$信也科技(FINV)$ 华兴资本：信也分析师日要点：提高全年贷款量指引； 持续优化客户档案

 * 2021 年贷款额指引上调至人民币 130-1350 亿元，同比增长 103-111%。

 * 印度尼西亚的新举措，在国际市场上有更大的蓝图。  * 重申买入，目标价为 9.20 美元。

 FINV 于 10 月 20 日举办了分析师日，我们总结了以下要点。

 * 由于内部收益率优化，贷款量前景更加强劲。  FINV 将其 2021 年全年贷款量指引从之前的 100-1200 亿元人民币上调至 130-1350 亿元人民币（同比增长 103-111%）。 遵循最近将利率限制在 24% 的监管指导，FINV 一直在稳步降低贷款利率，并转向信用状况较好的借款人。 管理层表示，平均内部收益率从2021 年 8 月的 25.6% 降至 9 月的 24.5%。此外，内部收益率低于 24% 的国内促成贷款占 9 月总贷款量的77%，而 2021 年 8 月为 57%。 为减低内部收益率下降对take rate的影响，管理层预计将利用更多低成本的ABS 融资。 它于 9 月推出了第一批（人民币 2 亿元）票面利率为 5.5%，而 2021 年第二季度的平均融资成本为 7.5%。 同时，由于内部收益率优化对风险管理能力的要求更高，管理层预计行业整合将加速。

 * 强大的风险管理能力得益于： 1）精准营销，从一开始就过滤掉一些风险，特别是对新增借款人的风险；  2) 多种自有风险管理产品，如反欺诈、信用评分等；  3) 数据优势和建立在 15年运营基础上的经验丰富的团队。 管理层预计传统损失将维持在 2.3% 以下，最佳信用组的 则大约0.5%。

 * 更大的国际市场蓝图。 除东盟市场外，管理层分享了对可能扩张到印度巴西和非洲市场的看法。 至于印度尼西亚，管理层预计将推出先买后付服务的测试； 它还与 Bank Jago 达成战略合作，以使其资金来源多样化。 预计 2021 年国际贷款量将同比增长 3-4 倍。

 * 监管展望。 管理层认为，连接到中国持牌征信机构的要求只会对其运营和盈利能力产生有限的影响。考虑到以下因素，管理层认为 FINV 不存在跨境数据安全风险：1) 全面采用国产硬件和设施；  2）完全自主开发的软件系统；  3) 在海外市场的独立运营。

重申买入和 9.20 美元的目标价，基于 1.4 倍的 2022 年目标市净率，源自三阶段戈登增长模型。 主要风险包括：1）国内外市场监管趋严；  2) 加强对数据和隐私保护的监管。