1,2024年内不BD必死无疑
理论上,引进资金还有政府投资平台入股和配股融资两条路,配股这条路基本堵死了,康方生物那么大体量,也只融到11个亿,亚盛即便霸王硬上弓,勉强圈到一笔钱,金额也有限,而且此举会将市场好感败光,股价继续下跌,此后再无融资机会。亚盛和地方政府关系融洽,干了拿地皮盖大楼这种本来不该干的活,危难之时,地方政府出手援助不是不可能,问题是这种援助归根结底也是杯水车薪,不解决问题。加科思在去年遭遇退货危机后,北京国资入股,短暂解决了市场信心问题,不过随后重新下坠进入深渊。
BD对于亚盛不是简单的资金问题,更是推动海外业务的重要抓手,也是对亚盛的价值判断和信任投票。BD对象实力越强,亚盛的价值越大,市场信心提振越高。
BD已经迫在眉睫,不得不发,假设亚盛不能在今年达成BD,推延到明后年,亚盛的对外交易本质已经不是商业发展,而是卖身为奴,性质千差万别。
2,判断BD与否的重要指标
亚盛的BD是不是在谈,能不能谈成,谁也不知道。但是,正在进行的临床不说谎。亚盛医药最热门的BD产品2575在国内进行了CLL和AML两项一线注册临床,在美国进行了一项注册临床,一旦传说中针对MM适应症的临床获批进行,这几乎是明码告诉市场,2575即将BD。道理很简单,如果没有BD,开这么多临床就是找死。
3,同为小分子化药开发商,亚盛会不会重蹈加科思覆辙
理论上,当然是有可能的,但是现实中,发生机率很小,两者基本面差别很大。加科思没有一项临床在美国推进到三期,在国内都没有成药,而亚盛有两项临床在美国推进到三期,国内一个成药,一个明年可能成药。
美国的三期临床很烧钱,也非常值钱,这是创新药的关键看点。
4,亚盛BD价值判断
这个一定要找好参照物,最好的参照物就是亚盛自己。2021年1351国内权益BD给信达,首付款是3000万美元,里程碑是1.15亿美元。我们假设国际价值是国内价值的10倍,那么将一个药完整的BD出去,首付款应该在5到8亿美元,里程碑款为20亿美元,如果亚盛保留一半的权益,首付款可能为3亿美元,里程碑11亿美元。
我们做一个极端假设,亚盛彻底躺平了,将1351和2575的海外权益全部出售,至少可以回收10亿美金的现金,还有30亿美金的里程碑。国内市场两个药未来卖10个亿,估值30亿人民币。亚盛破产清算价值都在100亿人民币左右。