上期笔者就与读者一起研究和分享了港股合订证券之一：金茂酒店（6139.SS）的基本面及投资机会，本期《港股高息股研究系列》，笔者与读者研究和分享另一只合订证券：朗廷酒店投资（1270.SS）。
朗廷酒店投资信托为根据香港法律下信托契约组成的固定单一投资信托，托管人为朗廷酒店管理人有限公司，朗廷酒店信托与朗廷酒店投资有限公司于2013年由鹰君集团（41.HK）将旗下3间酒店，香港朗廷酒店（The Langham）、康得思酒店（Cordis）及逸东酒店（Eaton）分拆出来，以合订证券的方式单独上市。
自2013年上市以来，该证券价格表现并非理想，在以招股价5元港币上市后，股价一路下滑，在2016年2月达到历史最低2.5港币，跌去招股价一半，过去1年慢慢谷底回升至最新3.28元。该股价表现从侧面印证了上期笔者提出的观点，即投资高息股万万不可只看股息率不看股价，分分钟“赢粒糖，输间房”。买高息股亦须像投资成长股一样，对于行业、公司基本面、未来现金流情况进行扎实的研究和判断，以确保未来公司未来现金流情况稳定，可维持目前派息水平。
朗廷（1270）上市以来正好赶上香港酒店业下滑期，过去4年中一部分由于行业自身经过前几年快速发展后进入调整期，再加上期间香港政治及社会出现动荡，包括14年占中、16年初旺角骚乱、反内地游客等事件发生，令期间国内访港旅客人数大幅减少，公司旗下3间酒店都首当其冲，遭受较大负面冲击。因此，股价亦随之大幅下滑。那么问题来了，在跌去40%后，目前股息率高达7.8%的朗廷（1270）是否值得投资？笔者从两个角度进行分析。
1. 逆境反转
从行业角度看，香港酒店业最艰难的事件或许已随着示威骚乱等事件逐渐平息而过去。香港入境局数据显示，访港留宿旅客人数于2016年下半年明显回升，2016年上半年留宿旅客人数呈现2.1%同比跌幅，但下半年已止跌企稳，取得1.0%同比升幅，全年合计仅微跌0.5%，相对于2015年3.9%跌幅有明显改善。2017年前4月，访港旅客人数为4,775,834人，较16年同期上升1.9%，其中中国内地旅客352万人，较去年同期上升1.8%。
2. 资产价值重估
就现有酒店组合而言，朗廷酒店及康得思酒店为甲级高价酒店，属高价酒店中最高级别，逸东酒店则为乙级高价酒店。从地理位置看，3间酒店均位于香港九龙半岛，位于繁华的商业休闲集中地。其中，香港朗廷酒店位于尖沙咀广东道购物区，康得思酒店（15年8月由朗豪酒店重塑的品牌）位于旺角核心商业地带，为旺角核心区唯一的大型豪华酒店，逸东酒店则位于购物、娱乐、商业于一身的弥敦道上。
笔者之所以强调酒店所处地理位置，主要由于更多从地产投资的角度去看朗廷资产重估的投资机会。今年中资企业大举进军香港拿地，原本就已稀缺的香港土地价值变得更为紧俏，朗廷旗下3家酒店所处的黄金地理位置，令其资产在新环境下有重估机会。账面上看，朗廷净资产为5.648港币/股，目前价格3.28港币/股较NAV折让42%，或0.58倍P/B，估值较为低廉。
从以上两个角度看，目前朗廷（1270）已在值得逐步建仓的水平。笔者从16年报中看到，管理层预计2017年下半年逸东酒店餐厅将进行装修，或对酒店收入带来一定影响。然而逸东酒店占整体收入占比相对有限。投资者不妨留意纳入收息组合中，并以小额定投方式逐步构建组合，目标长线稳健收息。
本文最先发布于香港财经媒体“炒股帮”之港漂圈专栏。@stocksparty
观理，香港中资行自营部门投资经理，十年港漂，熟悉中港两地资本市场及文化差异，将自己在金融市场的摸爬滚打，结合多年两地工作生活所言所见，与读者一起研究和挖掘中港价值投资机会。