$顺丰控股(SZ002352)$ 【浙商交运匡培钦丨重大推荐】顺丰控股：拐点确立、需求向好、降本增效, 多维驱动价值增长，重视底部机会，目标市值看3734亿元！

【自由现金流拐点】
受益于：1）公司业务发展，带来经营性现金流持续增长；2）公司资本开支高峰已过，未来或逐步收窄；3）公司账款政策持续优化，回款周期改善。我们分析公司自由现金流有望进入投资回报周期，未来现金使用规划更加有序，有望优化资本结构及补全服务能力。

【经营拐点】
a）2021年以来公司明确健康经营战略，2022年疫情偶发性影响快递行业履约能力，我们预期2023年起公司经营改善有望全面彰显成效，一方面产能利用率提升带来时效业务利润率增长，另一方面快运盈利加速释放、电商件、同城、冷运医药等新业务预期盈利改善，新业务价值应当给与重估。

【需求向好】
时效业务方面，2022年疫情影响下件量增速9.7%，我们预计今年时效业务单量仍会维持双位数增长；经济业务方面，以价格带相对较高的电商标快为发展重点，2022年疫情影响下件量增速21.4%，预计2023年有望延续可观增速。

【网络融通持续推进】
公司从2021年起推动网络融通、资源复用，2021年与2022年分别节约6.7亿元、8.5亿元成本。随着原四网融通向多网融通（新增嘉里物流、冷运医药、新夏晖等）持续深化，我们预计今年网络融通对成本的节约幅度或不低于上年。

【重视多重潜在超预期点】
1）鄂州枢纽项目投运初期对公司业绩影响或小于预期；
2）空海运价波动对嘉里物流业绩影响或小于预期；
3）2023年一季报业绩或超预期。

【投资思考】
公司作为快递物流龙头，时效业务盈利回升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善节奏均有望超预期，将打开中长期价值空间。分部估值下我们测算公司目标市值约3734亿元，当前底部位置值得重点关注！

风险提示：时效件盈利不及预期；新业务增长不及预期；资本开支超预期。

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