私募基金的自由度
为什么高净值人群愿意投资起投金额高达100万的私募基金，尽管其信息透明度不及公募基金？关键在于私募基金具有更强的Alpha属性。Alpha，即超额收益，主要依赖于基金经理的专业能力。与公募基金不同，私募基金采用超额收益分成机制，这极大地吸引了优秀人才。
私募基金在投资范围和监管细则上享有更大的自由度。它们可以投资于二级市场上几乎所有类型的有价证券，包括股票、债券、商品、期货、期权等衍生品，甚至场外工具如雪球、气囊、互换合约。此外，私募基金在股票策略上没有单票持仓比例限制、没有日内回转交易的限制、仓位也没有任何限制。这种自由度为基金经理提供了广阔的操作空间，从而更容易实现Alpha。
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股票策略的Alpha
在股票策略中，私募基金的自由度使得基金经理可以专注于那些符合其严格标准的少数股票，从而实现深度带来的Alpha。同时，量化基金可以利用高换手率捕捉市场短期波动，通过统计模型实现广度带来的Alpha。A股市场的有效性较低，散户众多，流动性好，这为私募基金提供了更多的Alpha机会。市场中性策略通过股指期货对冲市场Beta，赚取稳定的Alpha收益。此外，股票多空策略在保持市场中性的同时，也能从多头和空头中赚取Alpha。
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债券策略的Alpha
过去几年，尽管股票市场表现不佳，债券市场却迎来了牛市。私募基金在债券策略上同样表现出色。城投债等品种由于管理人的深刻理解和早期介入，为投资者创造了显著的收益。在信用风险频发的背景下，一些债券管理人凭借其信用分析和交易能力，在债券品种上获得了高回报。可转债作为一种既有债性又有股性的品种，也为优秀的管理人提供了创造美丽净值曲线的机会。国债期货作为高杠杆品种，是放大债券行情的有效工具。
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CTA和期权策略的Alpha
许多量化股票管理人也涉足量化CTA管理。期货市场天生具有多空两个方向，管理人可以通过量化方式捕捉量价特征，实现Alpha。期货市场中存在的价差为套利策略提供了机会，管理人利用定价优势和交易系统为投资者获得纯Alpha套利收益。期权策略为波动率交易提供了可能，专业的期权管理人通过卖权、波动率交易及曲面波动率套利等手段，实现了稳健的收益曲线。
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宏观及复合策略的Alpha
在不同的宏观环境中，股票、债券、商品等大类资产的表现各不相同。宏观对冲策略管理人利用大类资产配置和轮动，实现了能适应任何宏观环境的全天候策略。公募基金主要赚取市场的Beta收益，而私募基金则主要为高净值人群赚取超额收益。随着中国进入资产配置的大时代，私募基金在高净值人群的资产配置中将扮演越来越重要的角色。
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内容 | 程老师
出品 | 泽募家
配图 | 图源网络侵删