$加科思-B(01167)$ 加科思是港股18A公司中跌幅最大的几家公司之一，一些阴谋论认为，加科思基本面良好，创始人王印祥值得尊敬，加科思下跌主要是有人恶意做空，将加科思逐出港股通，以致流动性匮乏，最终雪崩式下跌。这种看法是肤浅的，自我安慰式，投资人最忌出现这种想法，因为这种思维将问题归咎于外界，而不是从标的自身找原因，只会让投资者一错再错，最终陷入深渊。
非常遗憾，直到今天我在雪球上都找不到加科思为啥不行的文章，相反，雪球还有大量吹捧加科思的帖子，这些帖子让很多小白误入加科思这个大坑，所以本人不才，愿意试着说明一下加科思这个公司到底出了啥问题。
加科思主打产品是KRAS G12C抑制剂Glecirasib，这款号称进度全球前三的产品，如今却落到了国内第三的凄凉结局，而这一切明确化，就发生在2023年11月到12月之间，这一期间恰恰也是加科思下跌最惨的阶段，所以加科思股价下跌的真正原因是主打产品缺乏竞争力，被对手纷纷超越。
我们来回顾一下时间线，2023年11月24日，信达生物/劲方医药的KRAS G12C抑制剂GFH925（IBI351）的上市申请获得NMPA受理。
2023年12月18日，CDE将益方生物科技（上海）股份有限公司（以下简称“益方生物”）的格舒瑞昔片（D-1553片）纳入拟优先审评品种，用于既往经一线系统治疗后疾病进展或不可耐受的、并且经检测确认存在KRAS G12C突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌的治疗。
我们翻看了加科思的历史文章，里面有多处提及格来雷塞预计在23年年底提交上市申请，遗憾的是，事实上，这个上市申请发生在2024年5月，比竞争对手慢了6个月。
如果仅仅慢一点，其实影响并不大，这个时候，理智的投资者就应该思考，为什么率先出发的加科思在临近终点的时候被超越了呢？只要你认真做功课，答案其实很简单。那就是格来雷塞不仅疗效弱于竞争对手，就连安全性也差于竞争对手。这些数据不难找到，我就不罗列了。当然，加科思官方文章还在大肆吹嘘自己的疗效和安全，这些文章理论上也没有说谎，但是在这些文章中，格来雷塞的比较对象是已经上市的两款KRAS G12C抑制剂，而不是由劲方生物和益方生物原创的，同样是即将上市，而且进度领先的KRAS G12C抑制剂。让加科思引以为傲，只有5%的停药率，其实竞品停药率仅仅1%。
当然只要不是头对头的临床试验，凭借单臂注册临床的数据，就武断的说孰优孰劣，也许不够严谨。如果市场足够大，是可以容得下三家吃饭的。KRAS G12C这个靶点不同于著名的EGFR，EGFR在中国人中高表达，超过50%，而KRAS G12C的表达比例仅仅3%左右，可谓天渊之别。
KRAS G12C在中国就是一个非常小众的药物，而且一下子就涌进了三家公司竞争，加科思自己毫无商业化经验，对手却是正大天晴和信达生物这样的市场老鸟，退一万步讲，加科思的药不是最差，和其他两家差不多，加科思也卖不过竞争对手啊。最关键的还是，KRAS G12C就是一个小池子，再怎么也掀不起大风浪。
当然由于人种的差异，KRAS G12C在西方国家高表达，如果能够出海，格来雷塞还有一线生机，问题是，如果你是MNC的决策者，中国三家KRAS G12C，你会引进谁？不是独家的生意，你出海同样也难啊。
放心，加科思股友总会找到理由自我安慰，不对，自我麻醉自己。新的故事就是，格来雷塞单药虽然不行，但是和加科思自己的SHP2抑制剂JAB-3312联用效果惊艳，还是值得期待的。
如果你视野足够宽广，经验足够老道，你就知道，医药市场其实充斥着这样的故事。被骗欺骗次数太多，对于那些失败的公司，投资者已经不敢为飘渺的未来买单了。
美股上市Repare Therapeutics和加科思一样也是小分子化药公司，是合成致死领域的明星公司。两家公司几乎有相同的剧本，首先是明星管理层，特有的技术平台，在高光下出场。然后又同样受到MNC的赏识，旗下产品以巨额交易BD出去，Repare旗下ATR抑制剂以1.25亿美元首付款，12亿里程碑，授权给罗氏；加科思则是将旗下SHP2抑制剂授权给了艾伯维，累计入账了1.1亿美元。再之后同样遭遇退货，Repare比加科思还强一点，在产品刚刚启动二期临床，已经收到4000万美元里程碑的情况下，意外被退货。当然退货原因也一样，都是所谓的企业战略调整，并没有将产品一棍子打死。真实原因也一样，就是产品疗效不足，单药几乎没啥作用，只有联用一条路。最后，加科思在被退药之后开始用联合用药来抢救自己的产品。Repare同样是试图联合旗下其他产品来盘活资产。加科思联合数据不错，Repare联合也很好，人家估计联合之后也可以摸到注册路径。
最后大家来看看Repare的基本面，Repare手里现金还有两个多亿美元，比加科思多，但是总市值只有不到1.5亿美元，比加科思低，股价仅历史高点的十分之一不到，因此可以说加科思目前的估值，就是市场正常的估值。
现在，你还觉得加科思冤枉，市场先生错误定价了吗？对于失败的公司，走路是最好的选择。敬畏市场，尊重市场。
