四、未来发展
我们撇去繁杂的财务报表，从几个数据看下公司业务模式，建成的产能是8000万头，屠宰是2900万头，2024年出栏大概是7000万头。公司总资产约1950亿元，这些资产用于经营以外的资产，主要是约为50亿元，另外还有一些在建工程和部分资金没有发挥效益，约为100亿元，也就是公司所有的资产都在用于生产。屠宰业务资产约为80亿元，再考虑一些资金占用及应收，合计约为100亿元。也就是养猪的资产是1950-50-100-100=1700亿元。以后每增加1000万头，需要的资金是200亿元，考虑到已经建成了1000万产能没有充分利用，养到1亿头的需要的资金约为500亿元。这个对牧原来说也就是今年和明年的事情。
在绯闻前，牧原的头均利润为350元，相比于绯闻前牧原相对行业的成本在不断扩大，有理由相信，牧原的周期平均利润头均能够达到350元，也就是会有350亿元的利润。
牧原的模式有个致命的弱点就是要扩张就么有自由现金流，有了自由现金流就无法扩张。只是重资产行业的通病。就是这种通病也有一个优点，就是当固定资产建设完成以后，当维持原有业务不需要投入时，他就是一个现金奶牛，经营性现金流会远大于350亿元。比较典型的就是长江电力。
另外再说一下猪价，猪周期表面是周期的，但是总体是波动向上的，拉长20年来看，年化均价增长率约为3-3.5%，基本与通胀保持一致的。牧原在保持周期利润率不便情况下，即使停止扩张，收入和利润也会跟随通胀增加。
基于上述模式和体量的考虑，牧原估值应该与长江电力一致。相信这个周期有赶超长江电力的可能，下个周期的平均值不会低于长江电力的80%
作者：青蓝投资之路
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来源：雪球
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