今年5G频谱拍卖终于尘埃落定，各电讯商亦陆续部署5G服务，大部份预计在明年第2季推出套餐。抢客战还未开打，数码通 ($数码通电讯(00315)$; SEHK:315) 已被分析看淡，股价没起色之馀最近几天还急跌，究竟原因为何？
5G成本影响各电讯商之短期盈利
5G作为主题，已被炒作了好一段时间，但炒到今时今日，5G的发展始终未算开行马力，皆因基建、系统及手机等要素未能同步配合，这跟中美贸易纠纷不无关係。
香港的5G频谱拍卖已完成，四大电讯商都计划在2020年推出5G服务。行业今年在频谱竞投已花了超过19亿港元，但距离收成期还有一段时间，原因是「黄金频谱」3.5吉赫在明年4月才开始启用，以此推算5G服务最快在明年下半年才能推出，而且还未能达致全港复盖，所以预计5G用户渗透率在2020年会相当低。
「未见官先打三十大板」，竞投频谱的成本已花，收益还未能实现，市场对电讯商来年的盈利不太看好。四大电讯商中，表现比较好的只有香港电讯（SEHK:6823），年初至今股价微升1.2%，母公司电讯盈科 (SEHK:8)的股价亦升4.4%。其馀三大电讯商股价皆下跌，表现最差的是数码通，年初至今股价跌了33.4%。
香港电讯及中移动拥有最多5G频谱
四大电讯商之中，现时以香港电讯及中移动 (SEHK:941) 拥有最多5G频谱，各佔520兆赫，数码通则取得470兆赫，要留意上述数量都包含政府预先分派给这三个电讯商各400兆赫的26/28吉赫频带，这频带主要提供大规模公共流动服务及在指定地点提供地区性无线宽频服务。
理所当然，市场普遍对香港电讯的5G市场潜力较为看好，公司亦表示期望明年第2季能推出服务。中移动表现亦相当积极，由于有内地经验，对未来5G套餐的设计已有具体想法，也是计划明年第二季推出服务。
数码通盈利能力为何不被睇好
数码通已在2019年作各项5G测试，包括全港首个同步使用3.5吉赫及28吉赫两个频段的网络实时测试，另外也有在新地(SEHK:16)旗下商场搞5G路演向公众介绍5G的应用。该做的都做，该说的都说了，为何仍被睇淡？
答案就在投资和回报的关係上。以香港电讯作比较，香港电讯竞投5G频谱用了5.71亿元，而数码通则用了3.85亿元，投资额的比例跟两间公司的实力并不合比例；香港电讯在流动电讯市场佔有率约31%，数码通估计为13%，虽然两间公司业务结构稍有不同，前者的经营溢利毕竟是后者的7倍有多，可想而知5G的投资将对数码通造成相对沉重的负担。
看瑞信最近发表的评级，就知道市场对数码通睇得有几淡；瑞信预测数码通未来3年之盈利年複合增长率为负12%，更有可能减少派息，而评级亦由「跑赢大市」降至「中性」。市场担心5G的投资会对数码通做成经济压力，所以难免令到股价受压。
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