今年港股市场私有化浪潮不断，11月28日中粮控股（$中国粮油控股(00606)$SEHK：606）在开市前宣布以每股现金4.25（港元・下同）进行私有化，价格比前一个交易日收市价的 3.17元溢价约 34.07%。是次私有化的公开理由如下：
1）全球经济增长放缓及贸易摩擦对上市公司的发展带来不确定因素，导致股价走势疲弱，融资功能受限；
2）私有化有利于精简公司管治，提升管理效益；
3）更有利于其长远发展。
不过，中粮为何要以巨额溢价进行私有化？这个溢价真的是具吸引力价格？是次私有化成功机会又有多大？这些都是我们要认真思考的问题。
中粮是一间如何的投资选择？
中粮是内地领先的农产品加工生产商和供应商，主要业务依次为油籽加工、大米加工及贸易、小米加工及啤酒原料。但其重中之重的油籽加工业务利润率偏低，同时易受需求週期影响。例如受刚过去的非洲猪瘟影响，饲料需求下降，油籽加工业利润空间亦因而缩小，中粮期内整体毛利率仅 6.1%，同比跌 2.9个百分点；股东应佔纯利同比跌40.24%；纯利率亦只剩 0.75%，同比跌了 0.8个百分点，即跌幅比剩馀的还要多。
不过，利润率亦并非一切，若果股东通过投入资本获得比市场收益率高的利润，该企业依然是值得投资的好选择。要衡量这一点，我们可以看集团的股本报酬率（ROE）。而集团在 2007年上市，之后几年亦有不俗的 ROE，在 2011年前普遍都处于 10%以上水平，只是 ROE却一直呈跌势，之后更是跌势加剧，于 2014及 2015年更见负数 ROE，这可归因于油脂油料行业严峻的经营环境。2017年受出售生化及生物燃料业务的一次性收益带动而重上 10.85%，惟后劲完全不继，2018年只剩下 4.58%，又一跌幅比剩馀的还要多的情况。由此可见，中粮的业绩很大程度受外在环境影响。
中粮的私有化溢价真的很吸引吗？
先看集团股价，不难发现自 2007年上市来，中粮股价主要都在低位徘徊，惟低股价并未造就吸引的股息收益率，此数据多年来主要都在 2%以下水平，比多间银行的一年期定存利息还要低。
集团这回私有化价格为 4.25元，而集团股价由 2013年起就处于这水平之下。而集团的市淨率亦由 2014年起处于 1倍以下。而 4.25元的股价仍有达两成多的折让，即集团被清算及偿还债务后，股东还可在私有化价格上赚取两成多利润，可见是次价格的吸引力还是可圈可点。
中粮私有化的可能性
现时中粮大股东及其一致行动人士持有的股份比例约60.75%。而集团还有一批购股权，而它们的行使价都远低于当前市价，因此非常可能获悉数行使，降低大股东及其一致行动人士的持股比重。而私有化建议的实现条件为获得75%以上独立股东的批准且反对票数不超过10%。
私有化的最大阻力应该是各基金。根据腾讯自选股APP的数据，中粮于今年 11月26日的十大基金持股人佔独立股东持股的13%，佔中粮当前已发行股份数的5%。而中粮私有化价格还有上升空间，各基金因此而反对私有化进程的机会亦不容忽视。因此，私有化能否成事还不过五五之数。
对于一般投资者，未持有的当然不应掺这浑水，正在持有的亦不应为了私有化成功 4.25元的价格而搏到尽，集团现时价格约为 4.11元，距离私有化价格不足 4%，搏取私有化成功的期望值甚低，而私有化失败的结果往往令一间集团股价近乎腰斩，投资者倒不如另觅其他投资佳选。
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