第二章 理解自己、理解公司、理解市场
第一节，理解自己
第一，在投资中自己可以掌控的是什么？
投资何股？需进行公司分析。
仓位管理？品种配置+个股仓位的内容。
何价投？运用估值，企业市值=三年后的净利润*三年后的PE值。
何时投？制定表格，确定分档买入价，到了价位就投。
何时出？制定表格，确定分档卖出价，到了价位就出。
第二，存在的意义
身体追求：健康，自由。
精神追求：真、知、善。
品行追求：正直、诚实、善良。
人生之道：尽人事，听天命。
之于社会：杨天南老师的《一个投资家的20年》有段话，大意是：“古往今来，知识分子的追求就是：修身、齐家、治国、平天下。杨天南老师说：能做到修身、齐家已经不错了，如果有能力，就对五伦之外的人做些力所能及的事，这就是对社会的责任心了。”
吾随之。
第二节，理解公司（能力圈思维）
一是什么样的生意可以做？——对商业模式的理解。
二是有多大的空间？——这是判断企业所处的生意周期。
三是阻止外来者的能力？——这就是护城河的概念。
四是企业形象、文化。——由管理层体现，要听其言、观其行。
第一，商业模式
商业模式就是扩大化了的组织形式，包含：购——产——供——销——利。
1. 可控因素：产——供，企业的商品或者服务都应该是独特的，才能抓住顾客的心。如果这种商品或者服务本身还具有抵抗通胀的能力，而且不用担心商品会过期，如白酒、房子，那就是最优选。
2. 不可控因素，可用利益链条来表述：购（上游供应商）——公司——销（下游客户），谁在利益链条占据主导地位？链条上的利益谁占据大头？我就选择符合这两个条件的公司，那么它的不可控因素就会降低。
3. 对于盈利的分析，我用杜邦分析来做。净资产收益率（ROE）=销售净利率*总资产周转率*杠杆系数。。它代表了三种不同的盈利模式：
销售净利率——追求的是高品牌、高附加值的产品，典型代表如茅台。此种重点关注。
总资产周转率——追求的是规模化、低成本、工业化产品，典型代表如格力。此种只选少数行业龙头。
杠杆系数——追求的是以高杠杆的金融操作来获利，最典型的就是大金融。此种谨慎操作，严控仓位。
第二，生意周期
一般分为四个阶段，初创期、成长期、成熟期和衰落期。
1. 初创期：行业有增长空间，但是格局分散，群雄并起。
2. 成长前期：行业需求有空间，格局基本稳定，行业有几个头部企业，行业有进一步集中和增长的空间，收益向好。
3. 成长后期：行业增速放缓，需求近乎饱和，市场份额进一步向头部企业集中。时间会比较长，需要有耐心。
4. 成熟期：需求停滞，行业集中度高，行业有2-3个龙头公司占据大部分利润。这时公司需要寻找新的业务增长点，但最好是围绕主业扩展。一般这时候会出现困境反转企业。
5. 衰退期：这时候需求下降，龙头个股业绩也是难以维持。只能说积极开拓新的业务才是正途，要不然就是等待毁灭。
6. 总结：初创期和成长前期确定性低，我关注的都是成长后期和成熟期的个股。这些一般都是市场上的行业龙头。
第三，护城河
护城河包含：
1. 自然资源，以有形资源为主。包含：
1) 地利。如自然赋予的各个名山名景。
2. 行政准入壁垒，以无形资源为主。包含：
1) 业务许可。如供电、公路、金融。
2) 知识产权、专利权、独特秘方等。如云南白药。
3. 客户粘性，以无形资源为主。包含：
2) 高转换成本。如软件行业。
3) 网络聚集效应。如腾讯的微信、字节跳动的抖音。
4. 成本优势，以有型资源为主。包含：
2) 区域经济。如水泥行业。
第四，管理层
通过管理层的言行来判断企业的诚信和观念。包含：
1. 最官方的途径就是上市公司的年报、公告公示的内容。
2. 高管在公开场合的一些观点、观念的表述。
3. 商业价值和社会价值都要讲，只有社会价值而无商业价值的企业，我是不投的。
第三节，理解市场
理解市场从三方面入手：一是股权；二是市场先生；三是安全边际。
第一,股权思维
1. 股权思维是长期持有股票的依据，这样才能让投资者抛掉股票是个符号的印象。
2. 股权思维实际上是为了在买入之前，让投资者能对企业做更深入的了解，而不是做无准备之战。
3. 股权思维是为了限制投资者的频繁买入卖出操作。因为在证券市场上买卖可以随时进行，从而扩大了人们赌性的释放。
4. 我们小散户根本就无力、也无法约束大股东的经营行为，所谓的股权思维，实际上是一种假设。虽然是一种假设，但如果没有这个假设，那所有的操作又无法进行。所以，信则有、不信则无。——会计学也是建立在“企业永续经营”的假设基础上的。
5. 至于巴菲特，他有极大的资金量，是可以在二级市场上买入某家公司进入董事会，成为企业实控人的。所以，股权思维的假设成了他的“武器”。
6. 巴菲特在社会上的地位和人脉，促成了他对所投企业公开信息造假的“追溯能力”，这也是我们小散户力所不能及的。
第二,市场先生
1. 市场先生体现的是价值的预期，股票与企业价值既有关联，却又游离于价值之外。
2. 就是因为有了市场先生的不靠谱，才有了股票交易的存在，才有了我们获得超额收益的可能性。
3. 市场先生，是我们认识市场本质的最形象的表述。他指的是市场上下的波动，重要的是揭示了短期之内波动的无效性、盲目性、不可确定性。
4. 还有一个问题，就是市场先生对于企业或者行业本身出现的危机，不同时期会做出不同的表现。若是在大牛市期间，则有可能大事化小、小事化了；若是大熊市期间，则会落井下石，痛打“落水狗”。
第三，安全边际
1. 就是因为市场先生的不靠谱，所以要有一个保守的低估价格买入；因为市场先生的不靠谱，才要进行资产配置+个股仓位管理。
2. 安全边际，是对于“股权+市场先生”不确定性的自我保护机制。
3. 在安全边际这个环节之前，要先把股权（价值）+市场先生（估值）结合起来思考。据此，来考虑买入价格合理度的问题。