引言：
如何判断一个企业？这是投资、特色投行面临的关键问题。
投资，是用资金换收益。一级投资往往5-8年；二级投资，巴菲特、段永平，重点投资往往10年，有人投资3-5年，也有人3-5天。
特色投行，开始服务一个项目时，净利润2000万以内，距离上市尚需5-8年。作为特色投行的我们，是用时间换收益，用工作量换收益。
总结而言，判断一个企业是否有投资价值，可以从生意模式、企业文化、成交价格三方面来判断。投行，按照监管单位披露的要求，往往从法律、业务、财务三方面来尽调企业。
生意模式，主要覆盖业务；企业文化，主要覆盖法律；成交价格，主要覆盖财务。
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生意模式
一家企业，最重要的是生意模式。
什么叫生意模式呢？简单的说，就是做生意的模式，具体包括以下5方面：
1、产品：差异化
公司提供什么产品（服务），产品是否有差异化？
贵州茅台，主要提供酱香型白酒，飞天茅台；腾讯，主要提供游戏、企业服务、科技金融等；美团，主要提供外卖送餐服务；宁德时代，主要提供动力电池。
生益科技，主要提供覆铜板、PCB；赛微微电，主要提供电源模拟芯片；怡合达，主要提供FA自动化零部件；坚朗五金，主要提供建筑配套件……
产品，最重要判断，是否能形成差异化？差异化越大，越远离价格竞争，越能保持较好利润。
要形成差异化：需要长期积累，需要在产品研发、产品设计、产品体验上下足功夫；让客户明显感受产品不同。茅台、腾讯差异化，就好于美团、宁德时代。
2、客户：客户粘性
目标客户是哪些？产品为客户创造什么价值？客户粘性强吗？
目标客户，一般可以用规模/财富、区域、性别、行业等来区分。目标客户的清晰划分，需要创始人有深刻的商业洞察。
为客户创造什么价值？这个问题，可以转化为，目标客户购买产品的理由是什么，是产品好、还是服务好，又或者是价格便宜。如果是因为好，那么利润就丰厚些，如果是因为价格便宜，很可能有其他更便宜产品，客户就会换其他产品。
比如，泡泡马特，目标客户就是新人类，他创造IP，满足年轻人的文化需求，满足某种精神需求。
比如，茅台，目标客户是中高端白酒客户，他创造独特口味，满足从公务接待，到商务宴请，一直到朋友聚会等场景下，彼此尊重的需求。
客户，最重要是客户粘性。客户粘性，就是客户反复购买公司产品的特点。我比较关注交易频次，一般而言，交易频次越高，客户粘性越强；交易频次越低，客户粘性越低。比如，工程，3年1次；设备，1年1次；仪器仪表，6个月1次；原材料，1个月1次；消费品，每天都需要。从商业模式看，频次越高，模式更好。
当然，除了频次外，还要看产品的单值。产品单值和频次，累计就决定了市场空间。市场往往喜欢，空间更大，增长更快的市场。
3、经营：关键业务
经营，就是公司如何将产品提供给目标客户，主要包括销售、研发、供应链（采购、生产、物流、售后）。
销售，是如何将产品出售给目标客户。研发，是按潜在客户需求，创造出更好的产品。供应链，是把确定的产品交付给确定的客户，主要工作包括采购、生产、物流，以及售后服务等。
每家公司都有其关键业务，这一般是企业最初的能力，一般是创始人最强的能力。企业在遇到困难问题时，最可能采用的就是关键业务所积累的能力。
比如，阿里巴巴，是电商公司，关键业务是销售；腾讯，是游戏公司，关键业务是研发，产品开发；小米是一家复杂的公司，很多人认为他的关键业务是供应链管理。
4、收入
企业最终还是要落实到收入实现，就是以什么方式实现收入？主要是产品销售、服务费、特许费用……
5、成本
成本，要重点关注固定成本、变动成本。
比如，互联网企业，主要是固定成本，变动成本很小，所以，规模一旦做大，商业价值指数增加。生产制造业，固定成本较大，利润提升弹性就相对较小。
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企业文化
什么是企业文化？很难下定义，一家企业有自己的价值观，处事原则，这或许就是企业文化。
1、企业文化类型
华为讲究“狼性文化”（客户以B端为主），同在东莞的步步高则讲究“人性文化”（客户以C端为主）。
军队、政府、企业，三种机构给人的感觉就非常大，三种机构的文化差异就很大。
从短期看，文化类型不存在好坏，主要看是否符合业务特点。
企业以研发为关键业务，那么企业需要公平的氛围，需要鼓励创新，需要允许错误，允许冒险，鼓励工程师文化。
企业以供应链为关键业务，那么企业会更强调执行、服从、等级。
企业以销售为关键业务，那么企业会强调结果，鼓励“不管黑猫白猫，抓到老鼠就是好猫”。
从长期看，只有尊重人性的文化，才是最长久的。
2、如何判断企业文化
判断企业文化，有两种方法：
第一，是与老板交朋友，从旁边观察。比如，巴菲特，投资喜诗糖果之后，再投资的公司，很多就在内布加斯州，巴菲特比较熟悉这些创始人；华盛顿邮报，巴菲特是董事；可口可乐的董事长，与巴菲特是老友。比如，段永平，投资网易前，丁磊有专程找过段永平；拼多多的黄峥就更不用说了，段永平是其创业导师，投资拼多多，就是投资自己。
第二，从事项的具体选择来判断。
比如，如何配置资产，中早期是否买地？有的企业买地是为了面子，这种行为就可能显示浮夸骄傲的文化。详见《上市前，买不买地？》
比如，与他人合作？有的企业非常谨慎，与他人合作，会考虑如何让他人赚钱，而有的企业，总是想从合作伙伴身上赚钱。你会喜欢哪一类呢？
比如，如何看待与政府的关系？……
一件件具体的事项，就能看出企业文化。
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价格
价格，二级市场是股价，一级市场，是入股价格。
二级市场上，价格受市场情绪影响很大。好的模式、好的文化，也需要好的的价格。比如，茅台，模式好，文化好，3万亿的价格，对应着40倍的市盈率，就贵了点；但1.5万亿的价格呢，对应着约20倍的市盈率，算不错的选择。
一级市场上，价格往往由大股东、管理层决定。合适的价格，代表管理层能客观评估自己，这是一种非常重要的能力。所以，在内在价格上下30%范围内，团队算能客观评估自己。如果过分高估，或者过分低估，说明团队很容易受市场左右，就长期发展而言，这不是一个好消息。
后记
判断企业，与判断人一样，有迹可循，也像玄学。
所谓有迹可循，就是我们始终可以围绕模式、文化、价格三个维度去评估。
所谓是玄学，就是说，同样的事实，不同人的理解不一样；同样事实，最后判断不一样。
所以，判断一家企业，需要科学，更需要经验。多总结，多实践，相对聚焦，才有更快进步。
【重要提示：本文观点属于工作体会、个人思考，一是提醒自己，二是分享他人。期待对我、对你有意义。】