$兴发集团(SH600141)$ 【东北化工】草甘膦更新20240416
事件：4月16日，草甘膦价格进一步上涨至2.63万元/吨（97%规格，百川），从低点2.58万元/吨开始，4月以来已经历3次涨价。与此同时，行业周产量处于历史高点，这也印证了需求超预期。
当前，我们看好草甘膦涨价的持续性，原因在于：
#市场可能高估了海外草甘膦的库存水平。市场普遍预期今年北美、南美等市场仍在去库，旺季逐步回归合理库存。不过我们认为，草甘膦这一品种可能会更快实现去库，在于：（1）去年11月拜耳表示，相比于同行高企的库存，公司的渠道库存水平健康。拜耳是全球最大的草甘膦生产商（市占率40%），这也意味着草甘膦比别的产品更快去库；（2）根据我们对草甘膦全球供需测算，经过2年去库，当前草甘膦结转库存水平处于和上一轮历史低点附近水平（2015-2017年）。
#出口订单超预期，企业具备涨价意愿。此轮行情核心是巴西采购订单超预期，当前部分企业已不再出售现货，订单排到5月份，且还有产能将于本月下旬检修。我们认为，当前价格下草甘膦盈利困难，在出口订单的支撑之下，企业具备涨价意愿。
#北美有望提供增量需求。润丰2月任命北美业务总经理，3月收购北美制剂工厂并扩建，预计将会很快形成销售。随着润丰入局北美市场，将有望对国内草甘膦出口带来新的需求增量。在正式销售之前，企业有需求提前采购进行储备库存。
投资建议：当前草甘膦价格仍在底部，反弹处于初期。如果达成涨价共识，贸易商采购将更为果断，价格有望进一步上涨。我们认为，去库等负面因素已充分定价，难以更差，而景气如果强化却是很大的预期差。首推弹性标的江山股份、兴发集团、新安股份、扬农化工。