$联邦制药(03933)$ 估值水平的提升，既依赖于业绩持续增长（抗生素产业链延伸+份额扩大+品类增加），也依赖于利润来源结构的改善（中间体利润占比降低，原料药和制剂利润贡献占比增加），当原料药和制剂利润占比超过50%，pe应该提升到8。当制剂业务利润占比超过50%，中间体利润占比小于30%，pe应该到10，与$丽珠医药(01513)$ 接近，那时市值应该再翻一倍。
当然，前提是不出现替代性产品和玩家。