早前大市跌跌不休，连地上最强的公用股都被破不败之身。惟业务性质与公用股类似的香港电讯—SS（$香港电讯-SS(06823)$;SEHK:6823）的单位价格竟能再创历史新高。不过，原来有另一隻电讯股中信国际电讯（$中信国际电讯(01883)$;SEHK:1883）至少在三方面完胜香港电讯，为有意投资优质电讯股的投资者提供另一个选择。
香港电讯为香港规模最大的电讯营运商，而中信国际电讯则透过旗下澳门电讯，雄霸当地市场。两隻电讯股均在其主场佔有领导地位，比较两者投资价值最适合不过。
原因1：股息率抛离
收息股最主要的估值方法为比较股息率高低。去年香港电讯每单位分派为0.6829元，股息率为5.4厘。
去年中信国际电讯每股派息为0.18元。表面上，中信国际电讯派息看似不及香港电讯，惟前者股息率更高达6.3厘。这方面中信国际电讯肯定完胜香港电讯。
最新的中期业绩显示，中信国际电讯每股派息增加25%，惟香港电讯中期息仅升3%。展望全年，中信国际电讯股息率抛离的优势将会持续。
原因2：派息更稳健
中信国际电讯还有另一个地方能完胜香港电讯，其派息政策较香港电讯稳健，因为其股息复盖率（dividend coverage ratio）为1.48倍，代表每股纯利远高于每股派息。换言之，集团尚未派尽利润，有弹药增加派息，或投资其他业务。
相反，当每股纯利和每股派股相除得出的数值为1倍或以下，代表所有纯利已被全部分派，甚至要分派老本作为股息，香港电讯为这样的例子。
因为香港电讯奉行经调整资金流全数分派的派息政策，去年每股派息0.6829元，较每股纯利0.6371元为高。换言之，股息复盖率达0.93倍。万一纯利倒退，香港电讯要维持原先派息，必须进一步分派老本。所以香港电讯派息的稳健性不及中信国际电讯。
香港电讯为香港首隻商业信託，根据招股书显示，信託契约及本公司章程细则列明本公司董事目前拟于各财务年度于有需要时调整潜在债务还款后，向香港电讯信託宣派及分派本集团的百份之一百年度经调整资金流，以拨付香港电讯信託将就股份合订单位作出的分派。
原因3：股本回报率优胜
中信国际电讯第三个优胜之处为股本回报率较高。如果将股本回报率拆成三个细项。
股本回报率 ＝资产週转率 x 槓杆比率 x 纯利率
过去几年香港电讯的股本回报率稍为领先中信国际电讯，亦不足以顾盼自雄。因为部分原因是香港电讯的槓杆比率较高所致。
不过，今年中期业绩中信国际电讯反超前，股本回报率11.5%，而香港电讯的股本回报率仅10.2%（见表）。其实两者纯利率相差不远，惟中信国际电讯取胜之处为资产週转率较高，令中信国际电讯反超前香港电讯。
2.03 槓杆比率 2.65
0.48 资产週转率 0.31
11.76 纯利率 12.46
11.45 股本回报率 10.18
中信国际电讯还致力发展内地数据中心业务，加上在港有新数据中心落成，相信其资产週转率有潜力进一步改善。
总括而言，中信国际电讯在上述三方面领先香港电讯，理论上已经值得投资者刮目相看，加上致力发展内中港数据中心业务，股价迟早可获重估。
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