【建投陈果】
虽然我个人是在中国股市 四面楚歌时看今年熊牛转换的，战略上我目前也依然是多头。但社融 负增，我认为就是低预期，肯定不是利多，供需双弱，没什么好回 避，也推不出看多逻辑，虽然硬币总有两面，但不能2650点只看需求 面，3150点只看供给面。或者2650点只看分子 3150点只看分母。 举 个例子，我们肯定不能因为房地产投融资数据差、数据低预期，就直 接推导出格局优化，看多地产龙头股。 我认为迄今为止的五百点行情 本质和盈利关系不大，主要来自：年初流动性危机股市超跌与结构出 清，资本市场改革及政策扶持推动市场供求改善，中国无风险利率下 行与高息股在人民币资产中的性价比，全球经济较好全球股市牛市氛 围下中国股市的低位吸引力。 当然结构上我们永远喜欢供求格局改 善，但这是慢变量，不会短期出现很多这样的行业。今年涨幅领先的 银行股不存在显著的供求格局改善。今年涨幅居前的家电股，供给格 局也是很早就固定的。实际上我认为其他涨幅领先或落后的行业，近 期供需变化也只构成部分因子，且其中需求超预期相对供给，影响依 然更重要 （例如外需/国际定价方向股票强于内需）。 所以，作为战 略上的多头，我觉得我们得承认，社融低预期并非利好