫淘宝拼多多们，在履约端做的比较重，形成了差异化的重资产履约壁垒。京东和亚马逊的重资产体现在自建的物流体系，美团主要是1p的骑手运力，背后是管理运营能力。相比之下，同是外卖生意的doordash，在履约端就没有这么强的壁垒。

信息匹配的话，有规模效应，初期是人越多货越多，匹配效率越高，但随着货/卖家多于买家，流量不够，就会产生卖家的内卷，从而给 流量心智属性有差异化的 玩家，新的机会。比如拼多多的崛起，一部分是淘宝天猫流量体系中对淘宝中小卖家的系统性歧视。信息匹配中的流量，不仅仅的dau和时长，我觉得流量是有心智和属性的，平台如何定位和分配自己的流量，是有取舍的，鱼和熊掌不可兼得。所以为什么京东和天猫去做特卖，唯品会也没怎么样。抖音去做到店，美团也没怎么样。

信息匹配的变化是快的，在科技行业，很难说5-10年后会如何。履约端的壁垒是相对高的，是大量的capex投入下提供的差异化服务。

第二点，估值和增速匹配。
美团这个公司，给了资本市场明确的未来3年的指引，而且从过去历史来看，他们一直在beat自己的季度指引，这是执行力和预期管理能力的体现，对二级市场来说，这就是“确定性”。相比之下，拼多多的电话会议，不评价。。。

另外从未来3年的增速角度，美团3y cagr 25%，这是管理层的承诺。我认为外卖1亿单是有压力的，但一单一块钱，真的不难。对比之下，拼多多未来3年的增速是多少？这里是要去拆分拼多多的业绩驱动核心要素的：aac * 购物频次 * 客单价，按目前的状态看，主要的驱动力是购物频次，大约一年70次，那么未来3年这里还有多少空间？客单价主要是看品类和品牌化，这又关系到用户心智和拼多多对流量的分配机制，不是特别容易改变。

所以未来3年，美团的业绩增速大于拼多多的概率很高，而且美团的业绩增速，在二级市场看来，有“确定性”。有些企业经常miss自己的指引，比如snapchat和泡泡玛特，但估值还是不低，其实核心还是增速。

所以在我看来，现金流的稳定和增长，共同决定了估值。
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从绝对估值的角度看，美团对应22年这里是没有空间的，再向上主要是情绪和外资风险偏好的变化。看25年，按目前的业务来看，美团大约1.3-1.5万亿港币。

拼多多的话，我觉得700-900亿美金吧，还有些空间。